营收增速边际改善，不良生成压力减小

证券研究报告 金融公司|公司点评|宁波银行（002142） 营收增速边际改善，不良生成压力减小 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月29日 证券研究报告 |报告要点 宁波银行公布2024年半年报，2024H1公司实现营收344.37亿元，同比+7.13%，增速较2024Q1 +1.36pct；实现归母净利润136.49亿元，同比+5.42%，增速较2024Q1-0.87pct。 |分析师及联系人 刘雨辰 SAC：S0590522100001 陈昌涛 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 金融公司|公司点评 2024年08月29日 宁波银行(002142) 营收增速边际改善，不良生成压力减小 行业： 银行/城商行Ⅱ 投资评级：买入（维持） 当前价格：20.50元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)6,603.59/6,523.60 流通A股市值(百万元) 133,733.76 每股净资产(元) 29.37 资产负债率(%) 92.75 一年内最高/最低(元) 29.08/18.80 股价相对走势 宁波银行 10% 沪深300 -7% -23% -40% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《宁波银行（002142）：息差逆势回升，信贷增长强劲》2024.05.09 2、《宁波银行（002142）：信贷投放高景气，代理类业务拖累整体中收》2024.04.10 扫码查看更多 事件 宁波银行公布2024年半年报，2024H1公司实现营收344.37亿元，同比+7.13%，增速较2024Q1+1.36pct；实现归母净利润136.49亿元，同比+5.42%，增速较2024Q1-0.87pct。 营收增速边际改善，息差业务表现强劲 2024H1公司营收同比增速较2024Q1+1.36pct，主要系息差业务表现较好。2024H1公司实现利息净收入231.54亿元，同比+14.75%，增速较2024Q1+2.57pct。2024H1公司归母净利润同比增速较2024Q1-0.87pct，主要系拨备对净利润的贡献走弱。从业绩归因来看，2024H1生息资产规模扩张、净息差、中收、拨备计提对净利润贡献度分别为+16.09%、-1.34%、-5.99%、+0.60%，贡献度较2024Q1分别+1.80pct +0.77pct、-0.61pct、-1.12pct。 整体信贷投放景气度较高，净息差表现较好 截至2024H1末，公司贷款余额为1.41万亿元，同比+20.59%，增速较2024Q1-3.59pct。从新增贷款来看，公司信贷投放主要由对公业务及票据驱动。2024Q2公司新增贷款472.18亿元，其中二季度新增的对公贷款、票据贴现分别为292.03、 158.07亿元，分别占新增贷款的61.85%、33.48%。个人信贷增速明显放缓，截至2024H1末，公司个人贷款余额5231.48亿元，同比+18.64%，增速较2024Q1-8.67pct。个人信贷增速放缓，我们预计主要系居民加杠杆以及消费意愿依旧偏弱。净息差方面，2024H1公司净息差为1.87%，较2024Q1-3bp，我们预计主要系资产端拖累。2024H1公司贷款平均收益率为4.92%，较2023年-21bp，主要系零售端贷款收益下滑较为显著。整体来看，公司净息差依旧维持在较高水平，若剔除交易性金融资产占用资金产生的利息支出，公司2024H1净息差为2.17%。 市场拖累中收表现，客户基础持续改善 2024H1公司手续费及佣金净收入为26.96亿元，同比-24.90%。中收表现较弱，主要系市场偏弱导致公司代理类业务收入下滑较多。2024H1公司代理类业务收入 27.14亿元，同比-20.20%。但公司客户基础持续改善，截至2024H1末，公司个人客户AUM、私行AUM分别为11012、3122亿元，较期初分别+11.57%、+19.25%。 不良生成压力减小，贷款核销力度加大 静态来看，截至2024H1末，公司不良率、关注率分别为0.76%、1.02%，较2024Q1末分别+0bp、+27bp。关注率有所抬升，我们预计主要受当前宏观环境影响。动态来看，2024Q2单季度不良生成率为1.17%，环比-11bp，不良生成压力减小。此外，公司加大不良核销力度，2024H1公司核销贷款67.89亿元，同比+91.24%，资产质量夯实。拨备方面，2024H1末公司拨备覆盖率为420.55%，风险抵补能力较足。 盈利预测与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为658/708/786亿元，同比分别 +6.77%/+7.72%/+10.97%，3年CAGR为8.47%；归母净利润分别为280/309/344亿元，同比增速分别为+9.62%/+10.49%/+11.17%，3年CAGR为10.43%。考虑到公司资产质量优异、信贷投放强劲，我们维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 57,879 61,585 65,751 70,830 78,597 增速（同比） 9.67% 6.40% 6.77% 7.72% 10.97% 归母净利润（百万元） 23,075 25,535 27,992 30,928 34,384 增速（同比） 18.05% 10.66% 9.62% 10.49% 11.17% EPS（元/股） 3.38 3.73 4.07 4.52 5.04 BVPS（元/股） 23.14 28.22 30.78 34.48 38.61 PE（A股） 6.07 5.50 5.03 4.54 4.07 PB（A股） 0.89 0.73 0.67 0.59 0.53 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月28日收盘价 1.风险提示 稳增长不及预期。公司主营业务存在一定顺周期性，若稳增长不及预期，或会对公司业务经营产生一定影响。 资产质量恶化。资产质量是金融机构最为关键的底线，若资产质量恶化，或会导致金融机构出现较大风险。 监管政策转向。金融为严监管行业，若监管政策转向，或将会对公司经营产生较大影响。 财务预测摘要资产负债表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及存放中央银行款项 117,044 129,131 158,569 157,741 178,993 存放同业款项 21,396 26,290 30,642 34,625 39,126 拆出资金 30,337 40,541 45,963 51,938 58,690 买入返售金融资产 11,830 9,251 37,794 47,274 30,878 发放贷款和垫款 1,010,817 1,213,753 1,381,690 1,595,497 1,844,269 交易性金融资产 361,750 350,466 431,436 487,523 550,901 债权投资 338,337 418,710 390,854 441,665 499,082 其他债权投资 418,756 465,419 525,813 594,169 671,411 资产总计 2,366,097 2,711,662 3,064,178 3,462,521 3,912,649 向中央银行借款 65,435 109,189 84,278 95,235 107,615 同业及其他金融机构存放款项 88,307 82,122 107,246 121,188 136,943 拆入资金 109,104 183,114 153,209 173,126 195,632 卖出回购金融资产款 108,040 122,641 137,888 155,813 176,069 吸收存款 1,310,305 1,588,536 1,881,221 2,137,731 2,429,229 应付债券 436,845 371,083 367,701 415,503 469,518 负债合计 2,197,571 2,509,452 2,845,191 3,218,981 3,641,675 股本 6,604 6,604 6,604 6,604 6,604 其他权益工具 14,810 24,810 14,810 14,810 14,810 资本公积 37,666 37,611 37,611 37,611 37,611 盈余公积 12,458 14,705 17,394 20,377 23,705 一般风险准备 20,944 24,510 28,494 32,185 36,338 未分配利润 71,493 87,154 103,409 121,183 141,018 归属于母公司股东的权益 167,626 201,195 218,049 242,497 269,814 少数股东权益 900 1,015 938 1,043 1,160 股东权益合计 168,526 202,210 218,987 243,540 270,974 负债和股东权益总计 2,366,097 2,711,662 3,064,178 3,462,521 3,912,649 利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 57,879 61,585 65,751 70,830 78,597 利息净收入 37,521 40,907 46,392 50,936 57,404 利息收入 78,731 90,766 103,387 116,542 131,469 利息支出 (41,210) (49,859) (56,995) (65,606) (74,065) 手续费及佣金净收入 7,466 5,767 4,331 4,692 4,934 投资收益 11,301 13,087 12,916 12,923 13,792 公允价值变动损益 1,542 1,161 1,294 1,463 1,653 营业支出 (32,487) (33,557) (35,461) (37,364) (41,401) 税金及附加 (467) (592) (526) (567) (629) 业务及管理费 (21,582) (24,012) (24,328) (25,499) (27,509) 信用减值损失 (10,431) (8,940) (10,607) (11,299) (13,263) 营业利润 25,392 28,028 30,290 33,466 37,197 利润总额 25,280 27,898 30,220 33,389 37,120 净利润 23,132 25,609 28,104 31,052 34,522 归属于母公司股东的净利润 23,075 25,535 27,992 30,928 34,384 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月28日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯