海天味业（603288.SH）2024年上半年业绩点评
财务概况
- 2024年上半年：实现营业总收入141.56亿元，同比增长9.18%；归母净利润34.53亿元，同比增长11.52%；扣非归母净利润33.25亿元，同比增长11.95%。
- 第二季度：实现营业总收入64.62亿元，同比增长7.98%；归母净利润15.34亿元，同比增长11.12%；扣非归母净利润14.65亿元，同比增长10.24%。
下游市场需求与渠道调整
- 下游餐饮需求疲软：尽管整体市场需求疲软，但渠道调整成果逐渐显现。
- 渠道结构：
- 酱油、调味酱、蚝油、其他产品分别实现营收31.8/6.5/10.4/10.8亿元，同比增长3.0%/11.3%/1.3%/22.6%。
- 线下/线上渠道分别实现营收56.3/3.1亿元，同比增长5.3%/38.1%。
- 各区域经销商数量有所增加，其中北部/中部/东部/南部/西部分别新增63/33/27/24/21家，经销商数量优化进程企稳。
原材料成本与盈利能力
- 毛利率：2024Q2毛利率为36.33%，同比增长1.60个百分点，主要受益于黄豆等大宗原料成本回调。
- 费用率：销售/管理/研发费用率分别同比增加1.1/0.2/0.3个百分点，其中销售费用率增加主要是由于人工、广告及推广支出增加。
- 净利率：2024Q2净利率为23.7%，同比增长0.7个百分点；扣非归母净利润率为22.7%，同比增长0.5个百分点，显示公司盈利能力持续改善。
员工持股计划
- 2024-2028年员工持股计划：面向不超过800名核心管理和骨干员工，计划金额1.84亿元，受让价格为36.87元/股。
- 考核目标：2024年归母净利润同比增加10.8%（剔除股份支付费用）。
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：
- 2024-2025年预计实现营业总收入275.2/303.3亿元，2026年331.2亿元。
- 2024-2025年预计实现归母净利润63.8/70.1亿元，2026年75.9亿元。
- 2024-2026年预计实现EPS1.15/1.26/1.36元，当前股价对应PE分别为29.6/27.0/24.9倍。
- 投资评级：维持优于大市评级。
财务数据概览
- 2022-2023年及2024E-2026E：
- 营业收入：2022年25,610百万元，2023年24,559百万元，2024E 27,519百万元，2025E 30,331百万元，2026E 33,119百万元。
- 净利润：2022年6,198百万元，2023年5,627百万元，2024E 6,382百万元，2025E 7,008百万元，2026E 7,587百万元。
- 每股收益：2022年1.34元，2023年1.01元，2024E 1.15元，2025E 1.26元，2026E 1.36元。
行业比较
- 可比公司估值（2024年8月29日）：
- 海天味业：PE-TTM 32.42，股价1.15元，PE 29
