业务调整收入降速，新兴产业加速布局

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-08-30 公司公告2024H1实现营收8.11亿元同降87.23%；归母净利润0.82亿元同降 收盘价(元)7.58 流通股本(亿股)10.66 每股净资产(元)7.87 总股本(亿股)10.66 最近12月市场表现 东湖高新 上证指数 沪深300 基础建设 108% 83% 57% 31% 6% -20% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《调整发展战略，发力数字科技》 2024-07-05 2.《资产减值略有承压，工程业务置出持续推进》2023-11-01 3.《置出工程业务，轻装再出发》 2023-06-29 19.91%；实现扣非归母净利润0.67亿元同降47.07%。其中，2024Q2单季营 业收入为4.36亿元同增-86.92%；归母净利润0.48亿元同增16.00%；扣非后 归母净利润0.45亿元同增-54.77%。 需求疲软营收下滑，园区运营业务毛利率改善。2024H1公司环保业务实现营收5.89亿元同降2.23%，实现毛利率27.25%同降6.08pct。其中，1）大气治理：因项目竣工交付节点集中于四季度，泰欣环境实现营收0.5亿元同降39.6%；2）水务治理：实现营收1.55亿元同增44.58%，新签水务治理合同额 2.6亿元；3）固废处置：中标广西河池东巴凤绿能环保发电项目（总投资3亿元），打造发展新增长极。2024H1公司园区运营业务实现营收2.23亿元同降41.63%，实现毛利率44.33%同增9.97pct，运营收入出现较大降幅主要受宏观环境不景气、季节性因素及工程建设节点影响。 布局节能降碳+数字科技业务，未来发展潜力值得期待。“双碳”国策实施以来，公司节能降碳领域持续开拓。2024H1公司开工建设9个低碳园区项目，编制《零碳园区建设团体标准》建立行业规范；已实施的2个碳盘查和碳汇评估项目稳步推进，标志着公司绿色低碳全产业链业务正在落地；中标炉富余煤气超高温超高压发电EMC项目，开拓节能降碳EMC新市场。公司明确新增数字科技业务作为未来战略发展方向，2024年7月公司以增资的方式间接持有湖北数据集团有限公司30%股权。精准切入数字科技领域细分赛道后公司将持续依托高新数科，通过项目自建和并购等形式，发展壮大数字科技板块业务范围，助力公司提升经营规模和盈利能力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.0/2.5/3.0亿元，同比-81.3%/24.1%/17.7%，对应PE分别为40.1/32.3/27.4倍，维持“增持”评级 风险提示：产业园区持续低景气，新业务推进不及预期等，宏观经济波动。盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 13986 14673 3319 3521 3859 收入增长率(%) 15.21 4.91 -77.38 6.09 9.59 归母净利润(百万元) 579 1079 202 250 295 净利润增长率(%) 8.50 86.52 -81.31 24.13 17.69 EPS(元/股) 0.69 1.21 0.19 0.23 0.28 PE 8.00 8.90 40.06 32.27 27.42 ROE(%) 7.82 12.07 2.30 2.79 3.20 PB 0.59 1.28 0.92 0.90 0.88 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月30日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 东湖高新2024H1半年报点评全文 事件：公司公告2024H1实现营收8.11亿元同降87.23%；归母净利润0.82亿元同降19.91%；实现扣非归母净利润0.67亿元同降47.07%。其中，2024Q2单季营业收入为4.36亿元同增-86.92%；归母净利润0.48亿元同增16.00%；扣非后归母净利润0.45亿元同增-54.77%。 需求疲软营收下滑，园区运营业务毛利率改善。2024H1公司环保业务实现营收5.89亿元同降2.23%，实现毛利率27.25%同降6.08pct。其中，1）大气治理：因项目竣工交付节点集中于四季度，泰欣环境实现营收0.5亿元同降39.6%；2）水务治理：实现营收1.55亿元同增44.58%，新签水务治理合同额2.6亿元；3）固废处置：中标广西河池东巴凤绿能环保发电项目（总投资3亿元），打造发展新增长极。2024H1公司园区运营业务实现营收2.23亿元同降41.63%，实现毛利率44.33%同增9.97pct，运营收入出现较大降幅主要受宏观环境不景气、季节性因素及工程建设节点影响。 布局节能降碳+数字科技业务，未来发展潜力值得期待。“双碳”国策实施以来，公司节能降碳领域持续开拓。2024H1公司开工建设9个低碳园区项目，编制《零碳园区建设团体标准》建立行业规范；已实施的2个碳盘查和碳汇评估项目稳步推进，标志着公司绿色低碳全产业链业务正在落地；中标炉富余煤气超高温超高压发电EMC项目，开拓节能降碳EMC新市场。公司明确新增数字科技业务作为未来战略发展方向，2024年7月公司以增资的方式出资20亿元间接持有湖北数据集团有限公司30%股权。精准切入数字科技领域细分赛道后，公司将持续依托高新数科，通过项目自建和并购等形式，发展壮大数字科技板块业务范围，助力公司提升经营规模和盈利能力。 工程建设板块剥离后，公司经营质量有所提高。公司2024H1销售毛利率为31.94%同增20.76pct；期间费用率20.90%同增16.22pct；归母净利率10.16%同增8.54pct；各项指标出现较大变动主要因2023年12月起公司不再将湖北路桥纳入合并范围。截至2024H1公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为13.5/47.8/16.8/4.8亿元，较年初同比变动-11.22%/13.49%/-13.95%/28.60%。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.0/2.5/3.0亿元，同比-81.3%/24.1%/17.7%，对应PE分别为40.1/32.3/27.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：产业园区持续低景气，新业务推进不及预期等，宏观经济波动。 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 13986.11 14673.44 3318.95 3521.15 3858.66 成长性 减:营业成本 12222.14 12867.43 2461.34 2584.36 2816.99 营业收入增长率 15.2% 4.9% -77.4% 6.1% 9.6% 营业税费 169.27 34.68 7.97 8.45 9.26 营业利润增长率 7.2% 89.9% -80.9% 24.1% 17.7% 销售费用 79.06 81.18 76.34 77.47 81.03 净利润增长率 8.5% 86.5% -81.3% 24.1% 17.7% 管理费用 271.55 292.01 165.95 176.06 192.93 EBITDA增长率 -1.5% 3.7% -52.5% 10.6% 11.2% 研发费用 151.96 183.53 99.57 105.63 115.76 EBIT增长率 -1.7% 3.1% -54.1% 14.1% 12.0% 财务费用 104.71 89.16 134.47 119.79 110.17 NOPLAT增长率 -8.5% 2.7% -54.5% 14.1% 12.0% 资产减值损失 -58.39 -95.59 -50.00 -50.00 -50.00 投资资本增长率 9.8% -28.1% -7.1% 1.1% 1.8% 加:公允价值变动收益 12.29 -87.12 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 20.9% -1.2% -1.2% 2.7% 3.1% 投资和汇兑收益 80.19 1007.06 73.02 77.47 77.17 利润率 营业利润 927.18 1760.34 336.26 417.38 491.22 毛利率 12.6% 12.3% 25.8% 26.6% 27.0% 加:营业外净收支 -3.57 0.03 0.00 0.00 0.00 营业利润率 6.6% 12.0% 10.1% 11.9% 12.7% 利润总额 923.60 1760.36 336.26 417.38 491.22 净利润率 5.0% 9.1% 7.6% 8.9% 9.5% 减:所得税 221.56 426.74 84.06 104.34 122.80 EBITDA/营业收入 9.2% 9.1% 19.0% 19.9% 20.2% 净利润 578.63 1079.27 201.75 250.43 294.73 EBIT/营业收入 7.1% 7.0% 14.2% 15.3% 15.6% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金 5447.40 2764.41 1665.68 2106.66 2478.49 固定资产周转天数 16 12 39 29 22 交易性金融资产 220.13 141.72 141.72 141.72 141.72 流动营业资本周转天数 59 77 388 348 305 应收账款 8045.90 1517.68 1589.47 1718.38 1923.70 流动资产周转天数 548 433 1120 1017 990 应收票据 4.41 0.00 0.00 0.00 0.00 应收账款周转天数 178 117 169 169 170 预付账款 356.70 33.83 49.23 51.69 56.34 存货周转天数 91 98 644 668 616 存货 3006.84 4007.81 4804.32 4781.57 4857.99 总资产周转天数 822 663 1994 1832 1728 其他流动资产 239.55 200.02 200.02 200.02 200.02 投资资本周转天数 522 448 1596 1458 1350 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 7.8% 12.1% 2.3% 2.8% 3.2% 长期股权投资 1806.27 3174.79 3174.79 3174.79 3174.79 ROA 1.7% 5.7% 1.1% 1.4% 1.6% 投资性房地产 1682.38 1689.66 1674.66 1659.66 1644.66 ROIC 3.6% 5.1% 2.5% 2.8% 3.1% 固定资产 606.52 399.78 313.51 256.48 215.30 费用率 在建工程 4.10 35.46 35.46 35.46 35.46 销售费用率 0.6% 0.6% 2.3% 2.2% 2.1% 无形资产 1716.79 1990.53 1990.53 1990.53 1990.53 管理费用率 1.9% 2.0% 5.0% 5.0% 5.0% 其他非流动资产 9.40 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用率 0.7% 0.6% 4.1% 3.4% 2.9% 资产总额 34970.16 19096.76 17660.71 18176.63 18859.49 三费/营业收入 3.3% 3.2% 11.4% 10.6% 10.0% 短期债务 290.00 0.00 0.00 0.00 0.00 偿债能力 应付账款 8731.70 1726.05 1435.78 1722.91 203