线上保持高增长，收入业绩稳健增长符合预期

事件回顾：公司公布2024年半年报，24H1收入7.0亿元（+5.5%），归母净利润0.72亿元（+9.8%），扣非净利润0.55亿元（+6.3%）；24Q2收入3.4亿元（+5.7%），归母净利润0.35亿元（+4.2%），扣非净利润0.27亿元（+14.2%）。公司收入业绩基本符合预期。

事件点评：

1. 分品类表现：

   • 成人牙膏/牙刷收入分别为5.5亿元（+7.1%）和0.8亿元（+0.6%），毛利率分别提升4.5pct至48.1%和1.3pct至33.0%。
   • 儿童牙膏/牙刷收入分别为0.38亿元（+0.5%）和0.16亿元（-3.5%）。
   • 电动牙刷/口腔医美产品收入分别为0.05亿元（+62.1%）和0.13亿元（-10.5%），成人产品保持增长韧性，电动牙刷高速增长。

2. 分渠道表现：

   • 线下（东南西北四部）收入分别为1.21/1.40/1.46/1.15亿元（同比+1.5%/1.8%/3.0%/1.9%），毛利率分别为43.9%/45.2%/51.4%/43.2%（同比提升3.5-4.1pct），西部领先优势突出。
   • 线上（电商及其他）收入1.79亿元（+16.9%），毛利率49.1%（+8.3pct），线上快速增长。

3. 盈利能力：

   • 24H1毛利率46.9%（+4.14pct），销售费用率30.2%（+3.98pct），管理费用率4.1%（-0.44pct），研发费用率3.6%（+0.59pct），归母净利率10.3%（+0.41pct），产品升级和高毛利渠道占比提升驱动毛利率优化，净利率稳中提升。
   • 24Q2毛利率45.4%（+0.94pct），销售费用率28.5%（-0.99pct），管理费用率4.4%（-0.59pct），研发费用率3.5%（+0.66pct），归母净利率10.3%（-0.15pct），综合来看归母净利率微降，整体稳定。
   • 利息收入/其他收益（政府补助）/投资净收益/公允价值变动净收益加总同比+0.62pct，为净利率提升的重要因素。