公司概况
帕瓦股份是一家专注于锂离子电池、钠离子电池正极材料细分方向，并积极布局半固态/固态电池等前瞻领域的新能源材料综合服务提供商。公司主要产品包括锂电三元正极前驱体、钠电铁基三元与铜基四元正极前驱体。公司开创性地推出了单晶型、中高镍、超高电压三元前驱体产品，在单晶材料、高电压领域已具有明显的领先优势。
行业及业务情况
公司所处行业为新能源电池正极材料前驱体行业，正极前驱体是构成新能源电池的关键材料。近年来，新能源汽车行业的爆发驱动了锂电产业的快速扩容，作为锂电关键材料之一的三元前驱体，经历了高速发展。未来，随着新能源汽车渗透率的持续提升，以及储能、低空等应用领域的不断拓展，全球电动化趋势方兴未艾，预计未来终端需求仍将保持快速增长，继而带动上游材料行业长坡厚雪。
目前，三元材料和磷酸铁锂是全球动力电池的主流技术路线，磷酸铁锂电池得益于低成本、高安全的特点，发展势头较为强劲，相较三元材料，在市场份额上占优。但长周期来看，磷酸铁锂因已接近理论能量密度的上限，难以匹配高端动力电池的需求，且未来在回收利用方面的经济价值有所欠缺，全生命周期价值较低。因此，三元材料虽短期承压，但基于消费者对长续航的需求，中高端市场地位稳固，尤其未来随着低空、人工智能等应用场景对高能量密度、高倍率需求的爆发，结合半固态/固态电池等技术的进步，三元材料依然具备更有吸引力的发展前景。
公司拥有独立的研发、采购、生产和销售体系，具体模式如下：
- 研发模式：秉持“生产一代，研发一代，储备一代”的研发理念，建立了基础研发、小试研发、中试研发的研发体系。
- 采购模式：一般采取“安全库存+适当备货”的采购模式，结合销售订单、生产计划、原材料价格、运输周期等因素。
- 生产模式：采用“以销定产+适度备货”的生产模式，根据销售计划、客户订单、发货计划、生产排期、市场预测等信息，结合产能和库存的实际情况，制定生产计划。同时，出于降低采购成本和拓宽原料来源的考量，少量采用委托加工模式。
- 销售模式：产品销售主要采取直销模式，下游客户主要为大型新能源电池正极材料制造商，产品销售价格由“主要原料成本+加工费”的模式构成。
经营情况
报告期内，公司实现营业收入约7.10亿元，同比增长53.92%，主要系上半年在相关热门车型热销的带动下，公司积极把握三元材料需求放量的市场窗口，抓住单晶型、中高镍、高电压产品出货走俏、渗透率提升的市场契机，积极对接客户需求，大力开拓销售渠道，累计实现正极前驱体产品出货量约1.14万吨，同比增长109.48%。
报告期内，公司业绩亏损，相关利润、收益指标下滑，主要系在市场环境变化、行业竞争加剧、原料价格波动、出货结构调整等的背景下，公司为进一步抢占市场份额，采取了积极的市场竞争策略，致使毛利率水平下降；同时，为保持技术优势，公司在相关新产品、新技术、新工艺上的研发投入有所增加；此外，随着“年产2.5万吨三元前驱体项目”的建成、投产，相关在建工程转入固定资产并开始计提折旧，以及公司基于谨慎性原则，对部分存货、固定资产、应收账款计提减值准备，对当期利润有较大影响。
核心竞争力
- 技术研发优势：在单晶型、高电压三元前驱体技术领域处于行业领先水平，使用公司单晶型三元前驱体烧结而成的正极材料具有良好的循环性和稳定性。
- 产品质量和生产工艺优势：生产的产品具有品质稳定、元素比例控制精准、磁性物质含量低、杂质元素控制效果好的特点，采用的半连续法生产工艺具有单釜产量高、反应速率可控、一次形貌可控、产品微粉少的优势。
- 成熟研发团队优势：重视研发团队建设，核心技术团队以复合专业背景的研发人员为基础、外部特聘专家为补充，构建了成熟的研发体系和完备的人才队伍。
- 客户深度合作优势：与厦钨新能、广东邦普、巴斯夫杉杉、五矿新能、贝特瑞、中科海钠、多氟多等多家知名正极材料企业建立了长期、紧密的合作关系，在下游客户产品立项早期融入交流，并提供从研发到生产的全流程技术咨询和服务，合作介入程度深、稳定性高。
风险因素
- 技术风险：技术路线变动的风险、新技术和新产品开发失败风险、核心技术人员流失风险、知识产权与核心技术被侵害的风险。
- 经营风险：客户集中度较高的风险、公司产品结构较为单一的风险、产品质量风险、原材料价格波动风险、下游企业延伸替代的风险、公司产品销售结构与主要客户采购结构、行业出货结构存在一定差异的风险、浮动结算价格方式下面临的风险。
- 财务风险：毛利率下滑的风险、应收账款余额较高及发生坏账的风险、期末存货金额较大及发生跌价的风险、固定资产发生减值的风险、公司营运资金紧张的风险。
- 内部控制风险：安全生产的风险、业务规模扩大带来的管理与内控风险。
- 募投项目风险：固定资产折旧大幅增加的风险、募投项目不能达到预期效益的风险。
- 行业风险：市场竞争加剧风险、行业政策变化的风险。
- 其他风险：税收优惠政策发生变化的风险、不可抗力因素导致的风险。
