主要观点：
- 2024H1比亚迪实现营收3011.3亿元（同比+15.8%），扣除比亚迪电子后营收2225.5亿元（同比+9%），Q2营收1761.8亿元（同比+26%，环比+41%）。归母净利润136.3亿元（同比+24.4%），扣除比亚迪电子后净利润113.1亿元（同比+30%），Q2归母净利润90.6亿元（同比+33%）。扣非归母净利润123.2亿元（同比+27%），Q2扣非归母净利润85.6亿元（同比+39.7%，环比+128.2%）。行业价格战背景下，公司盈利能力凸显，业绩符合市场预期。
Q2毛利率小幅下滑，但经营效率提升：
- 2024H1毛利率20%（同比提升1.7PCT），Q2毛利率19%（同比持平，环比下滑3PCT）。Q2行业价格竞争及产品线下探导致ASP下调至13.6万/台，带动毛利率环比下滑。
- 2024H1销售净利率4.7%（同比提升0.3PCT），Q2销售净利率5.3%（同比提升0.2PCT，环比提升1.5PCT），经营效率提升盈利能力。
- Q2期间费率13.8%（同比提升2.2PCT，环比下滑3PCT），其中销售费率4%（同比持平，环比下滑1PCT），研发费率5%（同比持平，环比下滑3PCT），管理费率同比持平，环比下滑1PCT，财务费率0.1%（同比增加1PCT，环比持平）。Q2经营效率提升，费用管控效果明显。
Q2单车收入下滑至13.6万/台，单车净利提高到8600元/台：
- 2024H1销量161.2万辆（同比+22%），单车收入18.7万/台，单车成本14.9万/台。
- Q2销量98.6万辆（环比+57%），单车收入13.6万/台，单车成本10.5万/台。公司整体降本增效显著，带动单车净利由一季度6700元提高至8600元。
市占率稳步提升，基本盘比重提高：
- 乘用车终端市占率提升至13.7%，出口市占率提升至8.7%，新能源市占率34%，出口新能源市占率40%。
- 销量结构方面，基本盘占比82%，高端品牌占比5%，出口占比13%，基本盘与出口比重较去年有所提升。
投资建议：
- 考虑到规模降本效应及经营效率提升，2024-2026年预计归母净利润373.41/442.70/566.50亿元。维持“买入”评级。
风险提示：
- 海外出口不及预期。
- 高端化进程不及预期。
财务报表与盈利预测：
- 分析师：姜肖伟，北京大学光华管理学院硕士，八年电子行业从业经验。
- 报告采用合法合规信息，独立、客观地出具，数据及信息均来自市场公开信息。
- 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者据此决策与本公司无关。
