24H1业绩稳健增长，成长逻辑逐步兑现

电投能源（002128.SZ）2024年半年度业绩点评

公司概况

• 当前股价：17.3元
• 总股本：2,241.57百万股
• 流通A股：2,113.57百万股
• 总市值：38,779.22百万元
• 每股净资产：14.52元
• 资产负债率：28.8%

主要业务表现

1. 煤炭业务

   • 产销量：2024H1，原煤产量2267.49万吨，销量2221.53万吨。
   • 价格与成本：吨煤售价202.6元/吨，单位成本85.26元/吨。
   • 毛利与毛利率：吨煤毛利117.3元/吨，煤炭业务毛利26.1亿元，毛利率57.9%。
   • 未来增量：南露天矿核增200万吨，预计2025年达产，今明两年另有150万吨增量。

2. 电力业务

   • 发电量与售电量：2024H1，发电量55.6亿千瓦时，售电量53.0亿千瓦时。
   • 价格与成本：火电度电成本0.2526元，绿电度电成本0.1485元。
   • 毛利与毛利率：电力业务毛利7.3亿元，毛利率43.6%。

3. 电解铝业务

   • 产销量：2024H1，电解铝产量44.79万吨，销量44.74万吨。
   • 价格与成本：铝产品售价17286元/吨，单位成本12995元/吨。
   • 净利润：霍煤鸿骏铝电2024H1净利润9.5亿元，同比增长149.8%。
   • 未来增量：拟投资建设通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目，预计2025年电解铝产能达到121万吨。

财务数据与预测

• 2024-2026年归母净利润预测：52/54/57亿元，对应PE分别为7.45/7.17/6.78倍。
• 主要财务指标：
  • 毛利率：逐年上升，预计2026年为31.3%。
  • 净利率：逐年上升，预计2026年为18.5%。
  • 资产负债率：逐年下降，预计2026年为26.5%。

投资亮点

• 首次中期分红：每10股派0.5元人民币现金，分红率为3.81%，彰显公司投资价值。
• 高增长潜力：三大业务均有显著增量，看好其未来稳健增长。

风险提示

• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济增速不及预期
• 新项目投产进度不及预期

总结

电投能源2024年上半年业绩稳健增长，煤炭、电力和电解铝三大业务均展现出良好的发展态势。公司未来将通过新增产能和绿电转型进一步提升竞争力，预计未来两年内将保持较高的增长潜力。然而，产品价格波动、宏观经济和项目进度不确定性仍是需要关注的风险因素。