增收未增利，持续推进新产能落地

悦安新材（688786.SH）2024年中报点评

市场表现

• 沪深300对比：
  • 1个月：+6.76%
  • 2个月：-22.48%
  • 3个月：-6.96%

公司概况

• 当前价格：21.52元
• 总股本：119.83百万股
• 总市值：2,578.81百万元
• 每股净资产：5.74元

财务数据

• 2023年：
  • 营业收入：368百万元
  • 净利润：80百万元
  • EPS：0.93元
  • 毛利率：39.1%
  • 净资产收益率：11.4%
• 2024年预测：
  • 营业收入：494百万元
  • 净利润：122百万元
  • EPS：1.02元
  • 毛利率：39.2%
  • 净资产收益率：16.5%

主营业务

• 收入增长：2024年上半年，公司营业收入同比增长14.06%，主要得益于精密件类和磁性材料类下游应用的增长。
• 羰基铁粉：应用于消费电子、汽车、五金等领域，市场需求稳定。
• 软磁粉：在新能源汽车电子领域需求增加。

新项目推进

• 羰基铁粉系列项目：产能有序释放，关键工序不断优化升级。
• 金属软磁微纳分体项目：依托宁东产业园区的区位优势，降低原材料成本，推出性价比高的基础款产品，扩大市场空间。

盈利预测与估值

• 2024-2026年预测：
  • 营业收入：4.94/6.33/9.01亿元
  • 归母净利润：1.22/1.53/2.58亿元
• 估值：
  • PE：21.16/16.83/10.01倍
  • PB：3.50/2.89/2.25倍
  • P/S：3.73/2.91/2.04倍

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 下游需求不及预期
• 成本大幅上升

结论

公司2024年上半年营收增长但利润小幅下滑，主要由于新项目的逐步推进和市场开拓。未来随着新项目的投产，公司有望实现更大的利润增长。维持“买入”评级。