2Q24业绩符合预期，下半年有望迎来收入增长显著加速

核心观点与关键数据

康龙化成2024年上半年业绩大致符合预期，1H24收入为56.04亿元（-0.6% YoY，-5% HoH），经调整Non-IFRS归母净利润为6.9亿元（-25.9% YoY，-29% HoH），主要受毛利率下降影响。2Q24收入和经调净利增速环比提升，收入29.3亿元（+0.6% YoY，+9.8% QoQ），经调整Non-IFRS归母净利润3.51亿元（-28.8% YoY，+3.7% QoQ）。新签订单同比增长15%+，公司维持全年收入增长10%+目标。

板块表现

• 实验室服务：收入环比增长10.1%，毛利率稳定在44%。
• 临床研究服务：收入环比增长15.4%，毛利率环比提升6.1个百分点。
• 大分子CGT：收入环比增长31%，毛利亏损状态缩窄12.7个百分点。
• CMC：收入环比轻微增长2%，毛利率略有提升。

地域与客户类型

• 地域：北美客户收入同比持平，欧洲客户增长10%，中国客户下降13.2%。
• 客户类型：TOP20药企收入同比下降7.2%，其他客户增长0.5%，下半年TOP20药企收入占比有望上升。

下半年展望

• 收入增长：预计下半年收入增速约20%，但目标仍具挑战性，三季报业绩将成为市场关注焦点。
• 净利润率：下半年经调整净利润率有望改善，但提升幅度有限，主要受益于实验室服务毛利率稳定及CMC、临床板块订单转化，但受员工增加、产能调整等因素拖累。

研究结论

维持港股“买入”评级和目标价16.8港元，维持A股“持有”评级和目标价22.4元。2024/25/26E经调整non-IFRS净利润预测分别调整-11.5%/+0.4%/+3%，主要因收入预测微调、毛利率下调及非经营性项目调整。

投资风险

收入增长不及预期，毛利率不及预期，净利润不及预期。