冠通研究：沥青策略：逢低做多

核心观点与关键数据

• 供应端：沥青开工率环比回落1.9个百分点至24.6%，仍处于历年同期最低位；炼厂利润亏损下维持低开工，东明石化、齐鲁石化等装置转产渣油。
• 需求端：下游各行业开工率多数上涨，但道路沥青开工回升1个百分点，仍处近年同期最低位；道路基建受投资资金掣肘，6月公路建设投资同比增长-10.4%，1-7月道路运输业固定资产投资同比增长-2.0%。
• 库存：沥青炼厂库存存货比继续下降至23.4%，处于历史低位。
• 政策：财政部将加快专项债券发行使用，推动基建投资，但整体仍处负增长；超长期特别国债已发行，关注其对公路建设的拉动作用。
• 天气：华南地区降雨集中，叠加供应下降，沥青整体出货量降至21万吨。
• 国际：委内瑞拉马杜罗连任，美国或将加大制裁，马瑞原油贴水幅度或增加，沥青跟随原油波动。

期现行情

• 期货：沥青2410合约上涨2.45%至3477元/吨，5日均线上方，持仓量减少31747至129129手。
• 基差：山东地区主流市场价上涨至3545元/吨，沥青10合约基差下跌至68元/吨，处于中性略偏高水平。

研究结论

• 供需两弱：当前沥青供需均偏弱，基本面改善，基差升至中性略偏高水平。
• 天气与旺季：预计后续天气好转，金九银十旺季需求或好转。
• 投资建议：低估值下建议逢低做多沥青，关注前低附近争夺。