行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

1H24业绩总体稳健，主品牌2.0战略升级、品牌梯队建设雏形初现

2024-08-28 罗晓婷,赵中平国金证券 GHK

公司业绩表现：公司2024年上半年营收28亿元，同比增长18%；归母净利润4.8亿元，同比增长7.5%；扣非净利润4.2亿元，同比增长12%。单季度来看，Q2营收17.1亿元，同比增长13.5%，归母净利润3.07亿元，同比增长5.2%，业绩表现总体平稳。
品牌矩阵发展：主品牌薇诺娜积极拓展市场，营收23.89亿元，同比增长5.7%；子品牌增速亮眼，薇诺娜宝贝营收1亿元，同比增长39.7%，AOXMED营收2655万元，同比增长65%；姬芮&泊美营收2.4亿元和0.25亿元，承接大众美护需求。
渠道表现：线下收入7.27亿元，同比增长21%，占比26.06%；线上营收同比增长16.83%，其中抖音系同比+43.03%，占比13.6%；OMO渠道同比增长23.6%，占比7.6%。
费用控制：2Q24控费效果逐步显现，毛销差同比-1.2PCT，毛利率72.9%、同比-2PCT，主要系品牌结构变化；销售费用率44.8%、同比-0.8PCT、环比-2PCT；管理费用率5.8%、同比持平，扣非净利率15.5%、同比-0.9PCT。
未来展望：品牌矩阵逐步完善，覆盖“高端（AOXMED）+功效线（薇诺娜、薇诺娜宝贝、贝芙汀）+大众（姬芮&泊美）”，主品牌薇诺娜2.0战略迈入建设敏感肌皮肤健康新时代，子品牌定位不同细分赛道，期待产品/组织结构逐步理顺后业绩持续改善。
盈利预测：考虑线上流量成本上升&行业竞争激烈，下调盈利预测，预计24-26年归母净利润9.7/11.9/14亿元，同增28.2%/22.6%/17.3%，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：子品牌孵化/产品推广/渠道拓展不及预期，行业竞争加剧。