2024年中报点评：二季度盈利边际大幅改善，在手订单充沛支撑全年稳健业绩

2024年8月30日 公司研究 二季度盈利边际大幅改善，在手订单充沛支撑全年稳健业绩 ——国网信通（600131.SH）2024年中报点评 要点 事件：公司发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营收26.82亿元，同 比-5.09%；归母净利润2.32亿元，同比-6.95%。24Q2实现营收16.63亿，同 比+10.66%；归母净利润2.20亿，同比+24.01%。业务口径调整，数字化基础设施板块营收占比近半。 公司24H1业务统计口径有所调整，划分为数字化基础设施、前沿技术创新、企业数字化应用、电力数字化应用、能源创新服务等五大板块业务；24H1营收占比分别为52.2%、6.0%、8.8%、29.5%、3.7%，毛利率分别为17.1%、25.5%、30.5%、19.0%、35.8%。此次拆分出技术创新和能源创新业务，侧面验证“创 新”是公司未来发展重要方向。前沿技术创新业务维度，公司推动电力行业和量 子信息技术的融合发展，承建国家电网公司与合肥国家量子实验室的联合实验 室，支撑国网安徽电力建成全球首座“量子示范变电站”数字孪生平台。“数智安监”等人工智能规模化应用在20余家省(市)电力公司落地。能源创新服务业务维度，公司推动全国碳排放监测分析服务平台推广应用，持续拓展河北、江西、新疆、陕西、四川等省公司省级碳排放监测分析服务平台深化建设。绿证交易系 统累计交易8,900余万张，夯实我国交易量最大的绿证交易平台地位，实现绿电 消费核算系统在北京等6省/市部署上线。 毛利率提升、信用减值减少，投资收益增加共推盈利高增。 公司24H1毛利率为20.01%，同比+1.26个pct；Q2单季度毛利率为21.39%，同比+1.93个pct。24H1，公司销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为4.04%/5.80%/4.85%，同比均有所提升；Q2单季度分别为 3.28%/4.34%/4.38%，其中销售、研发费率同比提升。另外，信用减值以及投资收益Q2分别为277/4085万元，同比减少1219/增加1401万元。因此Q2单季度归母净利润增速高于营收增速。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司24/25/26年营收预测，分别为86.51/95.19/105.32亿元；归母净利润10.13/10.57/11.80亿元，对应EPS0.84/0.88/0.98元。考虑到：1）公司是国网旗下重要子公司，国网快速布局虚拟电厂及电力数字化保证公司订单充沛，夯实公司未来业绩稳定性；2）公司24H1末剩余履约义务对应金额为36.7亿元，其中预计22.9亿元在2024年内确认，在手充沛订单有望支撑公司稳健业绩。我们维持“买入”评级。 风险提示：电网数字化投资不及预期，技术创新和产品迭代不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,615 7,673 8,651 9,519 10,532 营业收入增长率 2.00% 0.76% 12.74% 10.03% 10.64% 净利润（百万元） 802 828 1,013 1,057 1,180 净利润增长率 18.39% 3.33% 22.31% 4.32% 11.62% EPS（元） 0.67 0.69 0.84 0.88 0.98 ROE（归属母公司)（摊薄） 13.98% 13.08% 14.28% 13.47% 13.54% P/E 24 23 19 18 16 P/B 3.4 3.0 2.7 2.4 2.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-08-29 买入（维持） 当前价：15.99元 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001 021-52523817 songlichao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)12.02 总市值(亿元)：192.16 一年最低/最高(元)：12.62/20.40近3月换手率：73.64% 股价相对走势 38% 25% 11% -2% -15% 08/2311/2303/2406/24 国网信通沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -4.65 -3.87 18.69 绝对 -7.98 -13.17 5.17 资料来源：Wind 相关研报项目确认放缓致Q1业绩低预期，继续看好近年电力数字化发展趋势——国网信通 （600131.SH）2023年年报暨2024年第一季度报点评（2024-04-27） 国网数字化招标延后，公司业绩承压——国网信通（600131.SH）2023年三季报点评 （2023-11-01） 国网信通（600131.SH） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 7,615 7,673 8,651 9,519 10,532 总资产 12,032 13,574 14,355 16,019 17,796 营业成本 6,046 6,019 6,765 7,444 8,236 货币资金 2,325 2,674 3,053 3,525 4,185 折旧和摊销 238 263 265 318 366 交易性金融资产 0 0 0 0 0 税金及附加 16 18 17 19 21 应收账款 5,717 6,801 6,792 7,474 8,270 销售费用 220 233 260 305 358 应收票据 90 29 130 143 158 管理费用 320 340 372 409 453 其他应收款（合计） 40 181 87 89 98 研发费用 194 291 329 362 400 存货 191 151 201 221 245 财务费用 -5 -16 -13 -14 -18 其他流动资产 402 381 527 658 658 投资收益 120 111 120 150 200 流动资产合计 9,520 10,985 11,375 12,708 14,229 营业利润 890 877 1,140 1,188 1,325 其他权益工具 23 23 23 23 23 利润总额 884 904 1,126 1,174 1,311 长期股权投资 346 337 337 337 337 所得税 82 76 113 117 131 固定资产 531 617 978 1,232 1,423 净利润 802 828 1,013 1,057 1,180 在建工程 364 264 184 160 153 少数股东损益 0 0 0 0 0 无形资产 729 856 866 874 882 归属母公司净利润 802 828 1,013 1,057 1,180 商誉 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.67 0.69 0.84 0.88 0.98 其他非流动资产 - - - - - 非流动资产合计 2,513 2,589 2,980 3,312 3,567 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总负债 6,298 7,242 7,259 8,171 9,085 经营活动现金流 851 919 1,060 1,126 1,228 短期借款 165 100 0 0 0 净利润 802 828 1,013 1,057 1,180 应付账款 4,758 5,797 5,412 5,955 6,589 折旧摊销 238 263 265 318 366 应付票据 619 469 778 997 1,104 净营运资金增加 43 123 530 358 422 预收账款 0 0 0 0 0 其他 -232 -296 -747 -606 -740 其他流动负债 68 182 182 182 182 投资活动产生现金流 -466 -294 -579 -495 -420 流动负债合计 6,259 7,174 7,109 7,890 8,652 净资本支出 -576 -419 -662 -600 -600 长期借款 0 0 0 0 0 长期投资变化 346 337 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他资产变化 -236 -212 83 105 180 其他非流动负债 21 2 148 279 431 融资活动现金流 -471 -366 -103 -159 -148 非流动负债合计 39 68 150 281 433 股本变化 7 0 0 0 0 股东权益 5,735 6,332 7,096 7,849 8,711 债务净变化 -233 -134 -13 0 0 股本 1,203 1,202 1,202 1,202 1,202 无息负债变化 268 1,078 30 911 914 公积金 1,756 1,800 1,902 2,008 2,110 净现金流 -86 259 379 472 661 未分配利润 2,843 3,394 4,057 4,704 5,465 归属母公司权益 5,734 6,331 7,095 7,848 8,711 少数股东权益 1 1 1 1 1 盈利能力（%） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 费用率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 毛利率 20.6% 21.6% 21.8% 21.8% 21.8% 销售费用率 2.89% 3.04% 3.00% 3.20% 3.40% EBITDA率 14.7% 13.9% 14.2% 14.2% 14.2% 管理费用率 4.20% 4.43% 4.30% 4.30% 4.30% EBIT率 11.3% 10.2% 11.1% 10.9% 10.7% 财务费用率 -0.06% -0.21% -0.15% -0.15% -0.17% 税前净利润率 11.6% 11.8% 13.0% 12.3% 12.4% 研发费用率 2.55% 3.79% 3.80% 3.80% 3.80% 归母净利润率 10.5% 10.8% 11.7% 11.1% 11.2% 所得税率 9% 8% 10% 10% 10% ROA 6.7% 6.1% 7.1% 6.6% 6.6% ROE（摊薄） 14.0% 13.1% 14.3% 13.5% 13.5% 每股指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营性ROIC 15.4% 13.8% 14.2% 14.1% 14.2% 每股红利 0.20 0.21 0.25 0.26 0.29 每股经营现金流 0.71 0.76 0.88 0.94 1.02 偿债能力 2022 2023 2024E 2025E 2026E 每股净资产 4.77 5.27 5.90 6.53 7.25 资产负债率 52% 53% 51% 51% 51% 每股销售收入 6.33 6.38 7.20 7.92 8.76 流动比率 1.52 1.53 1.60 1.61 1.64 速动比率 1.49 1.51 1.57 1.58 1.62 估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 归母权益/有息债务 23.22 55.93 70.95 78.48 87.11 PE 24 23 19 18 16 有形资产/有息债务 44.12 108.59 130.27 146.79 164.46 PB 3.4 3.0 2.7 2.4 2.2 EV/EBITDA 17.5 17.9 15.2 13.6 12.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 股息率 1.3% 1.3% 1.6% 1.6% 1.8% 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个