新业务拓展顺利，上半年业绩符合预期

2024年08月29日 证券研究报告•2024年中报点评 买入（维持）当前价：11.60元 宗申动力（001696）机械设备目标价：——元（6个月） 新业务拓展顺利，上半年业绩符合预期 投资要点 事件：公司发布2024年中报，2024年上半年营业总收入48.1亿元，同比增长18.4%；归母净利润为2.8亿元，同比增长8.7%。单二季度营业总收入24.8亿元，同比增长28.9%，环比增长6.5%，实现归母净利润1.6亿元，同比增长9.2%， 环比增长34.5%，业绩稳健增长。 盈利能力相对稳定，期间费用率降幅明显。2024年上半年公司毛利率14.4%，同比下降0.4个百分点；净利率6.3%，同比下降0.6个百分点，主要系应收账款余额增加，信用减值损失计提增加所致。上半年期间费用率8.0%，同比下降 0.8个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.4、-0.0、-0.5、 +0.2个百分点，精细化管理见成效，期间费用率降幅明显。 西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：叶明辉 电话：13909990246 邮箱：ymh@swsc.com.cn 相对指数表现 宗申动力沪深300 1 下游需求向好，公司表现更优。2024年上半年，国内燃油摩托车市场需求有所 下滑，而国际市场则增长势头持续向好，在出口的拉动下，全国燃油摩托车产、销量分别实现789.64万辆和788.37万辆，较去年同期增长11.29%和10.27%。在此背景下，公司持续提升产品技术含量和附加值，丰富产品线，提升市场竞争力，同时加速海外布局，实现上半年摩发产品销售141.20万台，同比增长17.05%，表现优于行业。 新能源业务拓展顺利，有望成为公司第二增长曲线。面对“双碳”领域的发展机遇，公司在传统主业之外积极布局新能源市场，构建新能源动力系统和储能 两大产品领域。目前公司新能源领域产品已覆盖电力系统业务（动力电池、电机、电控）、储能业务（便携式储能、家庭储能、工商业储能）、氢能源业务（30kW及以下氢燃料电池系统）三大业务领域。上半年公司新能源产品实现营收2.2 亿元，较2023年全年增长近0.9亿元，业务拓展顺利，有望成为公司第二增长曲线。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.3、7.2、8.2 亿元，对应EPS分别为0.55、0.62、0.71元，对应当前股价PE分别为21、19、16倍，未来三年归母净利润复合增速为31.1%，维持“买入”评级。 风险提示：终端市场需求波动风险、海外市场风险、新业务拓展不及预期风险。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8151.22 9770.88 11303.62 12775.97 增长率 0.00% 19.87% 15.69% 13.03% 归属母公司净利润（百万元） 361.99 632.89 715.53 816.36 增长率 -7.26% 74.84% 13.06% 14.09% 每股收益EPS（元） 0.32 0.55 0.62 0.71 净资产收益率ROE 7.10% 11.46% 12.13% 12.83% PE 37 21 19 16 PB 2.75 2.53 2.37 2.19 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 133% 100% 67% 33% -0% -33% 23/823/1023/1224/224/424/6 基础数据 数据来源：聚源数据 总股本(亿股)11.45 流通A股(亿股)8.91 52周内股价区间(元)4.56-15.68 总市值(亿元)132.82 总资产(亿元)111.72 相关研究 每股净资产(元)4.20 1.宗申动力（001696）：主业稳健增长，关注新业务进展(2024-05-07) 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 8151.22 9770.88 11303.62 12775.97 净利润 371.69 649.12 733.88 837.29 营业成本 6833.54 8180.55 9416.91 10597.81 折旧与摊销 190.42 143.39 143.39 143.39 营业税金及附加 37.59 48.85 56.52 63.88 财务费用 54.65 -29.38 -0.17 38.57 销售费用 220.43 244.27 293.89 332.18 资产减值损失 -67.34 63.00 58.00 53.00 管理费用 239.35 625.34 746.04 843.21 经营营运资本变动 -163.17 381.06 -81.17 -95.42 财务费用 54.65 -29.38 -0.17 38.57 其他 217.09 -105.25 -88.59 -66.76 资产减值损失 -67.34 63.00 58.00 53.00 经营活动现金流净额 603.34 1101.94 765.35 910.07 投资收益 23.40 20.00 20.00 20.00 资本支出 -559.51 -65.00 -65.00 -65.00 公允价值变动损益 17.38 15.00 15.00 15.00 其他 -314.87 167.99 35.00 35.00 其他经营损益 0.00 50.00 50.00 50.00 投资活动现金流净额 -874.38 102.99 -30.00 -30.00 营业利润 428.42 723.25 817.42 932.32 短期借款 32.76 15.74 0.00 0.00 其他非经营损益 -4.67 -2.00 -2.00 -2.00 长期借款 425.22 0.00 0.00 0.00 利润总额 423.75 721.25 815.42 930.32 股权融资 -33.02 0.00 0.00 0.00 所得税 52.06 72.12 81.54 93.03 支付股利 -286.26 -209.83 -351.11 -359.85 净利润 371.69 649.12 733.88 837.29 其他 159.35 -337.32 0.17 -38.57 少数股东损益 9.70 16.23 18.35 20.93 筹资活动现金流净额 298.05 -531.41 -350.94 -398.42 归属母公司股东净利润 361.99 632.89 715.53 816.36 现金流量净额 62.57 673.53 384.41 481.65 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1399.61 2073.14 2457.54 2939.19 成长能力 应收和预付款项 1616.81 1829.39 2120.44 2425.38 销售收入增长率 0.00% 19.87% 15.69% 13.03% 存货 842.04 1012.06 1177.39 1319.82 营业利润增长率 -0.65% 68.82% 13.02% 14.06% 其他流动资产 1477.93 647.61 664.64 680.99 净利润增长率 -8.44% 74.64% 13.06% 14.09% 长期股权投资 308.51 308.51 308.51 308.51 EBITDA增长率 20.19% 24.32% 14.74% 15.99% 投资性房地产 64.72 64.72 64.72 64.72 获利能力 固定资产和在建工程 1506.17 1484.97 1463.77 1442.57 毛利率 16.17% 16.28% 16.69% 17.05% 无形资产和开发支出 1419.85 1369.66 1319.46 1269.27 三费率 6.31% 8.60% 9.20% 9.50% 其他非流动资产 1476.12 1469.12 1462.12 1455.12 净利率 4.56% 6.64% 6.49% 6.55% 资产总计 10111.75 10259.16 11038.59 11905.57 ROE 7.10% 11.46% 12.13% 12.83% 短期借款 284.26 300.00 300.00 300.00 ROA 3.68% 6.33% 6.65% 7.03% 应付和预收款项 2004.82 2133.01 2489.63 2840.92 ROIC 11.91% 18.21% 21.84% 24.81% 长期借款 729.00 729.00 729.00 729.00 EBITDA/销售收入 8.26% 8.57% 8.50% 8.72% 其他负债 1858.76 1430.47 1470.51 1508.75 营运能力 负债合计 4876.85 4592.48 4989.13 5378.67 总资产周转率 0.87 0.96 1.06 1.11 股本 1145.03 1145.03 1145.03 1145.03 固定资产周转率 8.18 9.61 12.14 15.13 资本公积 545.02 545.02 545.02 545.02 应收账款周转率 5.83 5.84 5.92 5.80 留存收益 3127.46 3550.53 3914.96 4371.46 存货周转率 8.10 8.70 8.55 8.46 归属母公司股东权益 4825.03 5240.58 5605.01 6061.52 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 88.86% — — — 少数股东权益 409.88 426.10 444.45 465.38 资本结构 股东权益合计 5234.90 5666.69 6049.46 6526.90 资产负债率 48.23% 44.76% 45.20% 45.18% 负债和股东权益合计 10111.75 10259.16 11038.59 11905.57 带息债务/总负债 20.78% 22.41% 20.62% 19.13% 流动比率 1.79 2.06 2.07 2.11 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 速动比率 1.51 1.69 1.69 1.74 EBITDA 673.49 837.26 960.65 1114.29 股利支付率 79.08% 33.15% 49.07% 44.08% PE 36.69 20.99 18.56 16.27 每股指标 PB 2.75 2.53 2.37 2.19 每股收益 0.32 0.55 0.62 0.71 PS 1.63 1.36 1.18 1.04 每股净资产 4.21 4.58 4.90 5.29 EV/EBITDA 16.50 12.06 10.11 8.29 每股经营现金 0.53 0.96 0.67 0.79 股息率 2.16% 1.58% 2.64% 2.71% 每股股利 0.25 0.18 0.31 0.31 2 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）