“学海拾珠”系列之二百零二：基于特征显著性隐马尔可夫模型的动态资产配置

主要观点： 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：吴正宇执业证书号：S0010522090001邮箱：wuzy@hazq.com ⚫基于HMM动态资产配置模型所得投资组合的风险调整后的收益有所改善 作者证明，通过采用一种基于隐马尔可夫模型的投资组合构建策略，该模型包含两个潜在状态并特定地训练于将要进行配置的资产之上，相较于传统单一状态方法构建的组合而言，能够显著提升投资组合的绩效。进一步的，作者通过计算不同类型的投资组合对此进行了测试。对于收益导向型和平衡型投资组合，这种改进更为显著；而在更注重风险的投资组合中，这种改进则不太明显。 1.《上市公司的财报电话会议对股价的影响——“学海拾珠”系列之二百零一》 ⚫基于FSHMM构建的新型smart beta配置策略表现更佳 作者使用隐马尔可夫模型算法从一组因子指数中选择相关特征，并将其与使用全部资产训练的HMM进行了比较。两个模型在状态识别上均表现出一致性，而仅使用相关特征训练的模型对经济困境时期的敏感度更高。 2.《数据挖掘的修正与基金的业绩表现——“学海拾珠”系列之二百》 3.《宏观趋势与因子择时——“学海拾珠”系列之一百九十九》 作者通过MSCI美国增强因子指数，使用真实、可投资的资产对两个模型进行了测试。与使用全部特征训练的HMM相比，使用经过相关特征训练的FSHMM的信息构建的投资组合表现更佳。 4.《另类情绪指标与股票市场收益之间的关系——“学海拾珠”系列之一百九十八》 5.《基金在风格层面的情绪择时——“学海拾珠”系列之一百九十七》 ⚫风险提示 文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 6.《宏观环境对价值溢价的影响——“学海拾珠”系列之一百九十六》 7.《盈余公告后的机构共识：信息还是拥挤？——“学海拾珠”系列之一百九十五》 正文目录 1引言......................................................................................................................................................................................................42相关文献..............................................................................................................................................................................................53理论背景..............................................................................................................................................................................................63.1隐马尔可夫模型（HMMS）....................................................................................................................................................63.2FSHMM.......................................................................................................................................................................................73.3SMARTBETA投资........................................................................................................................................................................84数据......................................................................................................................................................................................................95动态资产配置系统...........................................................................................................................................................................115.1DAA系统..................................................................................................................................................................................115.1.1模型选择..........................................................................................................................................................................125.1.2系统校准..........................................................................................................................................................................145.2具有特征显著性的DAA系统：FS-DAA............................................................................................................................156结果及分析........................................................................................................................................................................................166.1交易策略和基准.......................................................................................................................................................................166.2DAA系统与基线策略的比较.................................................................................................................................................176.3基于因子隐马尔可夫模型（FSHMM）的动态资产配置（DAA）系统........................................................................196.4基于MSCI指数的动态资产配置-特征选择系统...............................................................................................................217结论和未来展望...............................................................................................................................................................................23风险提示：.............................................................................................................................................................................................24 图表目录 图表1文章框架...........................................................................................................................................................................................................4图表2隐马尔可夫模型.............................................................................................................................................................................................7图表3特征显著性隐马尔可夫模型.....................................................................................................................................................................8图表4用于构建机制转换框架的代表性因子指数.......................................................................................................................................10图表5数据集描述...........................................