尽管 Jabil 整合带来了近期的拖累 ， 但对未来多个增长驱动因素持积极态度

研报总结

核心观点与目标价格
维持对 BYDE 的买入评级，新目标价定为港币 40.89 元。分析师认为，尽管 Jabil 整合带来短期拖累，但苹果市场份额增长、Jabil 协同效应、新能源汽车（NEV）产品管线、机器人和 AI 服务器业务扩张等多重增长动力将抵消整合费用影响。下调 FY24-26E 每股收益预测 7%-14%，预计 FY24/25E 净利润将分别同比增长 8%、43%。当前市盈率为 13.0 倍/9.1 倍（FY24/25E），看好买入机会。短期催化剂包括 iPhone16 发布会、AI 服务器产品（如 GB200）推出及 NEV 产品管线。

1H24 业绩回顾
BYDE 报告 1H24 收入同比增长 40%，主要得益于苹果市场份额增长、Android 市场复苏、Jabil 整合及 NEV 需求强劲。净利润同比增长 0.1%，低于预期，主因毛利率下降 1 个百分点及无形资产折旧费用增加（RMB450 百万）。管理层指引：1）下半年毛利率将恢复；2）五年内总计折旧约 RMB40 亿；3）下半年利息支出将显著减少。每股收益预测下调 7%-14%，反映 1H24 结果及 Jabil 费用。

2025 年展望
智能手机业务：受益于 iPhone 人工智能周期及 Android 高端机型需求。NEV 领域：产品管线扩展至智能驾驶舱、ADAS、主动悬架及控制器/传感器。机器人业务：与 Nvidia 合作开发 AMR。AI 服务器业务：强调强大产品路线图，包括服务器、机架系统、CDU 系统及高速连接模块。

估值方法
基于 SOTP 方法，新目标价 40.89 港元，相当于 24 财年预测市盈率的 19.3 倍。维持买入评级。短期催化剂包括 iPhone 16 发布及 NEV/AI 服务器产品推出。

重要披露
分析师声明符合香港证监会守则，无利益冲突。报告仅供指定收件人使用，不构成投资建议，投资价值存在不确定性。