二季度恢复良好增长，各项业务稳健发展

上海莱士医药生物公司点评报告

公司基本情况

• 最新收盘价：7.25元
• 总股本/流通股本：66.38亿股 / 66.35亿股
• 总市值/流通市值：481亿元 / 481亿元
• 52周内最高/最低价：8.47元 / 6.20元
• 资产负债率：7.1%
• 市盈率：26.85
• 第一大股东：海盈康(青岛)医疗科技有限公司

业绩表现

• 2024年上半年

  • 营业收入：42.52亿元，同比增长9.02%
  • 归母净利润：12.41亿元，同比增长0.15%
  • 扣非净利润：11.29亿元，同比下降6.03%

• 2024年第二季度

  • 营业收入：21.96亿元，同比增长19.51%
  • 归母净利润：4.84亿元，同比下降7.00%
  • 扣非净利润：5.38亿元，同比增长9.22%

业务分析

• 白蛋白和因子类产品

  • 进口白蛋白：收入19.55亿元，同比增长18.87%，毛利率17.86%（下降2.02个百分点）
  • 自产血制品：收入22.46亿元，同比增长2.09%，毛利率60.91%（上升1.29个百分点）

• 具体产品

  • 自产白蛋白：收入8亿元，同比增长17.21%，毛利率46.21%（上升1.63个百分点）
  • 静丙：收入8.39亿元，同比下降15.50%，毛利率58.73%（上升2.15个百分点）
  • 其他血制品：收入6.07亿元，同比增长15.69%，毛利率83.31%（下降1.64个百分点）

• 经营性现金流：-4755万元，下降103%，主要由于提前支付进口白蛋白货款及汇率补偿。

研发情况

• 全球首个针对活化蛋白C的血友病单抗SR604：已获批临床，进入临床I期。
• 公司实际控制人变更：由海尔集团接手，预计将对公司浆站拓展和经营管理等方面带来积极影响。

投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润分别为22.94亿元、26.46亿元、30.82亿元
• 当前股价对应PE分别为20.98倍、18.19倍、15.62倍
• 持续推荐，给予“买入”评级

风险提示

• 采浆量不及预期风险
• 产品销售不及预期风险
• 新品上市不及预期风险

盈利预测和财务指标

• 2024-2026年营业收入预测：
  • 2024年：86.84亿元
  • 2025年：99.55亿元
  • 2026年：114.01亿元
• 市盈率（P/E）：
  • 2024年：20.98倍
  • 2025年：18.19倍
  • 2026年：15.62倍
• 每股收益（EPS）：
  • 2024年：0.35元
  • 2025年：0.40元
  • 2026年：0.46元