消费系列研究报告（一）：当前消费的四大特征与影响因素

当前中国消费市场呈现四大特征：一是居民消费意愿偏弱，消费增速放缓，储蓄倾向高；二是服务性消费恢复渐近尾声，占消费比重接近2019年水平；三是居民消费受房地产市场低迷拖累，相关消费规模整体回落；四是区域消费呈现分化，乡村消费好于城镇，中部和东北地区消费增长强于东部和西部地区，新一线和二线城市成为消费增长新主力。

影响消费的主要因素包括：收入增速放缓，就业稳定性下降，家庭资产负债表压力。居民收入增速回落，就业压力增加，收入不确定性上升，制约了消费能力；居民杠杆率高，债务刚性，收入放缓，抑制了消费意愿和信贷扩张；房价下降导致家庭资产减少，进一步抑制了消费和信贷扩张；人口增长差异推动城市间消费分化，新一线城市人口增长快于一线城市，带动当地消费增长。

消费偏弱对经济循环造成负面影响：居民就业压力增加、收入增速和工作稳定性下降，导致预期转弱，消费能力和意愿降低；居民消费减弱、市场有效需求不足，导致物价低迷、企业盈利减少；企业利润降低，用工需求回落，家庭部门的就业和收入下降。

扭转消费偏弱格局需“双管齐下”：通过多措施刺激消费来“治标”，多渠道增加居民收入来“治本”。短期内关注“促消费”政策落地效果，中长期关注居民就业与收入的边际变化。

关键数据：2024上半年社会消费品零售总额同比增长3.5%，居民人均消费支出同比增长6.77%；居民消费倾向为65.60%；居民人均可支配收入增速回落至5.39%；城镇调查失业率5.2%；居民杠杆率快速上升，家庭债务收入比已接近美国水平；一线城市人口增长仅为1.49%，新一线城市人口增长达到10.53%。