业绩符合预期，低空标杆项目有望加速落地

莱斯信息（688631.SH） 2024年08月29日 投资评级：买入（维持） 业绩符合预期，低空标杆项目有望加速落地 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师） 当前股价(元) 47.44 考虑公司在空管领域领先地位，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 93.87/20.88 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.74、2.26、2.91亿元，EPS分别 总市值(亿元) 77.55 为1.07、1.39、1.78元/股，当前股价对应PE分别45.3、34.9、27.1倍。考虑公 流通市值(亿元) 29.05 司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布局，维持“买入”评级。 总股本(亿股) 1.63 业绩符合预期，费用管控成效显著 流通股本(亿股) 0.61 （1）2024年上半年公司实现营业收入6.37亿元，同比增长21.02%；实现归母 近3个月换手率(%) 355.03 净利润-545.19万元，亏损同比收窄。其中，Q2单季度实现营业收入3.93亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润1028.36万元，同比下滑46.85%。（2）上半 股价走势图 年公司综合毛利率为21.89%，同比下降8.29个百分点，我们判断主要由于城市 日期2024/8/28 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 200% 150% 100% 50% 0% -50% 莱斯信息沪深300 道路交通业务收入占比提升所致。同时，公司加大预算和费用管控力度，管理费用率、销售费用率、研发费用率分别同比下降2.34、3.43、0.64个百分点。 打造低空飞行服务核心产品，推动标杆项目落地 上半年公司研制了低空飞行服务保障系列新产品——莱斯“天牧”系列，包括低空飞行管理服务平台-“天牧-M”、无人机运营服务系统-“天牧-S”、空域航线规划仿真系统-“天牧-P”和起降场智能管理系统-“天牧-A”等。并且公司与北京 2023-082023-122024-042024-08 数据来源：聚源 市、上海市、重庆市、江苏省、安徽省、广州市、南京市、苏州市、珠海市等20 余个省、市地区，开展密切交流、形成战略合作，并在部分地区取得阶段性成果。 加速业务布局，立志成为引领低空智联服务的国家低空经济建设主力军 公司正在参与车路协同相关的国家、团体标准制订，参与打造国内外多个智能网联先导区和示范区；发布“车路云一体化”超融合终端产品——智核，布局路侧全息感知、V2X信息通信、云控平台等一体化解决方案，研制车路云一体化云控平台，为后续竞逐智能网联业务打下坚实基础。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,576 1,676 1,978 2,388 2,904 YOY(%) -2.6 6.3 18.0 20.7 21.6 归母净利润(百万元) 89 132 174 226 291 YOY(%) -7.6 47.6 31.8 30.1 28.5 毛利率(%) 27.6 28.2 29.4 30.4 31.1 净利率(%) 5.7 7.9 8.8 9.5 10.0 ROE(%) 12.2 7.2 9.0 10.6 12.1 EPS(摊薄/元) 0.55 0.81 1.07 1.39 1.78 P/E(倍) 88.2 59.8 45.3 34.9 27.1 P/B(倍) 10.3 4.2 4.0 3.6 3.2 风险提示：行业竞争加剧；核心技术人员流失风险。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2305 3446 3423 4813 4913 营业收入 1576 1676 1978 2388 2904 现金 648 1258 1485 1793 2180 营业成本 1140 1203 1397 1662 2001 应收票据及应收账款 937 1300 714 1845 1116 营业税金及附加 10 12 13 16 20 其他应收款 26 25 35 37 50 营业费用 87 103 109 127 154 预付账款 67 24 110 47 139 管理费用 111 116 138 155 180 存货 463 479 677 673 951 研发费用 119 129 148 198 241 其他流动资产 163 360 403 419 476 财务费用 -0 -11 -5 -2 5 非流动资产 285 291 310 331 358 资产减值损失 -4 -5 -5 -7 -8 长期投资 11 13 15 17 20 其他收益 19 36 26 27 27 固定资产 142 137 153 174 198 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 12 16 17 17 17 投资净收益 2 7 5 8 9 其他非流动资产 121 127 124 123 122 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2590 3737 3733 5145 5270 营业利润 97 136 188 244 312 流动负债 1761 1811 1694 2887 2730 营业外收入 1 5 2 3 3 短期借款 217 1 239 478 641 营业外支出 1 0 0 1 1 应付票据及应付账款 1078 1384 1029 1975 1654 利润总额 97 140 190 246 314 其他流动负债 467 426 427 433 436 所得税 2 4 10 10 11 非流动负债 52 44 44 44 44 净利润 95 136 180 236 303 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 5 4 6 9 12 其他非流动负债 52 44 44 44 44 归属母公司净利润 89 132 174 226 291 负债合计 1814 1855 1738 2930 2774 EBITDA 108 121 175 242 317 少数股东权益 13 17 23 33 45 EPS(元) 0.55 0.81 1.07 1.39 1.78 股本 123 163 163 163 163 资本公积 334 1263 1263 1263 1263 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 306 439 596 794 1037 成长能力 归属母公司股东权益 763 1865 1972 2182 2452 营业收入(%) -2.6 6.3 18.0 20.7 21.6 负债和股东权益 2590 3737 3733 5145 5270 营业利润(%) -8.1 39.8 38.5 29.7 28.1 归属于母公司净利润(%) -7.6 47.6 31.8 30.1 28.5 获利能力毛利率(%) 27.6 28.2 29.4 30.4 31.1 净利率(%) 5.7 7.9 8.8 9.5 10.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 12.2 7.2 9.0 10.6 12.1 经营活动现金流 58 79 83 119 295 ROIC(%) 8.9 5.3 6.7 7.9 9.0 净利润 95 136 180 236 303 偿债能力 折旧摊销 17 18 18 22 27 资产负债率(%) 70.0 49.6 46.6 57.0 52.6 财务费用 -0 -11 -5 -2 5 净负债比率(%) -53.2 -66.3 -62.0 -58.9 -61.3 投资损失 -2 -7 -5 -8 -9 流动比率 1.3 1.9 2.0 1.7 1.8 营运资金变动 -107 -103 -130 -158 -66 速动比率 1.0 1.6 1.5 1.4 1.4 其他经营现金流 56 45 24 29 35 营运能力 投资活动现金流 -7 -212 -32 -36 -44 总资产周转率 0.7 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 7 17 34 41 51 应收账款周转率 2.0 1.5 2.0 1.9 2.0 长期投资 0 -200 -2 -2 -3 应付账款周转率 1.3 1.0 1.2 1.2 1.1 其他投资现金流 0 5 5 8 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 205 747 -63 -15 -26 每股收益(最新摊薄) 0.55 0.81 1.07 1.39 1.78 短期借款 217 -216 238 239 162 每股经营现金流(最新摊薄) 0.36 0.48 0.51 0.73 1.81 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.67 11.41 12.06 13.35 15.00 普通股增加 0 41 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3 929 0 0 0 P/E 88.2 59.8 45.3 34.9 27.1 其他筹资现金流 -15 -7 -301 -254 -188 P/B 10.3 4.2 4.0 3.6 3.2 现金净增加额 256 615 -12 68 225 EV/EBITDA 69.6 53.5 36.9 26.5 19.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析