煤炭产销稳定，三费下降业绩逆势增长

核心观点与关键数据

• 煤炭产销稳定，吨煤售价回落：2024年1-6月，公司原煤产量1692.75万吨（同比-0.47%），商品煤销量1445.18万吨（同比-0.22%），销售收入71.57亿元（同比-2.05%），平均吨煤售价495.23元/吨（同比-1.83%），毛利率45.7%（下降5.11个百分点）。公司产量降幅远小于山西省煤炭产量降幅（-13.34%），后期产量有望释放。
• 销量恢复助力收入环比增长：受安监影响，Q1产销量下滑，Q2色连矿复产推动原煤产量847.84万吨（同比-0.04%，环比+0.35%）、商品煤销量749.85万吨（同比+0.15%，环比+7.84%），销售收入36.12亿元（同比-1.23%，环比+1.89%）。
• 归母净利润逆势增长：受忻州窑矿停产影响，管理费用减少1.21亿元，负债率33.47%（同比降低11.91个百分点），财务费用减少0.77亿元，少数股东损益减少0.71亿元，扣非后归母净利润同比增长6.11%至14.24亿元。

研究结论

• 投资建议：预计2024-2026年EPS分别为1.7元、1.85元、1.87元，对应PE分别为8.4倍、7.7倍、7.6倍。供需平衡下煤价中枢维持高位，公司现金流充沛，分红率、股息率有提升空间，未来成长可期，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、煤炭价格下行、安全生产风险、资产注入不及预期等。

未来成长潜力

• 背靠晋控煤业及晋控集团：晋控煤业集团拥有88座矿井，年产能2.42亿吨，公司作为上市平台，未来有望获得资产注入和新资源支持，实现外延式成长。