交银国际每日晨报

2024年8月28日 今日焦点 小鹏将会在8月27日（今晚）的十周年庆公布M03的最终价格，我们认为最终价格或极具竞争力。M03的百公里能耗十分优秀在11-12KW左右，电耗水平出色，同时M03拥有比同级别更为优秀的车机和语音系统。 我们上调销量，收入和毛利率预测，M03带动明年销量增长。我们认为入门版本的定价有可能在12-12.5万元，极具竞争力。M03在外观和内饰方面，提供了充满时尚感且彰显个性多种选择，有望吸引年轻群体，特别是女性用户。 我们上调小鹏至买入评级，目标价上调至39.29港元/10.05美元（XPEVUS/买入），对应2025年市销率1.2倍。我们认为MONA系列在20万元以内，依靠车机和智驾优势较同级别车型优秀，明年将会有SUV车型。另外下半年纯视觉智驾方案有望令智驾车型成本进一步下降。预计明年销量端改善，亏损进一步收窄。 2024上半年业绩承压。九毛九2024年上半年收入同比增长6.4%，归属于公司股东的净利润同比下跌67.5%。 新店扩张未能改善整体业绩表现。尽管太二餐厅数量于一年内扩张了23%，但新增门店所带来的增速被翻台率和人均消费下降部分抵消。 下调开店指引。对于新设门店方面，公司态度趋于谨慎。原本计划在中国内地开设80至100家太二餐厅，如今调整为80家。怂火锅的开店计划也从35-40家门店下调为25家。 下调目标价至2.6港元，评级下调至中性。公司对开店指引的下调则进一步反映出对未来市场环境的谨慎态度。加上行业价格竞争未见缓和迹象，未来中短期公司前景仍面临挑战。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 2024上半年销售额/净利润分别同比-6.9%/71%：妙可蓝多2024年上半年销售额同比下降6.9%，原材料采购成本下降和降本增效措施共同带动利润端同比增长71%至7.7亿元。 收入贡献较大的业务仍处下降趋势：鉴于奶酪棒的偏零食的可选属性，于近期消费情绪下公司的增长势头自2022年4季度开始持续走弱。 积极寻求新的增长动力：公司正在积极开发新产品，并不断提高渠道运营能力，市占率仍稳居市场第一位。 最新目标价13.4港元，维持中性评级：总体收入的增长仍面临压力，利润端或难维持高增长水平。我们于短期内维持谨慎态度。 收入符合预期，调整后净利润超预期，得益于规模效应、交叉销售优化、高利润率业务占比提升以及联营公司利润超预期。 我们微调收入预测，基于2季度利润好于预期上调2024年调整后净利润7%。预计2024年运营利润率同比改善2个百分点，下半年Trip.com投入增加但会被内地业务运营效率提升所抵消。 基 于20倍2024年 市 盈 率 不 变 ， 我 们 维 持 目 标 价509港 元/66美 元（TCOM US）。内地酒店预订需求保持韧性，ADR的压力部分被补贴缓和所抵消。中长期公司收入双位数增长确定性强且运营效率提升趋势持续，维持买入。 公司上半年盈利上升2.6%至33亿元（人民币，下同），与我们预期一致。LNG分部方面，加工厂同比扭亏至0.35亿元的税前利润，接收站方 每日晨报 面亦得益于加气站资源整合，装车量同比大升54%。公司亦兑现承诺首次宣派中期股息每股0.164元，派息比例为43%。 我们预计公司2024年零售气量同比增长8%，LNG加工量及LPG的吨毛利率2024年同比上升，整体而言，我们估计公司2024年上游业务在税前利润的占比只有2.4%，LNG/LPG分部的经营效率提升下盈利全年仍保持明确的增长趋势。 我们上调公司2024/25年每股盈利1.0%/0.2%，预计公司2023-26年的盈利复合增长率为10%。目标价上调至9.35港元，维持买入评级。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。