2024年半年报点评：汽零制冷稳健，人形进入定点冲刺阶段

24H1业绩符合市场预期，收入同比+9%，归母/扣非净利润同比+9%/+4%。Q2营收72.37亿元，同比+6%，归母/扣非净利润同比+9%/-6%，主要受汇兑收益较高及主业增长稳健影响。H1/Q2毛利率达27.5%/27.8%，Q2净利润率达12.1%，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/+1.9/+0.1/+2.6pct。

汽零业务方面，24H1收入54亿元，同比+12%，H1毛利率27.3%，同比+1.6pct。受标杆海外客户销量放缓影响，Q2特斯拉销量/产量同比-5%/-14%，通用、福特等TOP5客户电动化节奏放缓。全年汽零板块收入预计接近120亿，同增20%左右。

制冷板块方面，24H1收入83亿元，同比+7%，H1毛利率27.6%，同比+1.7pct。根据产业在线，24H1我国家用空调销量同比+16%（内销同比+5%/外销同比+30%），Q2排产环比走弱。公司核心产品份额稳步提升，推动新产品创造增量，并加大全球化制造、研发。展望全年，H2制冷板块景气度维持，24年制冷板块收入有望同增5-10%。

人形机器人方面，公司预计特斯拉机器人24H2完成供应商定点，聚焦机电执行器，进入特斯拉供应体系确定性强，预计三花份额有望超过50%，25年开始有望贡献业绩增量。

盈利预测与投资评级：下调公司2024-2026年归母净利润分别为34.1/40.3/47.6亿元（原值为35.3/42.4/51.6亿元），同比+17%/+18%/+18%，对应PE分别为19x、16x、13x，给予25年25倍，目标价27.0元，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期、竞争加剧、人形机器人进展不及预期等。