油脂周报：国内油脂将进入消费旺季，库存增速将放缓

油脂周报：国内油脂将进入消费旺季，库存增速将放缓 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.目前SPPOMA预计8月前10日马棕产量减少5.56%，出口也出现回落，其中ITS预计8月前15日马棕出口下降20%，较前10日的12%减幅有所扩大，预计8月马棕出口较难维持7月的高出口，8月马棕或将累库。 2.进口方面，7月印度食用油进口量大幅增至184万吨，创历史同期新高，其中棕榈油进口量增至108万吨，葵油增至37万吨，均处历史同期高位，而豆油增至39万吨，略低于5年均值。 3.本周商品整体经历了快速下跌后有所反弹，三大油脂整体呈现先跌后涨，但反弹力度有限，棕榈油在较强的基本面支撑下，反弹较多。目前国内逐渐进入油脂传统的消费旺季，国内油脂库存累库预期或将有所放缓，但整体上供应仍然较为充足。短期市场悲观情绪尚未完全散去，建议谨慎操作。 MPOB数据显示，马棕7月期末库存超预期去库至173万吨，环比减少5.35%。其中产量增13.97%至184万吨，基本符合市场预期；出口大增39.92%至169万吨，超市场预期的150万吨，也超过ITS预计的160万吨；消费有所下滑至26万吨，处于历史同期偏低水平。整体上7月马棕呈现供需双增的格局，库存超预期去库，处于5年均线下，供应仍不宽松，预计后续马棕整体或继续维持紧平衡，本次报告影响利多，然而盘面受市场情绪较差影响表现出冲高回落的走势。 对于8月，目前SPPOMA预计8月前10日马棕产量减少5.56%，出口也出现回落，其中ITS预计8月前15日马棕出口下降20%， 较前10日的12%减幅有所扩大，预计8月马棕出口较难维持7月的高出口，8月马棕或将累库，初步预计在190万吨附近。 目前印尼CPO招标价在800美元附近，仍处于历史同期偏高水平，产地供应偏紧使得这一价格难以大幅回落。另外，从印尼精炼利润上看，印尼毛棕国内精炼利润尚可，但港口精炼利润下滑则较为明显。 出口方面，7月印棕出口下滑明显，主要是7月印尼上调出口参考价，出口税费也随之上调一档，一方面印尼6月可能提前出口了部分7月货物，另一方面马棕对7月印棕的出口形成一定的挤压。 按照目前的价格测算，预计印尼或将上调一档9月的出口税费。 进口方面，7月印度食用油进口量大幅增至184万吨，创历史同期新高，其中棕榈油进口量增至108万吨，葵油增至37万吨，均处历史同期高位，而豆油增至39万吨，略低于5年均值。 库存方面，7月印度港口库存增至98.8万吨，其中棕油大幅累库至48.2万吨，豆油增至18.4万吨，葵油略增至32.2万吨，棕榈油和葵油库存均处于历史同期高位，尤其是葵油连续两个月库存水平处于历史同期新高。 从进口利润上看，目前豆油时常存在进口利润，或将使得后期印度转向采购豆油。从价差上看，7月中旬以来国际豆棕和葵棕价差震荡下跌，棕榈油价格偏高使其性价比逐渐丧失。7月印度港口库存偏高或将使得8月食用油进口有所下降，品种间也将有所替代。 截至2024年8月9日（第32周），全国重点地区棕榈油商业库存59.315万吨，环比上周增加1.44万吨，增幅2.48%，棕榈油继续小幅累库，目前处于历史同期略微偏高水平。产地报价依然比较坚挺的情况下，国内近月船期进口利润倒挂加深，据悉本周存在多条洗船，其中9月船期基本洗无可洗，而远月船期也陆续开始洗。 现货需求方面，本周棕榈油散油成交环比明显下滑，从上周的1.4万吨降至6450吨。豆棕现货价差低位震荡，处于历史同期低位，对棕榈油消费需求存在不利影响。随着棕榈油逐渐进入传统消费旺季，后期下游开始陆续提货，棕榈油库存或将出现小幅去库情况。目前商品整体有所反弹，棕榈油在较强的基本面支撑下，反弹较多，不过需要观察反弹的持续性和高度，目前市场悲观情绪尚未完全散去，建议谨慎操作，可适当轻仓短线试多，暂时仍以宽幅震荡看待。 截至2024年8月9日（第32周），全国重点地区豆油商业库存109.69万吨，环比上周减少2.91万吨，降幅2.58%，处于历史同期较为中性水平。本周125家油厂大豆实际压榨量为202.48万吨，开机率为58%，开机率和压榨量较前一周均有所增加。 现货需求方面，豆油散油成交也有所减少，从上周的7.2万吨减至4.6万吨，部分地区油厂催提压力仍较大，豆油基差稳中偏强，尤其是华南地区。整体上，国内豆油供应充足，基本面仍偏弱，但美豆及美豆油经历了持续下跌后目前在寻底阶段，以及国内豆油即将进入消费旺季，库存增速放缓，豆油期价继续下跌的空间也将有限，预计或将低位震荡。 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.1万吨，开机率31.03%，菜籽压榨持续处于历史同期高位，7月菜籽压榨量约在52万吨，使得菜油压榨产量在22万吨，未来两个月国内菜籽到港仍然充足，预计压榨量或将持续保持高位。 截至2024年8月9日（第31周），菜油库存42.15万吨，环比前一周减少0.4万吨，仍处于历史同期较为偏高水平，国内菜油供应仍然宽松。需求端，油脂即将进入需求旺季，菜油后期需求及提货量有望增加，菜油基差低位震荡，稳中有升。目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，短期菜油回落至前低附近有所反弹，但基本面偏弱的情况下反弹幅度可能较为有限。 逻辑梳理 短期：目前国内逐渐进入油脂传统的消费旺季，国内油脂库存累库预期或将有所放缓，但整体上供应仍然较为充足。短期市场悲观情绪尚未完全散去，建议谨慎操作，可适当轻仓短线试多棕榈油，暂时仍以宽幅震荡看待，而豆菜油基本面偏弱，美豆及美豆油经历了持续下跌后目前在寻底阶段，预计豆菜油期价继续下跌的空间也将有限，预计或将低位震荡。 策略 单边策略：预计棕榈油继续保持宽幅震荡运行，可考虑逢低适当做多，豆菜油期价继续下跌的空间也将有限，预计或将低 位震荡。 套利策略：观望。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 周度数据追踪 16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 220 200 180 160 140 120 100 马来西亚棕榈油月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 200 170 140 110 80 50 马来西亚棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 350 300 250 200 150 100 预估马来西亚棕榈油月度库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020202120222023 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） 550 500 450 400 350 300 印尼棕榈油月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 450 400 350 300 250 200 150 100 50 印尼棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 800 700 600 500 400 300 200 100 印尼棕榈油月末库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 NOPA美豆压榨量（单位：亿蒲式耳）NOPA美豆油月度库存（单位：亿磅）巴西大豆月度压榨量（单位：万吨） 巴西豆油月度库存（单位：万吨） 阿根廷大豆月度压榨（单位：万吨） 阿根廷豆油库存（单位：万吨） 印度植物油月度消费（单位：万吨） 印度植物油月度进口（单位：万吨） 印度植物油总库存（单位：万吨） 170 150 130 110 90 70 50 印度食用植物油月度消费量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 210 190 170 150 130 110 90 70 50 印度食用植物油月度进口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 350 300 250 200 150 100 50 0 印度食用植物油总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242015201620172018 20192020202120222023 20242015201620172018 20192020202120222023 20242015201620172018 20192020202120222023 印度豆油月度进口（单位：万吨）印度棕榈油月度进口（单位：万吨）印度葵油月度进口（单位：万吨） 印度毛豆油月度进口（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 140 120 100 80 60 40 20 0 印度棕榈油月度进口（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 印度毛葵油月度进口（万吨） 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 202120222023 5年均值202120222023 5年均值 202120222023 5年均值 国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 菜油进口利润 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20152016201720182019 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 棕榈油盘面进口利润 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20162017201820192020 2021202220232024 大豆周度压榨量（单位：万吨）豆油周度消费量（单位：万吨）豆油周度成交量（单位：万吨） 250 200 150 100 50 0 国内大豆周度压榨量（万吨） 豆油周度表观消费（万吨） 5040 35 4030 3025 20 2015 1010 5 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 00 豆油周度成交量（万吨） 第1周第3周第5周7周周 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020 2021202220232024 棕榈油月度进口量（单位：万吨）棕榈油月度走货量（单位：万吨）棕油周度成交量（单位：万吨） 120 中国棕榈油月度进口量（万吨） 中国棕榈油表观消费（万吨） 90 100 4.5 70 4.0 80 60 3.5 50 3.0 60 40 2.5 40 30 2.01.5 20 20 1.0 10 0.5 0 0 0.0 80 5.0 棕榈油周度成交量（万吨） 1月2月3月4