业绩短期有所承压，投资下滑为主要拖累

证券研究报告 金融公司|公司点评|中金公司（601995） 业绩短期有所承压，投资下滑为主要拖累 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月01日 证券研究报告 |报告要点 中金公司发布2024半年报，2024H1公司累计实现营业收入89.1亿，yoy-28%；归母净利润 22.3亿，yoy-37%；加权平均ROE2.12%，较去年同期减少1.67pct。其中2024Q2实现营收 50.4亿元，yoy-19%/qoq+30%;归母净利润9.9亿元，yoy-24%/qoq-20%。 |分析师及联系人 刘雨辰 SAC：S0590522100001 耿张逸 请务必阅读报告末页的重要声明1/6 金融公司|公司点评 2024年09月01日 中金公司(601995) 业绩短期有所承压，投资下滑为主要拖累 行业： 非银金融/证券Ⅱ 投资评级：买入（维持） 当前价格：28.59元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)4,827.26/4,827.26 流通A股市值(百万元) 83,584.08 每股净资产(元) 18.48 资产负债率(%) 82.69 一年内最高/最低(元) 45.30/26.33 股价相对走势 中金公司 10% 沪深300 -7% -23% -40% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《中金公司（601995）：投行业务阶段承压，投资波动拖累业绩》2024.05.09 2、《中金公司（601995）：衍生品业务稳步扩张，费类业务有所承压》2024.04.01 扫码查看更多 事件 中金公司发布2024半年报，2024H1公司累计实现营业收入89.1亿，yoy-28%；归母净利润22.3亿，yoy-37%；加权平均ROE2.12%，较去年同期减少1.67pct。其中2024Q2实现营收50.4亿元，yoy-19%/qoq+30%;归母净利润9.9亿元，yoy-24%/qoq-20%。 收费类业务：投行持续巩固龙头地位，中金基金规模利润均维持增长 1）2024H1公司经纪业务手续费净收入17.7亿元，yoy-29%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为20.1%，yoy-0.4pct,其中2024Q2公司经纪业务手续费净收入9.4亿元，yoy-26%/qoq+13%。 2）2024H1公司资管业务实现手续费净收入5.6亿元，yoy-15%。其中2024Q2资管业务收入2.9亿元，yoy-12%/qoq+8%。公司控股中金基金截至2024H1末非货基AUM713亿元，yoy+23%。中金基金2024H1实现净利润3649万元，yoy+887.4%。 3）2024H1公司投行实现手续费净收入12.8亿元，yoy-36%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为14.5%。其中2024Q2公司投行业务手续费净收入 8.3亿元，yoy-40%/qoq+85%。（1）2024H1公司IPO境内主承销金额15.71亿，yoy-93%，排名市场第八；（2）A股再融资发行规模86.55亿，yoy-83%，排名行业第二。（3）境内债承3125亿，yoy+1.7%。 资金业务：扩表速度有所放缓，金融投资规模收缩 1）我们测算2024H1公司经营杠杆4.9倍，同比下滑0.49倍；投资杠杆3.22倍 同比下滑0.32倍。 2)2024H1公司投资净收入（含汇兑收益）49.1亿元，yoy-21%。2024H1公司投资净收入占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为55.7%，yoy+4.7pct截至2024H1末公司金融资产投资规模3402亿元，yoy-6%，其中交易性金融资产规模2600亿元，yoy-15%，测算公司2024H1公司年化投资收益率2.92%，qoq+0.23pct。 盈利预测、估值与评级 考虑到短期权益市场震荡影响公司投资收益，我们预计公司2024-2026年营收分别为211/218/227亿，分别同比-8.2%/+3.1%/+4.2%；2024-2026年归母净利润分别为52/56/60亿,分别同比-15.9%/+7.1%/+7.5%；EPS分别为1.07/1.15/1.24元 /股。我们认为公司国际业务领先，财富管理业务有望随权益市场回暖修复，并结合公司历史情况，维持“买入”评级。 风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧，居民资金入市进程放缓、政策变化风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 26,087 22,990 21,109 21,773 22,684 增长率（%） -13.4% -11.9% -8.2% 3.1% 4.2% 归母净利润（百万元） 7,597 6,156 5,179 5,546 5,962 增长率（%） -29.5% -19.0% -15.9% 7.1% 7.5% EPS（元/股） 1.57 1.28 1.07 1.15 1.24 市盈率（P/E）18.17 22.42 26.65 24.89 23.15 市净率（P/B） 1.67 1.56 1.28 1.23 1.07 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 风险提示 1）市场修复不及预期：若全球经济增速预期下修，海外主流经济体可能面临滞胀甚至衰退的风险；随着海外需求的逐步回落，我国出口增速或将边际放缓。叠加海外仍处于货币政策收紧周期，市场风险偏好或降低，海外股市表现低迷，中国股市波动也会加大。 2）流动性收紧，居民资金入市进程放缓：若流动性若快速收缩，国内投资者市场风险偏好或将下降，从而影响交投活跃度，并影响行业经纪收入增速；同时，新发基金和基金规模增长乏力，或影响资管业务收入增长和代销金融产品收入增速。 3）政策变化风险：若监管趋严，投行处罚增多且投行项目减少，同时对于券商开展重资本业务限制增多，或影响券商提升杠杆，从而影响券商投行业务收入以及重资本业务收入。 财务预测摘要资产负债表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 银行存款 146,162 118,820 121,561 162,234 171,066 其中：客户存款 70,577 60,480 65,709 87,694 92,468 公司存款 75,586 58,340 55,852 74,540 78,598 结算备付金 22,644 28,166 25,792 31,527 34,851 其中：客户备付金 12,440 14,371 21,923 25,221 27,881 公司备付金 10,204 13,795 3,869 6,305 6,970 投资资产 336,086 350,300 385,890 433,929 488,139 其中：交易性金融资产 269,397 284,681 310,428 347,148 388,341 其它债权投资 66,689 65,619 75,462 86,781 99,798 其他权益工具投资 0 0 0 0 0 存出保证金 12,600 9,567 11,065 (4,793) (7,035) 融出资金 31,626 35,810 37,401 41,464 46,387 买入返售资产 27,136 19,921 30,390 24,335 25,660 长期股权投资 1,016 1,076 1,130 1,186 1,246 固定资产（含在建工程） 871 1,072 1,347 1,675 2,093 资产总计 648,764 624,307 662,201 781,112 871,435 交易性金融负债 45,203 40,511 48,613 63,197 82,157 代理买卖证券款 92,100 82,311 93,870 109,617 115,585 应付职工薪酬 8,706 5,890 5,684 5,536 0 负债总计 549,289 519,409 537,187 652,228 742,549 股本 4,827 4,827 4,827 4,827 4,827 资本公积 39,515 39,515 39,515 39,515 39,515 一般风险准备 6,805 7,717 8,754 9,864 9,864 盈余公积 1,857 2,100 2,618 3,173 3,173 未分配利润 29,352 32,824 34,891 37,107 37,107 归属于母公司所有者权益合计 99,188 104,603 124,626 128,507 128,507 少数股东权益 287 294 388 377 379 股东权益合计 99,475 104,897 125,014 128,884 128,886 负债和股东权益总计 648,764 624,307 662,201 781,112 871,435 利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 26,087 22,990 21,109 21,773 22,684 手续费及佣金净收入 15,943 12,088 12,681 14,395 15,901 其中：经纪收入 5,232 4,530 5,237 5,858 6,592 证券承销收入 7,006 3,702 3,513 4,340 4,805 资产管理收入 1,365 1,213 1,150 1,261 1,396 利息净收入 (1,023) (1,335) (1,917) (1,747) (3,592) 投资收益 10,858 15,084 13,056 11,226 12,684 对联营合营企业投资收益 (3) 35 35 35 35 公允价值变动 (253) (4,493) (2,720) (2,620) (3,100) 营业支出 16,959 15,916 15,139 15,392 15,830 营业税金及附加 123 87 80 83 86 信用减值损失 (21) 5 (211) 435 681 业务及管理费用 16,857 15,823 15,268 14,871 15,060 营业利润 9,128 7,074 5,971 6,381 6,854 利润总额 9,056 6,823 5,740 6,143 6,607 所得税 1,461 659 555 594 638 净利润 7,595 6,164 5,185 5,550 5,968 少数股东损益 (3) 8 7 4 6 归属于母公司股东的净利润 7,597 6,156 5,179 5,546 5,962 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对