组串式逆变器业务在新兴市场表现突出

公司2024年上半年业绩表现稳健，但受南非市场影响出现小幅下滑。1H2024营收47.48亿元，同比-2.97%；归母净利润12.36亿元，同比-2.21%。2Q2024营收28.64亿元，同比+1.98%，环比+52.06%；归母净利润8.03亿元，同比+18.97%，环比+85.44%，主要得益于政府补助和套保收益。

组串式逆变器业务在新兴市场表现突出：1H2024逆变器销量71.17万台，同比+7.75%。其中储能逆变器21.41万台，同比-28.56%，主要受南非市场缺电减弱及竞争加剧影响；微型并网逆变器销售24.27万台，同比+1.13%；组串式逆变器销售25.49万台，同比+111.18%，主要受益于巴基斯坦、印度等新兴市场因缺电、电价高增及政策推动带来的需求增长。

储能电池包收入同比高增：1H2024储能电池包业务实现营收7.65亿元，同比+74.82%，得益于产品优势及渠道整合带来的销售规模快速提升。

投资建议：公司作为逆变器新秀，在分布式光伏快速发展和扩产放量下，未来业绩增长可期。预计2024-2026年营收分别为122.94、149.06、179.38亿元，净利润30.41、37.48、46.34亿元，对应PE为18.26、14.82、11.98倍，维持“增持”评级。

风险提示：技术升级迭代风险、贸易政策及境外销售风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、限售股解禁风险（20241226）。