2季度业绩符合预期，AI算力驱动基地型IDC业务增长

交银国际研究 消息快报 数据中心 2024年8月29日 世纪互联(VNETUS) 2季度业绩符合预期；AI算力驱动基地型IDC业务增长 2季度业绩符合预期，全年指引保持不变。2024年2季度，公司收入19.9亿元（人民币，下同），同比增长9.4%；经调整EBITDA为5.74亿元，同比提高7.3%，约为我们2024财年预测（23.3亿元）的24.7%，基本符合预期。公司维持全年业绩指引不变，预计全年收入在78-80亿元之间，同比增速在5.2%-7.9%；预计调整后EBITDA在22.2-22.8亿元之间，同比增速在8.9%-11.8%之间。 AI算力驱动基地型IDC业务增长，全年资本开支指引上调。2024年2季度，公司基地型IDC业务实现收入4.0亿元，环比增长11.4%，占总收入20%。截至2季度末，基地型IDC业务的总容量为332MW，当中包括约 173MW（52.2%）位于长三角区域，159MW（47.8%）位于环京地区。已使用容量由上季度的236MW提升至252MW，利用率则由上季度的71.0%提升至75.9%。此外，2季度内，公司位于乌兰察布的数据中心成功签署了2份大型订单，总容量达235MW。这些订单的主要需求源自于AI算力，并预计将在12个月内完成交付。公司因此上调了全年资本开支指引，将 预期全年资本开支从37-42亿元提升至50-55亿元，同比增速提高至 39.7%-53.7%。 城市型IDC业务表现企稳，非IDC业务保持稳定。2季度公司城市型IDC业务收入为9.7亿元，环比略增4.4%，收入贡献比例从1季度的49%下滑至48%。主要原因是公司从1季度开始对部分零售低电机柜进行升级改造，预计未来随着改造工作的推进，以及公司加大对AI增值业务的投入，城市型IDC业务的单机柜营收和客户粘性将有所提升。2季度公司非IDC业务收入为6.27亿元，环比上升5.1%，对收入的贡献比例为31.4%，与上季度相比略有下滑。 在建项目高预签约率及丰厚储备为未来增长带来动力。截至2024年2季度末，公司在建项目已从1季度末的139MW增长至279MW，增长率达到100%。同时，在建项目的综合客户预签约率达到85.5%，我们认为这一高预签约率能够为公司未来收入提供稳定的保障。此外，公司还持有120MW的近期储备和408MW的远期储备，能够充分支撑公司在短期内的产能扩张及长期业务增长。 谢骐聪,CFA,FRM philip.tse@bocomgroup.com (852)37661815 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:世纪互联2024年2季度业绩概要 （人民币百万元） 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 同比 (%) 环比 (%) 收入 1,822 1,887 1,898 1,898 1,994 9.4 5.0 主营业务成本 -1,479 -1,580 -1,608 -1,487 -1,569 6.1 5.5 毛利 343 306 291 411 425 24.0 3.5 销售及管理费用 -63 -64 -73 -72 -58 -7.7 -18.8 研发费用 -81 -81 -81 -75 -62 -23.6 -17.8 一般及行政开支 -128 -138 -148 -226 -107 -16.2 -52.6 经营利润 93 32 -2,212 46 195 108.7 319.3 财务成本净额 -62 -79 -66 -126 -87 40.6 -30.9 其他收入和支出 -258 21 -95 -21 20 不适用 不适用 税前利润 -226 -36 -2,372 -100 128 不适用 不适用 税费 -13 -6 -51 -61 -59 371.5 -3.6 非控股权益 1 3 -0 3 3 225.4 22.8 净利润 -238 -40 -2,423 -159 72 不适用 不适用 经营利润 93 32 -2,212 46 195 108.7 319.3 加：折旧和摊销 434 466 484 380 394 -9.1 3.9 加：股权奖励支出 8 9 9 114 -15 不适用 不适用 其它调整项 - - 2,159 - - 不适用 不适用 经调整EBITDA 535 508 440 540 574 7.3 22.6 经调整EBITDA利润率 29.4% 26.9% 23.2% 28.4% 28.8% -0.6ppts +0.4ppts 收入分类批发收入 222 281 295 361 402 81.1 11.4 零售收入 997 985 975 924 965 -3.2 4.4 非数据中心业务收入 603 621 628 613 627 4.0 2.3 总收入 1,822 1,887 1,898 1,898 1,994 9.4 5.1 批发收入占总收入比例 12.2% 14.9% 15.5% 19.0% 20.2% 零售收入占总收入比例 54.7% 52.2% 51.4% 48.7% 48.4% 非数据中心业务收入占总收入比例 33.1% 32.9% 33.1% 32.3% 31.4% 业务概览批发业务在营运容量（MW） 224 290 332 332 332 已使用容量（MW） 142 161 219 236 252 利用率 63.4% 55.4% 65.8% 71.0% 75.9% 零售业务在营运机柜数 53,702 52,200 52,233 52,608 52,177 利用率 62.0% 64.8% 64.0% 64.0% 63.7% 每机柜每月经常性收入（MRR） 8,931 8,845 8,759 8,742 8,753 资料来源：公司资料，交银国际 图表2:世纪互联(VNETUS)公允值估算 资料来源:FactSet，交银国际预测 图表3:交银国际数据中心行业覆盖公司 股票代码公司名称评级 收盘价(交易货币) 目标价/公允值*(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 9698HK万国数据买入 15.78 20.18 27.9% 2024年08月22日 数据中心 1686HK新意网集团买入 3.10 4.50 45.2% 2024年05月07日 数据中心 VNETUS世纪互联未评级 2.00 1.95 -2.7% 2024年05月07日 数据中心 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2024年8月28日*世纪互联为公允值估算 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 ，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司 、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药 、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没