市场开拓顺利，增量业务占比提升

中密控股（300470）2024年中报点评

业绩概况

• 2024年上半年：公司实现营业收入7.2亿元，同比增长18.1%；归母净利润为1.7亿元，同比增长7.6%。
• 第二季度：营收3.9亿元，同比增长18.9%，环比增长15.1%；归母净利润0.9亿元，同比增长12.4%，环比增长9.2%。

增量业务与利润率分析

• 增量业务占比增加：2024年上半年综合毛利率为47.1%，同比下降4.1个百分点，主要由于公司主动提高增量业务占比。
• 净利率变化：净利率为24.0%，同比下降2.3个百分点，但下降幅度小于毛利率降幅。

管理费用与市场开拓

• 期间费用率降低：2024年上半年期间费用率为19.8%，同比降低3.1个百分点，费用管控良好。
• 市场开拓：尽管国内市场石化领域竞争加剧，公司依然积极开拓增量客户，保持业绩稳健增长。

行业前景与政策支持

• 政策驱动：2024年年初，国务院及工信部出台相关政策，推动设备更新和技术创新，公司作为行业龙头有望受益。
• 市场预期：预计2024-2026年归母净利润分别为4.05亿元、4.81亿元、5.55亿元，未来三年复合增长率为17%。

财务预测与估值

• 2024-2026年：预计营业收入分别为1546.67亿元、1779.45亿元、2046.70亿元，归母净利润分别为404.58亿元、480.92亿元、554.61亿元。
• PE与PB：2024年PE为16倍，PB为2.22倍，显示当前估值较为合理。

风险提示

• 宏观经济下行、产品研发不及预期、收购公司整合效果不佳等风险。

总结

中密控股（300470）2024年上半年业绩稳健增长，尽管面临市场竞争压力，公司通过积极开拓增量客户和优化管理费用实现了持续增长。公司作为国内机械密封领域的龙头，未来有望受益于行业政策的支持和市场复苏。基于此，维持“买入”评级。