缩减太阳能发电扩展计划的积极举措

缩减太阳能发电扩展计划的积极举措 我们将2024年的全年至次年（2024E-26E）盈利预测下调9-13%，以反映矿用车辆和油气设备部门的增长放缓。不过，我们对三一集团决定放慢太阳能制造业务的扩张步伐感到鼓舞。潜在减少资本支出以及农场资产处置带来的更好利润贡献，使我们对资产负债表的压力不再过于担忧。此外，海外市场的矿用车辆和物流设备销售依然强劲。维持原有观点。BUY新 TP 为 7.2 港元(以前为7.9 港元) ， 基于 2017 年以来的平均市盈率 11 倍 2024E 市盈率不变。 目标价格HK$7.20(上一个 TPHK$7.90)上 / 下60.4% 当前价格HK$4.49 中国资本货物Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826 waynefung @ cmbi. com. hk 1H24 业绩突出。全年的总收入下降了0.8%，至人民币107亿元，这是由于物流设备、石油及天然气设备和新业务的增长被矿业设备的下滑所抵消。中国地区的收入下降了9%，至人民币69亿元，而海外收入则增长了18%，达到人民币38亿元。营业利润下降了18%，至人民币12亿元（矿业设备：同比增长3%；物流机械：同比增长13%；新兴行业业务：亏损2.55亿元）。净利润下降了14%，至人民币10亿元。在2024年第二季度，收入增加了4%，至人民币56亿元。净利润下降了6%，至人民币5.17亿元（矿业设备：同比下降6%，至人民币8.3亿元；物流设备：同比增长24%，至人民币5.3亿元；其余部分亏损）。 EPC 将成为太阳能领域的焦点。三一集团预计今年将完成260MW（山西一期）项目的出售，这将带来收入确认。第二阶段的建设，共计540MW（240MW+300MW），预计将在2025年6月全部完成。三一集团预期今年将从第二阶段项目出售中获得部分收入贡献。我们估计EPC单位毛利润约为每瓦人民币0.5元。三一集团还正在讨论在山西的一些GW级项目。它还将投资2GW的模块产能，这是参与1.5GW EPC项目投标的一部分。三一集团对EPC业务实现盈利充满信心。 采矿设备的潜在稳定性。2024年上半年采矿设备收入的减少主要归因于煤物流设备知名度高。三一集团透露，订单量达到50亿元人民币。管理层对在2024年至2025年期间实现30%的部门营业利润复合年增长率充满信心，这一增长主要得益于海外市场的推动。关键驱动因素包括伸缩叉车和小型港口机械等产品。 炭开采设备销售量下降、液压支架的平均售价降低、大型采矿卡车客户订单延迟以及国内宽体卡车需求疲软。管理层预计，到2024年第四季度，对煤炭开采设备的需求将逐渐稳定。对于大型海外矿企而言，管理层透露，他们可能在2024年下半年恢复采购。就整体市场而言，管理层的目标是在全年的基础上实现稳定的利润增长。 相关报告 ： 1. 三一(631 HK ， 买入) - 在经历了疲软的第 1 季度 - 2024 年 5 月 20 日之后 ，预计趋势会有所改善 （link) 2. 三一(631 香港 ， 买入) - 预计第 1 季度 24 年业绩将不容乐观 ； 2024 年 5 月 14 日下半年潜在复苏 （link） 3 。三一(631 HK ， 买入) - 2024 年 3 月 29 日实地考察期间 ， 太阳能业务仍然是投资者的主要担忧 （link) 来源 ： 彭博社 ， 公司数据 ， CMBIGM 估计 来源 ： 彭博社 ， 公司数据 ， CMBIGM 估计 主要危险因素 ：(1) 中国煤炭开采活动的弱势；(2)新兴业务亏损超出预期；(3)原材料成本反弹；以及(4)因新业务高潜在资本支出导致的债务比率上升。 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究报告（全部或部分）内容的研究分析师声明：针对本报告中涉及的证券或发行主体，该分析师确实表达了其个人的观点；并且（2）该分析师的薪酬并非、目前并未且未来也不会直接或间接与本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认以下几点（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则定义）：(1) 在报告发布前的30个日历日内，本人及其关联人士并未买卖报告所涵盖的股票；(2) 报告发布后3个营业日内，不会买卖报告所涵盖的股票；(3) 不担任报告中任何香港上市公司的管理层职务；(4) 没有在报告所涵盖的香港上市公司中持有任何财务利益。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 CMB 国际全球市场有限公司： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800中国招商银行国际资本有限公司（CMB International Capital Corporation Limited）的全资子公司，CMB国际市场有限公司（CMBIGM）为中国招商银行（ChinaMerchants Bank）的全资子公司。 重要披露 在进行任何证券交易时都存在风险。本报告所含信息可能不适合所有投资者的用途。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告在编制时不考虑个人的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现不能预示未来表现，实际事件可能与报告中所述内容有重大差异。投资的价值和回报都是不确定的且无法保证，可能会因依赖基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。此报告或其中包含的信息，仅由CMBIGM准备，旨在为CMBIGM的客户提供信息。 或其附属机构（以下简称“接收方”）。本报告不构成购买、出售任何证券或进入任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、顾问、董事、高级管理人员或雇员均不对依赖本报告中包含信息而导致的任何损失、损害或费用负责，无论该损失、损害或费用是否直接或间接产生。任何使用本报告中包含信息的人都完全自行承担风险。 本报告中所包含的信息和内容基于对认为可公开获取且可靠的信息的分析与解读。CMBIGM已尽一切能力确保信息的准确性、完整性和时效性，但不保证其绝对无误。所提供的信息、建议和预测以“现状”形式呈现。信息和内容可能随时更改，无需提前通知。CMBIGM可能会发布与本报告信息或结论不同的其他出版物。这些出版物在编制时采用了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告推荐或观点不一致的投资决策或持有自有立场。 中银国际集团可能持有某种位置、创设市场或作为主要交易商参与并代表其客户进行公司报告中提及的证券交易。投资者应假定中银国际集团及其客户与报告中的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，接收者应注意中银国际集团可能存在影响报告客观性的利益冲突，并不会对此承担任何责任。此报告仅供指定收件人使用，未经中银国际集团事先书面同意，不得复制、重印、出售、重新分发或出于任何目的部分或全部复制。如有要求，可提供推荐证券的额外信息。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下两类人士（I）符合《2000年金融服务与市场法案》2005年金融推广指令第19（5）条（不时修订）的适用范围内的人员，或者（II）符合该指令第49（2）（a）至（d）条规定的高净值公司、非营利组织等人士，并不得向其他人士提供，除非获得CMBIGM的事先书面同意。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM并非美国注册的证券经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和分析师独立性的规定约束。负责此研究报告内容的主要研究分析师并未在美国金融业监管局（FINRA）注册或认证为研究分析师。分析师不受FINRA规则中旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响的相关限制。此报告仅限于向“美国主要机构投资者”，根据1934年美国证券交易法修订版第15a-6节定义，在美国独家分发，且不得向美国其他任何人士提供。每个接收此报告并接受其条款的美国主要机构投资者代表并同意，不会将此报告提供给任何其他个人。任何希望基于本报告提供的信息在美进行购买或出售证券交易的美国接收者，应通过美国注册的证券经纪交易商执行相关交易。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（注册号为201731928D），根据新加坡《金融服务法》（第110章）中定义的豁免财务顾问，并受新 加坡金融管理局监管，在新加坡分发。CMBISG可能根据《金融服务条例》第32C条下的安排，分发其各自海外实体、附属公司或其他海外研究机构制作的报告。对于非合格投资者、专家投资者或机构投资者（根据新加坡《证券及期货法》（第289章）的定义）的新加坡接收者，CMBISG仅对报告内容承担法律责任，直至法律规定的要求。如有任何关于或与报告相关的问题，新加坡接收者应联系CMBISG，联系电话为+65 6350 4400。