产品结构优化，需求旺盛驱动产能持续扩张

公司2024年半年报显示，业绩符合预期。关键数据如下：

• 营业收入5.93亿元（同比增长8.41%），归母净利润1.12亿元（同比减少5.04%），扣非归母净利润1.02亿元（同比增长8.74%）。
• Q2营收3.34亿元（同比/环比增长30.98%/29.46%），归母净利润0.62亿元（同比/环比增长5.08%/24.00%）。

核心观点：

1. 产品结构优化与成本优势：钽铌及其合金制品营收5.78亿元（同比增长7.69%），毛利率提升至19.30%（提升1.90pct），主要得益于高温合金、半导体靶材等需求旺盛及钽矿石价格下滑（同比下滑18.52%，均价78.38元/磅）。
2. 投资收益下滑：西材院贡献投资收益0.44亿元（同比下滑12%）。
3. 费用率变化：销售/管理费用率下降，财务费用率上升（受汇率影响），研发费用率上升（加大技术开发投入）。

未来规划：

• 扩产铌超导腔至500支/年，募投项目达产后营收有望达1.5亿元/年。
• 投资1.11亿元新建火法冶金熔铸生产线，火法产品产量持续提升。

研究结论：
预计2024-2026年营收分别为13.09/15.72/18.56亿元，归母净利润2.43/2.92/3.28亿元（同比增长30.02%/20.00%/12.43%），EPS分别为0.48/0.58/0.65元。PE估值2024-2026年分别为20.58/17.15/15.25倍，维持“买入”评级。

风险提示：金属价格波动、下游需求不及预期、模型假设偏差、政策超预期等。