中蒙业务迎共振增长，非洲大物流版图成果初现

嘉友国际2024年半年报显示业绩表现优异，上半年实现营业收入46.4亿元（同比+65.3%），归母净利润7.6亿元（同比+50.7%），其中Q2单季度营收26.5亿元（同比+116.1%），归母净利润4.5亿元（同比+50.0%）。

中蒙矿产贸易增长显著，业务模式升级

• 中蒙贸易加速：2024H1中国自蒙古进口炼焦煤同比增长32.8%至2954万吨，占比达51.6%；甘其毛都口岸货运量创历史新高，煤炭进口同比增长29.7%，铜精粉同比增长12.9%。
• 公司战略转变：收购蒙古矿业MMC旗下KEX矿山20%股权，并新签煤炭长协，形成“资源+贸易+物流”一体化模式，焦煤物贸一体化规模有望提升。

非洲跨境物流布局初显，新增长点形成

• 收购非洲本土车队BHL，深化中南部非洲内陆运输网络，优化路线并建立配货物流节点，打造一体化运输体系。
• 签署赞比亚萨卡尼亚道路及口岸项目EPC总承包协议，打通刚果（金）与赞比亚矿产资源运输通道，项目建成后将成为刚果（金）矿物出口主要路线，助力公司受益于中非贸易扩张。

风险提示：地缘政治风险、中国矿产进口需求不及预期、安全事故等。

投资建议：

• 首次中期分红，每股派息0.3元（含税），派息率38%（较2023年+5pct）。
• 公司“资源+贸易+物流”模式强化竞争优势，中蒙业务持续增长，非洲跨境物流有望加速扩张。
• 上调2024-2026年净利润预测至15.7/21.2/24.3亿元，对应PE估值7.1/5.3/4.6倍，维持“优于大市”评级。