转型深化，投资优异，利润显著提升

中国太保2024年上半年业绩表现稳健，主要得益于资产负债端的“双轮驱动”策略。公司实现营业收入1946.3亿元，同比增长10.9%；归母净利润251.3亿元，同比大幅提升37.1%，展现出较强的盈利韧性。

寿险业务方面，太保寿险在人身险短期调整背景下实现规模保费17.1.1亿元，同比增长0.3%，新业务价值90.4亿元，同比增长22.8%，新业务价值率提升5.3个百分点。具体来看：

• 个险渠道：持续推进“三化五最”转型，核心人力规模6万人，同比提升0.8%，企稳回升；人均首年规模保费同比提升10.6%，业务质态改善。
• 银保渠道：规模保费219.2亿元，同比下降1.0%，受“报行合一”政策影响新单保费增速承压，同比下降30.4%；续期保费保持较高增速，同比增幅达296.8%。

财险业务方面，太保产险实现原保险保费收入1118.0亿元，同比增长7.8%。COR为97.1%，同比下降0.8个百分点。车险业务保费增速放缓至2.8%，COR下降0.9个百分点；非车险业务延续12.7%的双位数增速，意健险、责任险、企财险等险种保持较高增速。公司积极丰富非车险种类，拓展慢病保险、长护险等新兴险种。

投资端表现亮眼，公司优化资产配置结构，加大长期利率债配置，固收资产久期拉长至10.2年。权益投资以“股息价值”为核心策略，上半年投资收益及公允价值变动收益分别同比增长57.5%和293.7%。

投资建议：维持“优于大市”评级，预计2024至2026年EPS分别为3.28/3.52/3.65元/股，对应P/EV为0.49/0.46/0.44x。公司“长航”二期转型战略稳步推进，改革红利持续释放，经营成果稳健，结合当前市场资产收益水平，估值修复空间较大。

风险提示：保费不及预期、自然灾害导致COR上升、资产收益下行等。