聚烯烃：聚丙烯9月中旬前小幅反弹后或将震荡下行

聚烯烃：聚丙烯9月中旬前小幅反弹后或将震荡下行

核心观点：

• 供应端压力： 2024年Q4聚丙烯产能投放计划压力较大，预计新增产能565.5万吨，其中油制、PDH制和煤制工艺分别占比较高。下半年PDH制利润走低，油制利润修复，油制工艺投产可能性高于PDH制。
• 需求端季节性： 下游需求在9月中旬前可能出现小幅季节性反弹，但力度有限。拉丝、BOPP等主要应用领域受房地产市场、利润水平等因素影响，开工率和订单量弱于同期。
• 出口端季节性回落： Q4为聚丙烯出口季节性淡季，叠加美联储宽松货币政策影响人民币升值，出口利润将延续走弱趋势，出口量大幅回落。
• 库存及供需平衡： 生产企业库存大幅累库，下游和贸易商库存均处于历史同期低位。综合三种投产情景推演，Q4供需缺口将逐渐扩大，供需平衡表显示12月缺口达到最高。

关键数据：

• 2024年上半年聚丙烯产能投放290万吨，其中PDH制225万吨。
• Q4剩余产能565.5万吨，包括油制320.5万吨、PDH制200万吨、煤制45万吨。
• 2024年1-7月聚丙烯出口量预计突破200万吨，东南亚、南亚、南美洲合计占比69%。
• 2021年聚丙烯出口量139.1万吨，同比增幅250%，为近十年最高。

研究结论：

• Q4聚丙烯市场或将出现“旺季不旺”的情景，价格反弹有限。
• 平衡表按情景2（中性）推演，供需缺口将在9月下旬扩大并在12月达到最高，展现出“9月中旬前小幅反弹后震荡下行”的特征。