点评报告：业绩符合预期，X系列仪器和流水线表现突出

公司2024年半年度业绩表现良好，增长态势稳健

核心数据

• 上半年业绩：营业收入22.11亿元（同比增长18.54%），归母净利润9.03亿元（同比增长20.42%），扣非净利润8.68亿元（同比增长26.36%），经营性现金流量净额6.18亿元（同比增长17.46%）。
• 第二季度业绩：营业收入11.90亿元（同比增长20.23%），归母净利润4.77亿元（同比增长20.76%），扣非净利润4.68亿元（同比增长27.11%），经营性现金流量净额3.57亿元（同比增长2.82%）。

业务增长亮点

• 新一代X系列产品表现突出：MAGLUMI X10化学发光免疫分析仪器发布，SATLARS T8流水线产品和智慧实验室平台iXLAB推出，拓展中大型医疗终端客户。
• 国内业务：收入14.10亿元（同比增长16.30%），试剂类业务收入增长18.54%；装机796台，大型机占比75.13%；服务三级医院数量增加101家。
• 海外业务：收入7.96亿元（同比增长22.79%），试剂业务收入增长29.11%；销售全自动化学发光仪器2,281台，中大型机占比64.80%；新设印度尼西亚子公司，已在10个重点国家设立全资子公司。

盈利能力分析

• 毛利率提升：X系列及中大型发光仪器销量占比增加，仪器类产品毛利率同比提升2.46pct至32.11%，其中海外仪器毛利率提升6.31pct至39.95%。
• 费用控制：销售费用率同比降低2.39pct至15.11%，管理费用率降低0.39pct至2.60%。
• 净利率提升：整体净利率同比提升0.64pct至40.85%。

研究结论与评级

• 维持原有预期：预计2024-2026年营业收入分别为49.15亿/61.57亿/76.66亿元，同比增长率均为25%；归母净利润分别为20.70亿/25.95亿/32.42亿元，同比增长率均为25%；EPS分别为2.63/3.30/4.13。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来在国内外市场均有望保持快速稳健成长。

风险提示

• 集采降价幅度超预期风险，竞争激烈程度加剧风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险。