营收增速边际改善，不良生成压力减小

证券研究报告 金融公司公司点评宁波银行（002142） 营收增速边际改善，不良生成压力减小 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月29日 证券研究报告 报告要点 宁波银行公布2024年半年报，2024H1公司实现营收34437亿元，同比713，增速较2024Q1 136pct；实现归母净利润13649亿元，同比542，增速较2024Q1087pct。 分析师及联系人 刘雨辰 SAC：S0590522100001 陈昌涛 请务必阅读报告末页的重要声明15 金融公司公司点评 2024年08月29日 宁波银行002142 营收增速边际改善，不良生成压力减小 行业： 银行城商行 投资评级：买入（维持） 当前价格：2050元 基本数据 总股本流通股本百万股660359652360 流通A股市值百万元 13373376 每股净资产元 2937 资产负债率 9275 一年内最高最低元 29081880 股价相对走势 宁波银行 10 沪深300 7 23 40 202382023122024420248 相关报告 1、《宁波银行（002142）：息差逆势回升，信贷增长强劲》20240509 2、《宁波银行（002142）：信贷投放高景气，代理类业务拖累整体中收》20240410 扫码查看更多 事件 宁波银行公布2024年半年报，2024H1公司实现营收34437亿元，同比713，增速较2024Q1136pct；实现归母净利润13649亿元，同比542，增速较2024Q1087pct。 营收增速边际改善，息差业务表现强劲 2024H1公司营收同比增速较2024Q1136pct，主要系息差业务表现较好。2024H1公司实现利息净收入23154亿元，同比1475，增速较2024Q1257pct。2024H1公司归母净利润同比增速较2024Q1087pct，主要系拨备对净利润的贡献走弱。从业绩归因来看，2024H1生息资产规模扩张、净息差、中收、拨备计提对净利润贡献度分别为1609、134、599、060，贡献度较2024Q1分别180pct 077pct、061pct、112pct。 整体信贷投放景气度较高，净息差表现较好 截至2024H1末，公司贷款余额为141万亿元，同比2059，增速较2024Q1359pct。从新增贷款来看，公司信贷投放主要由对公业务及票据驱动。2024Q2公司新增贷款47218亿元，其中二季度新增的对公贷款、票据贴现分别为29203、 15807亿元，分别占新增贷款的6185、3348。个人信贷增速明显放缓，截至2024H1末，公司个人贷款余额523148亿元，同比1864，增速较2024Q1867pct。个人信贷增速放缓，我们预计主要系居民加杠杆以及消费意愿依旧偏弱。净息差方面，2024H1公司净息差为187，较2024Q13bp，我们预计主要系资产端拖累。2024H1公司贷款平均收益率为492，较2023年21bp，主要系零售端贷款收益下滑较为显著。整体来看，公司净息差依旧维持在较高水平，若剔除交易性金融资产占用资金产生的利息支出，公司2024H1净息差为217。 市场拖累中收表现，客户基础持续改善 2024H1公司手续费及佣金净收入为2696亿元，同比2490。中收表现较弱，主要系市场偏弱导致公司代理类业务收入下滑较多。2024H1公司代理类业务收入 2714亿元，同比2020。但公司客户基础持续改善，截至2024H1末，公司个人客户AUM、私行AUM分别为11012、3122亿元，较期初分别1157、1925。 不良生成压力减小，贷款核销力度加大 静态来看，截至2024H1末，公司不良率、关注率分别为076、102，较2024Q1末分别0bp、27bp。关注率有所抬升，我们预计主要受当前宏观环境影响。动态来看，2024Q2单季度不良生成率为117，环比11bp，不良生成压力减小。此外，公司加大不良核销力度，2024H1公司核销贷款6789亿元，同比9124，资产质量夯实。拨备方面，2024H1末公司拨备覆盖率为42055，风险抵补能力较足。 盈利预测与评级 我们预计公司20242026年营业收入分别为658708786亿元，同比分别 6777721097，3年CAGR为847；归母净利润分别为280309344亿元，同比增速分别为96210491117，3年CAGR为1043。考虑到公司资产质量优异、信贷投放强劲，我们维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 57879 61585 65751 70830 78597 增速（同比） 967 640 677 772 1097 归母净利润（百万元） 23075 25535 27992 30928 34384 增速（同比） 1805 1066 962 1049 1117 EPS（元股） 338 373 407 452 504 BVPS（元股） 2314 2822 3078 3448 3861 PE（A股） 607 550 503 454 407 PB（A股） 089 073 067 059 053 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月28日收盘价 1风险提示 稳增长不及预期。公司主营业务存在一定顺周期性，若稳增长不及预期，或会对公司业务经营产生一定影响。 资产质量恶化。资产质量是金融机构最为关键的底线，若资产质量恶化，或会导致金融机构出现较大风险。 监管政策转向。金融为严监管行业，若监管政策转向，或将会对公司经营产生较大影响。 财务预测摘要资产负债表单位百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及存放中央银行款项 117044 129131 158569 157741 178993 存放同业款项 21396 26290 30642 34625 39126 拆出资金 30337 40541 45963 51938 58690 买入返售金融资产 11830 9251 37794 47274 30878 发放贷款和垫款 1010817 1213753 1381690 1595497 1844269 交易性金融资产 361750 350466 431436 487523 550901 债权投资 338337 418710 390854 441665 499082 其他债权投资 418756 465419 525813 594169 671411 资产总计 2366097 2711662 3064178 3462521 3912649 向中央银行借款 65435 109189 84278 95235 107615 同业及其他金融机构存放款项 88307 82122 107246 121188 136943 拆入资金 109104 183114 153209 173126 195632 卖出回购金融资产款 108040 122641 137888 155813 176069 吸收存款 1310305 1588536 1881221 2137731 2429229 应付债券 436845 371083 367701 415503 469518 负债合计 2197571 2509452 2845191 3218981 3641675 股本 6604 6604 6604 6604 6604 其他权益工具 14810 24810 14810 14810 14810 资本公积 37666 37611 37611 37611 37611 盈余公积 12458 14705 17394 20377 23705 一般风险准备 20944 24510 28494 32185 36338 未分配利润 71493 87154 103409 121183 141018 归属于母公司股东的权益 167626 201195 218049 242497 269814 少数股东权益 900 1015 938 1043 1160 股东权益合计 168526 202210 218987 243540 270974 负债和股东权益总计 2366097 2711662 3064178 3462521 3912649 利润表单位百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 57879 61585 65751 70830 78597 利息净收入 37521 40907 46392 50936 57404 利息收入 78731 90766 103387 116542 131469 利息支出 41210 49859 56995 65606 74065 手续费及佣金净收入 7466 5767 4331 4692 4934 投资收益 11301 13087 12916 12923 13792 公允价值变动损益 1542 1161 1294 1463 1653 营业支出 32487 33557 35461 37364 41401 税金及附加 467 592 526 567 629 业务及管理费 21582 24012 24328 25499 27509 信用减值损失 10431 8940 10607 11299 13263 营业利润 25392 28028 30290 33466 37197 利润总额 25280 27898 30220 33389 37120 净利润 23132 25609 28104 31052 34522 归属于母公司股东的净利润 23075 25535 27992 30928 34384 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月28日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在55之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于5 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的