交银国际每日晨报

每日晨报2024年8月28日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 小鹏汽车MONA系列有望引领销量进入第二成长曲线，上调评级至买入 9868HK 评级:买入↑ 收盘价:港元29.05 目标价:港元39.29↑ 潜在涨幅:+35.3% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 小鹏将会在8月27日（今晚）的十周年庆公布M03的最终价格，我们认为最终价格或极具竞争力。M03的百公里能耗十分优秀在11-12KW左右，电耗水平出色，同时M03拥有比同级别更为优秀的车机和语音系统 。 主要商品及外汇价格 我们上调销量，收入和毛利率预测，M03带动明年销量增长。我们认为入门版本的定价有可能在12-12.5万元，极具竞争力。M03在外观和内饰方面，提供了充满时尚感且彰显个性多种选择，有望吸引年轻群体，特别是女性用户。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 17,875 0.48 5.48 国指 6,306 0.44 9.32 上A 2,986 -0.24 -4.27 上B 228 -0.57 -1.56 深A 1,562 -1.26 -18.77 深B 1,062 -0.80 -1.71 道指 41,251 0.02 9.45 标普500 5,626 0.16 17.95 纳指 17,755 0.16 18.28 英国富时100 8,345 0.21 7.92 法国CAC 7,566 -0.32 0.30 德国DAX 18,682 0.35 11.52 资料来源：FactSet 我们上调小鹏至买入评级，目标价上调至39.29港元/10.05美元（XPEV三个月 年初至 US/买入），对应2025年市销率1.2倍。我们认为MONA系列在20万收盘价升跌%今升跌 布兰特81.46-0.735.68 元以内，依靠车机和智驾优势较同级别车型优秀，明年将会有SUV车型 期金 2,517.70 7.94 22.08 。另外下半年纯视觉智驾方案有望令智驾车型成本进一步下降。预计明 期银 29.44 -3.78 23.73 年销量端改善，亏损进一步收窄。 期铜 9,072.00 -11.55 7.03 日圆 144.25 8.65 -2.27 英镑 1.32 3.58 3.82 欧元 1.12 2.84 1.09 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 3.83 -14.22 -11.04 资料来源：FactSet 恒指技术走势 九毛九持续门店扩张未缓解业绩压力，并下调开店指引；评级下调至中性 9922HK 评级:中性↓ 收盘价:港元2.56 目标价:港元2.59↓ 潜在涨幅:+1.3% 谭星子,FRMkay.tan@bocomgroup.com 2024上半年业绩承压。九毛九2024年上半年收入同比增长6.4%，归属于公司股东的净利润同比下跌67.5%。 新店扩张未能改善整体业绩表现。尽管太二餐厅数量于一年内扩张了 23%，但新增门店所带来的增速被翻台率和人均消费下降部分抵消。 下调开店指引。对于新设门店方面，公司态度趋于谨慎。原本计划在中国内地开设80至100家太二餐厅，如今调整为80家。怂火锅的开店计 划也从35-40家门店下调为25家。 下调目标价至2.6港元，评级下调至中性。公司对开店指引的下调则进一步反映出对未来市场环境的谨慎态度。加上行业价格竞争未见缓和迹象，未来中短期公司前景仍面临挑战。 恒生指数17,874.67 50天平均线17,378.36 200天平均线17,447.67 14天强弱指数61.63 沽空(百万港元)14,678 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 妙可蓝多预计短期內收入仍承压，利润增长或难持续，维持中性 600882CH 评级:中性 收盘价:人民币11.91 目标价:人民币13.40↓ 潜在涨幅:+12.5% 谭星子,FRMkay.tan@bocomgroup.com 2024上半年销售额/净利润分别同比-6.9%/71%：妙可蓝多2024年上半年销售额同比下降6.9%，原材料采购成本下降和降本增效措施共同带动利润端同比增长71%至7.7亿元。 收入贡献较大的业务仍处下降趋势：鉴于奶酪棒的偏零食的可选属性，于近期消费情绪下公司的增长势头自2022年4季度开始持续走弱。 积极寻求新的增长动力：公司正在积极开发新产品，并不断提高渠道运营能力，市占率仍稳居市场第一位。 最新目标价13.4港元，维持中性评级：总体收入的增长仍面临压力，利润端或难维持高增长水平。我们于短期内维持谨慎态度。 携程集团内地酒店业务表现好于预期，并将在下半年看到边际改善 9961HK 评级:买入 收盘价:港元366.40 目标价:港元509.00 潜在涨幅:+38.9% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 收入符合预期，调整后净利润超预期，得益于规模效应、交叉销售优化、高利润率业务占比提升以及联营公司利润超预期。 我们微调收入预测，基于2季度利润好于预期上调2024年调整后净利润7%。预计2024年运营利润率同比改善2个百分点，下半年Trip.com投入增加但会被内地业务运营效率提升所抵消。 基于20倍2024年市盈率不变，我们维持目标价509港元/66美元 （TCOMUS）。内地酒店预订需求保持韧性，ADR的压力部分被补贴缓和所抵消。中长期公司收入双位数增长确定性强且运营效率提升趋势持续，维持买入。 昆仑能源资源整合初见成果，全年派息比率同比应有增长 135HK 评级:买入 收盘价:港元7.86 目标价:港元9.35↑ 潜在涨幅:+19.0% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 公司上半年盈利上升2.6%至33亿元（人民币，下同），与我们预期一致。LNG分部方面，加工厂同比扭亏至0.35亿元的税前利润，接收站方 面亦得益于加气站资源整合，装车量同比大升54%。公司亦兑现承诺首次宣派中期股息每股0.164元，派息比例为43%。 我们预计公司2024年零售气量同比增长8%，LNG加工量及LPG的吨毛利率2024年同比上升，整体而言，我们估计公司2024年上游业务在税前利润的占比只有2.4%，LNG/LPG分部的经营效率提升下盈利全年仍保持明确的增长趋势。 我们上调公司2024/25年每股盈利1.0%/0.2%，预计公司2023-26年的盈利复合增长率为10%。目标价上调至9.35港元，维持买入评级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 8月26日 耐用品订单(7月份同比%) 4.00 -6.60 8月30日 制造业采购经理人指数(8月份） 49.40 8月27日 世界大型企業聯合會消费者信心指数(8月份) 100.10 100.30 8月29日 第2季度GDP（环比%） 2.60 1.40 8月29日 首次申领失业救济金人数(千) 232.00 资料来源：彭博资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 8月26日 8月26日 8月22日 8月16日 8月15日 8月12日 8月7日 8月5日 8月2日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 宏观策略-降息+不确定性环境下，港股高股息策略仍将跑赢全球宏观-降息时点已至——杰克逊霍尔会议点评 全球宏观-如何看待近15年来最大下修的非农年度基准修订？中国宏观-社零有回暖，内需仍待巩固—中国7月经济数据点评全球宏观-整体放缓，但结构有反弹—美国7月CPI点评 宏观策略-AI全球选股策略：投资组合月度跟踪（2024年7月） 中国宏观-出口有韧性，进口显著超预期—中国7月进出口数据点评全球宏观-劳动力市场放缓但没那么糟—美国7月非农就业点评 交银国际研究团队 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 陈庆,李易,CFA郑民康,文昊CPA, 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 谢骐聪,CFA,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（十三）美联储政策立场的再平衡—7月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 8月27日携程集团(9961HK)-内地酒店业务表现好于预期，并将在下半年看到边际改善孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 8月27日妙可蓝多(600882CH)-预计短期內收入仍承压，利润增长或难持续，维持中性谭星子,FRM 8月27日昆仑能源(135HK)-资源整合初见成果，全年派息比率同比应有增长郑民康,文昊CPA, 8月27日九毛九(9922HK)-持续门店扩张未缓解业绩压力，并下调开店指引；评级下调至中性谭星子,FRM 8月27日小鹏汽车(9868HK)-MONA系列有望引领销量进入第二成长曲线，上调评级至买入陈庆,李柳晓,PhD,CFA 8月26日拼多多(PDDUS)-2季度广告收入增速放缓，利润超预期或与TEMU亏损收窄有关孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 8月26日碧桂园服务(6098HK)-业绩大致符预期；毛利率下滑，第三方收入占比进一步上升谢骐聪,CFA,FRM,诸葛乐懿 8月26日雅迪控股(1585HK)-上半年销售有所承压，新国标落地+以旧换新有望助销量回暖；维持买入陈庆,李柳晓,PhD,CFA 8月26日中集安瑞科(3899HK)-化工板块已见复苏迹象，清洁能源增长优于预期郑民康,文昊CPA, 8月26日阳光电源(300274CH)-业绩符合预期，美国业务风险加大但新兴市场增长超预期文昊,CPA,郑民康 8月26日恒瑞医药(600276CH)-2Q24经营收入复苏提速，创新药销售及出海稳步推进，上调目标价丁政宁 8月26日新奧能源(2688HK)-盈利结构转稳并将重回增长轨道，上调至买入郑民康,文昊CPA, 8月26日途虎(9690HK)-财务模型更新-2024年中期业绩符合预期，供应链能力提升下利润率持续提升谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月26日东方甄选(1797HK)-财务模型更新-自营品GMV占比4成，回归正常经营后自营品利润率将有所恢复孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 8月23日中国电力(2380HK)-下半年盈利高速增长可见度高，全年分红有惊喜郑民康,文昊CPA, 8月23日中国重汽(3808HK)-重卡以旧换新和高股息标的，维持买入陈庆,李柳晓,PhD,CFA 8月23日有道(DAOUS)-聚焦高中、AI订阅及广告，硬件3季度将恢复收入增长孙梦