流通业务增速放缓，静待行业改善

2024年上半年，柳药集团实现营收106.42亿元，同比增长2.88%；归母净利润4.64亿元，同比增长4.79%。公司业务主要分为医药批发、零售和医药工业三大板块：

1. 医药批发业务受政策影响有所放缓，营收84.38亿元，同比下降0.04%，主要受集采常态化、DRGs扩面执行、合规监管趋严等因素影响，但归母净利润2.95亿元，同比增长3.31%。
2. 零售业务稳健增长，营收15.86亿元，同比增长18.29%，归母净利润6,882.95万元，同比增长8.82%。截至上半年，桂中大药房旗下拥有药店869家，其中DTP药店185家，未来盈利能力有望提升。
3. 医药工业稳步发展，营收5.62亿元，同比增长7.28%，归母净利润9,787.18万元，同比增长7.86%。仙茱中药科技已能生产加工1,100多个品规饮片，中药配方颗粒已开发700多家医院客户。

投资建议：鉴于流通业务增速放缓，预计公司2024-2026年营收分别为222.69/240.97/262.95亿元，归母净利润9.38/10.46/11.72亿元，对应PE分别为6.72/6.03/5.38倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、新业务盈利不达预期、应收账款管理风险。