子公司壳木游戏净利率大幅提升

神州泰岳（300002.SZ）公司点评

一、基本情况

• 总股本：1,963百万股
• 流通股本：1,821百万股
• 市场价格：8.58元
• 市值：16,839百万元（总市值），15,621百万元（流通市值）

二、财务数据概览

• 2024年上半年业绩：

  • 总营收：30.53亿元，同比增长15.04%
  • 归母净利润：6.31亿元，同比增长56.18%
  • 扣非后归母净利润：6.18亿元，同比增长61.6%
  • 经营性净现金流：5.9亿元，同比增长48.97%

• 2024年全年及未来预测：

  • 营业收入（2024-2026年）：66.51亿、73.47亿、78.88亿
  • 净利润（2024-2026年）：11.83亿、12.84亿、14.88亿
  • PE（2024-2026年）：14x、13x、11x
  • PB（2024-2026年）：3.5、2.9、2.5、2.1、1.8

三、业务分析

• 子公司壳木游戏：

  • 2024年上半年净利率大幅提升，达到33.9%，较去年同期增加8.6个百分点。
  • 主要产品《Age of Origins》上半年收入同比增长21.5%，费用开支下降24.3%。

• 新品储备：

  • 《Dreamland》预计2024年10月开发完成，累计开发支出超过3500万。

• 非游戏业务：

  • 收入同比增长34.5%，但由于低毛利的云业务影响，毛利率较去年同期下滑9.5个百分点。

• 费用控制：

  • 销售费用率大幅下降至18.02%，较去年同期下降8.43个百分点。

四、风险提示

• 版号监管政策趋严
• 游戏上线时间不达预期
• 研报使用的信息数据更新不及时的风险

五、投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司在严格控费情况下收入增速略有影响，但费用开支大幅下降带动盈利能力明显提升。当前市值对应的估值较低，具备较高投资价值。

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