2024年半年报点评：AI驱动公司业绩增长，新兴领域持续发力

腾景科技（688195.SH）2024年半年报点评 AI驱动公司业绩增长，新兴领域持续发力2024年08月31日 事件：8月30日，公司发布2024年半年报，上半年实现营收2.12亿元，同比增长26.77%，实现归母净利润3282.42万元，同比增长60.98%，实现扣非归母净利润3100.48万元，同比增长88.85%。从24Q2来看，实现营收1.18亿元，同比增长32.12%，环比增长25.28%，实现归母净利润2156.96万元，同比增长55.74%，环比增长91.65%。 AI驱动光通信元器件需求&新兴应用领域持续拓展，公司上半年业绩增长明显：上半年公司营收和归母净利润分别同比增长26.77%和60.98%，业绩的显著增加一方面源于AI对高速光通信元器件产品需求的增长，另一方面公司在生物医疗、半导体设备等新兴应用领域持续开拓，相关的光学模组产品收入增速明显。具体按产品拆分营收来看，精密光学元组件营收1.69亿元，营收占比80.03%，光纤器件营收0.36亿元，营收占比16.90%，光测试仪器营收0.06亿元，营收占比2.96%。此外，伴随公司产品结构优化以及经营效率提升，公司毛利率水平提升显著，使得公司归母净利润增速显著超出营收增速，上半年公司综合毛利率36.90%，较去年同期提升10.34pct，较去年全年提升6.13pct。配合需求的快速增长，公司也积极聚焦海外产能布局，公司在泰国购置土地并拟自建厂房，完善光通信、生物医疗等领域的海外订单交付能力。 持续加大研发投入强化各新兴领域布局，充分打开未来成长空间：公司在2021/2022/2023年以及2024年上半年的研发费用率分别为8.19%/8.75%/10.05%/10.53%，除了传统光通信和光纤激光领域，科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备等新兴领域均是公司重点聚焦发展的新业务方向。半导体设备领域，公司的精密光学元件、光学模组等产品应用于半导体设备精密光学系统中。AR领域，当前南京分公司的纳米压印衍射波导片产品正逐步开展产品试样验证，AR近眼显示光机模组初步完成产品开发并进一步迭代。激光雷达领域，精密光学元组件、激光雷达发射模组、光纤激光器等产品研发项目也在稳步推进中，上述产品主要应用于激光雷达光路传输系统，不同客户及不同产品的项目进度略有不同，部分产品已有小批量交付。 投资建议：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.78/1.14/1.54亿元，对应PE倍数为36x/25x/18x。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。AI火热推高光学元组件需求有望使公司受益，此外公司不断拓展自身产品的下游应用场景，加速新兴领域布局，未来成长空间广阔。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，AI发展不及预期，新兴领域拓展不及预期。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 340 495 675 859 增长率（%） -1.3 45.6 36.4 27.2 归属母公司股东净利润（百万元） 42 78 114 154 增长率（%） -28.7 86.4 46.3 35.3 每股收益（元） 0.32 0.60 0.88 1.19 PE 68 36 25 18 PB 3.1 3.0 2.7 2.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年08月30日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：21.84元 分析师马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱：matianyi@mszq.com 分析师马佳伟 执业证书：S0100522090004 邮箱：majiawei@mszq.com 分析师杨东谕 执业证书：S0100523080001 邮箱：yangdongyu@mszq.com 相关研究 1.腾景科技（688195.SH）2023年年报点评下游去库存致业绩短期承压，新兴领域加速推进成长动力足-2024/03/21 2.腾景科技（688195.SH）2023年三季报点评：短期仍待光通信需求回暖，多领域布局中长期发展动力足-2023/10/22 3.腾景科技（688195.SH）2023年一季报点评：短期业绩承压不改长期发展趋势，多领域布局成长动力足-2023/05/10 4.腾景科技（688195.SH）2022年年报点评业绩韧性足，聚焦推进新兴领域&新产品拓展 -2023/03/17 5.腾景科技（688195.SH）2022年三季报点评：业绩符合预期，持续强化新兴领域布局及技术优势-2022/10/21 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 340 495 675 859 成长能力（%） 营业成本 235 316 429 544 营业收入增长率-1.29 45.57 36.43 27.22 营业税金及附加 4 5 7 9 EBIT增长率-29.82 132.46 47.86 33.34 销售费用 8 12 17 21 净利润增长率-28.72 86.41 46.32 35.26 管理费用 26 36 48 58 盈利能力（%） 研发费用 34 46 59 71 毛利率30.77 36.04 36.45 36.64 EBIT 36 85 125 167 净利润率12.25 15.69 16.83 17.89 财务费用 -3 3 6 6 总资产收益率ROA3.83 5.78 7.69 9.36 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 净资产收益率ROE4.61 8.12 10.86 13.20 投资收益 2 0 0 0 偿债能力 营业利润 46 81 118 160 流动比率3.98 2.04 2.11 2.26 营业外收支 -3 0 0 0 速动比率3.02 1.48 1.53 1.66 利润总额 43 81 118 160 现金比率0.93 0.41 0.38 0.45 所得税 2 3 4 6 资产负债率（%）16.05 28.06 28.56 28.51 净利润 41 78 114 154 经营效率 归属于母公司净利润 42 78 114 154 应收账款周转天数139.23 122.07 125.87 129.73 EBITDA 84 135 178 222 存货周转天数106.00 87.21 85.52 87.15 总资产周转率0.32 0.41 0.48 0.55 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 128 135 142 189 每股收益0.32 0.60 0.88 1.19 应收账款及票据 143 210 287 365 每股净资产6.98 7.40 8.09 9.00 预付款项 1 1 2 2 每股经营现金流0.52 0.49 0.84 1.17 存货 66 87 117 147 每股股利0.10 0.19 0.27 0.37 其他流动资产 210 243 247 249 估值分析 流动资产合计 548 675 793 951 PE68 36 25 18 长期股权投资 0 0 0 0 PB3.1 3.0 2.7 2.4 固定资产 395 432 445 465 EV/EBITDA33.44 20.95 15.85 12.73 无形资产 29 30 31 32 股息收益率（%）0.46 0.85 1.25 1.69 非流动资产合计 539 668 684 691 资产合计 1,087 1,343 1,478 1,642 短期借款 29 182 182 182 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 75 103 139 177 净利润41 78 114 154 其他流动负债 33 46 54 62 折旧和摊销48 50 53 54 流动负债合计 138 332 376 421 营运资金变动-17 -74 -69 -69 长期借款 18 22 22 22 经营活动现金流67 63 108 151 其他长期负债 19 23 24 25 资本开支-64 -146 -64 -56 非流动负债合计 37 45 46 47 投资-17 0 0 0 负债合计 174 377 422 468 投资活动现金流-75 -187 -64 -56 股本 129 129 129 129 股权募资10 0 0 0 少数股东权益 9 9 9 9 债务募资52 164 0 0 股东权益合计 912 966 1,056 1,174 筹资活动现金流37 131 -38 -49 负债和股东权益合计 1,087 1,343 1,478 1,642 现金净流量30 7 7 47 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公