提升品牌、渠道及产品竞争力

2024年08月28日 投资评级 提升品牌、渠道及产品竞争力 行业6个月评级 轻工制造/家居用品 买入（维持评级） 公司发布24年半年度报告 当前价格目标价格 11.89元 元 24Q2收入4亿，同减5%；归母净利润0.9亿，同减14%；24H1收入7亿，同减1%；归母净利润1.4亿，同减4%；24H1主营业务收入按模式分：线基本数据 好太太（603848）证券研究报告 上4.5亿，占主营业务收入65%，线下2.4亿，占主营业务收入35%。 A股总股本(百万股) 404.15 流通A股股本(百万股) 401.00 A股总市值(百万元) 4,805.34 流通A股市值(百万元) 4,767.89 每股净资产(元) 5.76 资产负债率(%) 16.69 一年内最高/最低(元) 17.17/10.82 24H1毛利率54.4%，同增5.2pct；归母净利率20.2%，同减0.8pct；其中销售费用率23.3%同增5.1pct，主要系电商平台推广费用、广告宣传费等增加所致； 公司实现品牌建设、渠道拓展、智能生产、产品创新和成本效益全面提升 1、销售端：坚持全渠道布局，通过“开疆焕新”和“零售标杆城市打造” 行动，加速了零售体系的布局，实现了线上线下的协同发展。公司不仅巩 固了线下渠道的领先地位，还通过数字化营销手段，如抖音直播和短视频，提升了线上渠道的客户黏性和市场覆盖率。 2、品牌端：推进品牌年轻化，构建结构化整合的营销传播矩阵，实现品销合一，提升了品牌的视觉形象和市场认知度。通过网络平台和高铁站广告的精准投放，公司有效提升品牌公域流量和转化率。 作者 孙海洋分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 股价走势 3、产品端：加大对创新研发的投入，建立以用户需求为中心的反馈体系，好太太沪深300 并通过大数据强化了产品企划能力。公司实现多项关键技术领域的突破，保持了产品的市场竞争力。 4、制造端：实施全环节的成本管理和柔性供应链建设，通过自动化和信息化手段，提升了生产效率和产品质量。 5、管理端：加强线上、线下业务统筹协调发展，实现全网市场份额领先；构建端到端的流程体系，提升组织运营效率。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司作为智能家居行业中智能晾晒细分行业的绝对领军品牌，在技术研发、产品创新、生产制造、质量管控、品牌建设、销售渠道、用户服务等方面具竞争优势。基于24H1业绩表现，公司收入和归母净利润等指标均有不同程度下降，同时考虑到消费者信心的影响，我们调整盈利预测，预计24-26年归母分别为3.4、3.7、4.2亿元（原值分别为4.1/4.8/5.6亿元）；PE分别为14X、13X、12X。 风险提示：全球贸易政策变动风险；市场消费偏好变动风险；市场竞争风险；市场季节性波动风险；海外经营风险等。 3% -2% -7% -12% -17% -22% -27% 2023-082023-122024-042024-08 资料来源：聚源数据 相关报告 1《好太太-年报点评报告:持续巩固智能晾晒家居领导者地位》2024-05-13 2《好太太-公司点评:Q4靓丽，全渠道 营销发力》2024-01-26 3《好太太-季报点评:产品结构优化，业绩表现靓丽》2023-11-02 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,382.02 1,688.33 1,757.55 1,875.30 2,066.58 增长率(%) (3.05) 22.16 4.10 6.70 10.20 EBITDA(百万元) 311.15 469.19 442.28 478.43 524.85 归属母公司净利润(百万元) 218.59 327.26 339.47 373.24 422.39 增长率(%) (27.19) 49.71 3.73 9.95 13.17 EPS(元/股) 2.87 0.81 0.84 0.92 1.05 市盈率(P/E) 4.20 14.89 14.36 13.06 11.54 市净率(P/B) 2.38 2.12 1.94 1.77 1.62 市销率(P/S) 3.53 2.89 2.77 2.60 2.36 EV/EBITDA 17.46 12.00 9.36 7.85 6.78 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 124.10 380.56 567.86 940.52 1,137.07 营业收入 1,382.02 1,688.33 1,757.55 1,875.30 2,066.58 应收票据及应收账款 102.25 92.04 161.09 101.05 173.72 营业成本 741.24 821.33 859.44 917.02 1,010.56 预付账款 7.65 11.17 4.22 13.30 6.89 营业税金及附加 12.20 17.29 17.99 16.88 18.60 存货 196.59 158.01 213.04 162.05 248.62 销售费用 258.01 343.17 342.72 356.31 392.65 其他 182.72 9.55 75.02 89.62 59.61 管理费用 76.77 87.26 89.63 93.77 102.30 流动资产合计 613.29 651.32 1,021.23 1,306.54 1,625.91 研发费用 43.77 53.10 56.24 56.26 62.00 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (7.36) (8.07) (19.55) (31.09) (42.82) 固定资产 389.94 344.75 359.14 361.59 355.52 资产/信用减值损失 (25.33) (43.56) (26.78) (33.48) (32.29) 在建工程 86.39 127.26 103.09 79.16 62.41 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 1,425.84 1,391.74 1,386.12 1,380.50 1,374.88 投资净收益 (11.22) 0.83 6.00 (1.46) (3.21) 其他 304.10 643.72 511.67 501.54 534.36 其他 49.06 42.29 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 2,206.26 2,507.46 2,360.02 2,322.79 2,327.17 营业利润 244.89 374.69 390.28 431.22 487.80 资产总计 2,821.49 3,159.41 3,381.25 3,629.33 3,953.08 营业外收入 7.42 4.39 4.00 4.47 5.07 短期借款 33.66 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 2.16 1.46 1.59 1.69 1.73 应付票据及应付账款 191.82 295.00 262.48 305.64 321.22 利润总额 250.15 377.61 392.69 434.00 491.15 其他 86.28 124.15 187.22 147.36 195.02 所得税 31.67 50.72 53.22 60.76 68.76 流动负债合计 311.76 419.16 449.70 453.00 516.23 净利润 218.48 326.89 339.47 373.24 422.39 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (0.11) (0.36) 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 218.59 327.26 339.47 373.24 422.39 其他 24.43 23.59 21.56 23.19 22.78 每股收益（元） 2.87 0.81 0.84 0.92 1.05 非流动负债合计 24.43 23.59 21.56 23.19 22.78 负债合计 377.12 464.60 471.26 476.19 539.02 少数股东权益 398.89 398.53 398.53 398.53 398.53 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 401.00 404.21 404.15 404.15 404.15 成长能力 资本公积 337.61 363.59 363.59 363.59 363.59 营业收入 -3.05% 22.16% 4.10% 6.70% 10.20% 留存收益 1,211.03 1,458.08 1,672.39 1,907.69 2,174.15 营业利润 -30.52% 53.00% 4.16% 10.49% 13.12% 其他 95.84 70.40 71.32 79.19 73.64 归属于母公司净利润 -27.19% 49.71% 3.73% 9.95% 13.17% 股东权益合计 2,444.37 2,694.81 2,909.98 3,153.14 3,414.06 获利能力 负债和股东权益总计 2,821.49 3,159.41 3,381.25 3,629.33 3,953.08 毛利率 46.37% 51.35% 51.10% 51.10% 51.10% 净利率 15.82% 19.38% 19.32% 19.90% 20.44% ROE 10.69% 14.25% 13.52% 13.55% 14.01% ROIC 47.88% 16.86% 19.18% 19.39% 23.38% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 218.48 326.89 339.47 373.24 422.39 资产负债率 13.37% 14.71% 13.94% 13.12% 13.64% 折旧摊销 35.17 43.88 35.40 37.10 38.44 净负债率 -3.68% -14.10% -19.50% -29.81% -33.29% 财务费用 (4.21) (3.50) (19.55) (31.09) (42.82) 流动比率 1.74 1.48 2.27 2.88 3.15 投资损失 11.22 (0.83) (6.00) 1.46 3.21 速动比率 1.19 1.12 1.80 2.53 2.67 营运资金变动 (47.04) (100.28) 12.62 121.02 (123.84) 营运能力 其它 (83.27) 238.27 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 12.48 17.38 13.89 14.31 15.04 经营活动现金流 130.35 504.43 361.95 501.73 297.37 存货周转率 7.03 9.52 9.47 10.00 10.06 资本支出 1,370.35 (2.51) 22.03 8.37 10.41 总资产周转率 0.53 0.56 0.54 0.53 0.55 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (2,098.02) (147.20) (91.89) (38.45) 7.41 每股收益 2.87 0.81 0.84 0.92 1.05 投资活动现金流 (727.67) (149.71) (69.86) (30.08) 17