AI驱动刀具销售实现增长，功能性膜产品发展加速

2024年08月27日 公司研究●证券研究报告 鼎泰高科（301377.SZ） 公司快报 AI驱动刀具销售实现增长，功能性膜产品发展加速投资要点事件内容：8月22日盘后，公司披露2024年度中期报告，2024H1公司实现营业收入7.13亿元，同比增长22.30%；实现归母净利润0.89亿元，同比下降16.06%；实现扣非后归母净利润0.75亿元，同比增长1.00%。公司24H1收入同比小幅增长；归母净利润增速同比下滑，主要为非经损益影响。1）受益于下游需求回暖，公司主要产品上半年销售均有较好表现，共同驱动上半年整体收入同比增长22.30%，较去年同期增速有所提升；其中，公司核心产品刀具24H1收入为5.41亿元，同比增长12.10%，增速较上年同期增加18.19pct，或主要受益于PCB需求回暖及AI发展，推升公司刀具销量增长及产品结构优化。2）公司24H1归母净利润增速为-16.06%，但同期扣非净利润同比增长1.00%，主要差异或在于政府补助带来的非经损益波动影响，23H1政府补助较大、达到3465.27万元，而24H1政府补助降至1008.24万元。Q2单季公司主要经营指标较去年同期均有好转，部分原因或是以AI服务器为代表的新兴应用发展带动公司高端刀具销售增长。公司Q2单季收入同比增长23.96%，Q2单季归母净利润同比增长28.20%，Q2单季毛利率为35.43%、较Q1提升1.66pct。Q2主要经营指标较去年同期均出现好转，我们认为部分原因或与二季度AI服务器相关PCB需求增长带动公司高端刀具销售占比提升有关，公司上半年0.2mm及以下微钻、涂层钻针销量占比分别为18.49%、29.53%，较2023年末分别增加2.25pct、5.52pct。公司持续夯实主力刀具产品，强化对AI新应用市场及海外市场的布局。1）针对AI新应用市场，公司围绕AI服务器所需PCB层数更高、钻削难度更大的特点，开发了加长刃钻针，并采用正反预钻+套钻的方法以实现AI服务器用板的高效钻削，有望较好抓住AI发展带来的产业机遇。2）针对海外市场，公司加强销售团队布局及生产基地配套，目前已在泰国设立生产基地、越南设立子公司，同时将在北美、德国、中国台湾增设团队，24H1对应收入同比增长195.91%至3513.56万元，实现较好的业务推进。公司积极开拓第二增长极功能性膜产品。公司功能性膜产品主要包括消费级防窥膜和车载光控膜；其中，消费级防窥膜为现阶段主要量产产品，24H1对应收入大幅增长146.34%至0.68亿元；车载光控膜主要功能为防止倒影干扰，报告期内取得较好的业务突破，在多家Tier-1、Tier-2厂商中实现小批量产。功能性膜产品为公司重要的下一增长曲线，公司持续推进功能性膜新品的研发、新建材料研究实验室；同时，公司为应对未来需求预期，积极布局产能建设，24H1公司计划在现有产能基础上扩产，完成后膜产品的月产能将从30万平方米提升至50万平方米。投资建议：公司24H1业绩基本符合预期。中短期来看，随着下游需求回暖及以人工智能为代表的新兴应用发展，公司有望继续实现产品销量增长及结构优化；长期来看，随着海外市场及功能性膜产品等新市场及新产品的布局建设，业绩发展空间 机械|其他专用机械Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-08-27)15.45元交易数据总市值（百万元）6,334.50流通市值（百万元）1,097.32总股本（百万股）410.00流通股本（百万股）71.0212个月价格区间23.30/13.92一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-7.070.9-6.11绝对收益-10.12-7.32-16.99 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人曾晓婷zengxiaoting@huajinsc.cn 相关报告 有望被进一步打开。我们预计2024-2026年营业总收入分别为16.83亿元、21.51亿元、26.49亿元，同比增速分别为27.5%、27.8%、23.2%；对应归母净利润分别为3.01亿元、3.92亿元、5.11亿元，同比增速分别为37.1%、30.5%、30.3%；对应EPS分别为0.73元、0.96元、1.25元，对应PE分别为21.1x、16.1x、12.4x。 （以8月27日收盘价计算）。维持公司“买入-A”评级。 风险提示：下游需求增长不达预期风险、海外经营风险、新兴应用发展不及预期风险、技术替代风险、寄售模式风险、部分租赁房产未取得权属证书的风险、原材料价格波动及供应风险、市场竞争加剧的风险、应收账款风险等风险 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,219 1,320 1,683 2,151 2,649 YoY(%) -0.3 8.3 27.5 27.8 23.2 归母净利润(百万元) 223 219 301 392 511 YoY(%) -6.3 -1.6 37.1 30.5 30.3 毛利率(%) 38.7 36.4 37.1 37.9 37.9 EPS(摊薄/元) 0.54 0.53 0.73 0.96 1.25 ROE(%) 10.2 9.5 11.5 13.1 14.6 P/E(倍) 28.4 28.9 21.1 16.1 12.4 P/B(倍) 2.9 2.7 2.4 2.1 1.8 净利率(%) 18.3 16.6 17.9 18.2 19.3 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1782 1966 2850 3311 3886 营业收入 1219 1320 1683 2151 2649 现金 862 203 868 1109 1366 营业成本 747 839 1059 1336 1646 应收票据及应收账款 574 720 930 1178 1419 营业税金及附加 9 10 11 15 19 预付账款 6 8 10 13 15 营业费用 37 66 82 97 109 存货 314 340 485 555 726 管理费用 89 88 95 109 114 其他流动资产 26 696 557 456 359 研发费用 80 98 113 139 167 非流动资产 1154 1213 1602 1802 1970 财务费用 13 -2 8 13 19 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -14 -29 -25 -32 -40 固定资产 584 870 1024 1212 1382 公允价值变动收益 0 2 0 1 1 无形资产 93 114 129 144 159 投资净收益 0 9 5 0 3 其他非流动资产 477 229 449 446 428 营业利润 246 249 341 445 579 资产总计 2936 3179 4451 5113 5855 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 499 653 1640 1933 2182 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 69 128 1046 1210 1324 利润总额 246 248 340 444 578 应付票据及应付账款 294 379 470 601 718 所得税 23 29 39 51 67 其他流动负债 136 146 124 122 139 税后利润 223 219 301 393 511 非流动负债 248 207 191 175 165 少数股东损益 -0 0 0 0 0 长期借款 136 81 65 48 39 归属母公司净利润 223 219 301 392 511 其他非流动负债 111 126 126 126 126 EBITDA 310 356 470 615 771 负债合计 746 860 1831 2107 2347 少数股东权益 1 1 1 1 2 主要财务比率 股本 410 410 410 410 410 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 1065 1065 1065 1065 1065 成长能力 留存收益 714 843 1134 1511 1997 营业收入(%) -0.3 8.3 27.5 27.8 23.2 归属母公司股东权益 2189 2319 2619 3005 3506 营业利润(%) -10.5 1.2 36.9 30.4 30.2 负债和股东权益 2936 3179 4451 5113 5855 归属于母公司净利润(%) -6.3 -1.6 37.1 30.5 30.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 38.7 36.4 37.1 37.9 37.9 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 18.3 16.6 17.9 18.2 19.3 经营活动现金流 156 182 166 361 414 ROE(%) 10.2 9.5 11.5 13.1 14.6 净利润 223 219 301 393 511 ROIC(%) 8.3 8.4 8.1 9.4 10.7 折旧摊销 80 104 117 149 172 偿债能力 财务费用 13 -2 8 13 19 资产负债率(%) 25.4 27.0 41.1 41.2 40.1 投资损失 -0 -9 -5 0 -3 流动比率 3.6 3.0 1.7 1.7 1.8 营运资金变动 -169 -163 -255 -192 -285 速动比率 2.9 2.2 1.3 1.3 1.4 其他经营现金流 9 33 -0 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -343 -758 -358 -249 -235 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.5 筹资活动现金流 1010 -88 -60 -36 -36 应收账款周转率 2.1 2.0 2.0 2.0 2.0 应付账款周转率 2.2 2.5 2.5 2.5 2.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.54 0.53 0.73 0.96 1.25 P/E 28.4 28.9 21.1 16.1 12.4 每股经营现金流(最新摊薄) 0.38 0.44 0.40 0.88 1.01 P/B 2.9 2.7 2.4 2.1 1.8 每股净资产(最新摊薄) 5.34 5.66 6.39 7.33 8.55 EV/EBITDA 18.7 16.7 13.4 10.2 8.1 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 李蕙声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种