24Q2外销延续高增，内销稳健

核心观点与关键数据

收入端：

• 2024年上半年（H1）总收入77.23亿元，同比增长21.53%；Q2收入42.49亿元，同比增长20.51%。
• 外销表现强劲，H1同比增长27%（Q1/Q2分别为30%/25%），主要受益于低基数效应；内销稳健增长，H1同比增长6%（Q1/Q2分别为6%/7%）。
• 厨房电器/家居电器收入分别同比增长20%/40%。

利润端：

• H1销售毛利率21.76%，同比下降0.32个百分点；归母净利率5.72%，同比下降0.49个百分点。
• Q2销售毛利率21.63%，同比下降0.61个百分点；归母净利率6.34%，同比下降0.93个百分点。
• 毛利率下滑主要源于国内代工业务占比提升；海外业务毛利率提升0.2个百分点，国内则下降0.9个百分点。
• 净利率表现略弱于毛利率，主要因汇兑净贡献减少。

费用管控：

• H1销售/管理/研发费用率分别为3.68%/5.41%/3.73%，同比分别下降0.25/0.30/0.27个百分点。
• Q2费用率分别为3.45%/5.34%/3.68%，同比分别下降0.22/0.09/0.25个百分点。

分析师预测：

• 维持2024-2026年收入预测分别为162.44/177.48/195.22亿元，同比增长10.90%/9.26%/10.00%。
• 预计毛利率分别为22.90%/23.10%/23.30%，归母净利润分别为11.03/12.06/13.62亿元，同比增长12.89%/9.36%/12.90%。
• 对应EPS分别为1.34/1.47/1.66元，PE分别为9.39/8.58/7.60倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 疫后消费复苏不及预期、原材料涨价、新品销售不及预期。

研究结论

公司外销业务延续高景气度，内销表现稳健，收入端增长主要来自海外市场。利润端毛利率受国内代工业务占比提升影响有所下滑，但费用管控有效，净利率表现略弱于毛利率。分析师看好公司未来增长，维持“增持”评级，并给出明确的收入、利润及估值预测。