半年度业绩高增，主要业务板块均有改善

公司点评 福能股份(600483.SH) 证券研究报告 公用事业｜电力半年度业绩高增，主要业务板块均有改善 2024年08月26日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 主营收入(亿元) 143.18 146.95 153.00 153.00 153.50 净利润(亿元) 25.93 26.23 27.92 29.38 30.70 每股收益（元） 0.99 1.00 1.06 1.12 1.17 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 7.51 8.25 8.98 9.75 10.56 当前价格（元） 9.96 P/E 10.10 9.99 9.38 8.92 8.53 52周价格区间（元） 7.90-12.14 P/B 1.33 1.21 1.11 1.02 0.94 评级变动维持 总市值（百万） 26197.52 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 26197.52 总股本（万股） 263027.30 投资要点： 流通股（万股） 263027.30 公司公布2024年半年报，业绩高增。业绩方面，2024年上半年，公 涨跌幅比较 74% 54% 34% 14% -6% 福能股份电力 司实现营收66.65亿元，同比+4.57%；归母净利润11.88亿元，同比 +27.12%；扣非归母净利润11.67亿元，同比+25.50%。费用率方面，上半年费用率7.26%，较去年同期的7.94%减少0.68pcts，其中销售费 用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.18%、3.06%、4.02%，较去年同期分别+0.03pcts、+0.07pcts、-0.77pcts。盈利能力方面，上半年毛利率23.42%，同比+4.38pcts；上半年净利率21.72%，同比 +4.13pcts。 2023-082023-112024-022024-052024-08 %1M3M12M Q2业绩亮眼。Q2营收35.77亿元，同比+8.33%，环比+15.84%；归母净利润6.62亿元，同比+64.51%，环比+25.77%；扣非归母净利润6.44 福能股份 -11.15 -4.05 28.35 亿元，同比+61.19%，环比+23.15%。Q2毛利率23.27%，同比+9.31p 电力 -4.27 -2.10 5.71 环比-0.33pcts；Q2净利率21.88%，同比+8.51pcts、环比+0.33pcts cts、 袁玮志分析师 执业证书编号:S0530522050002 yuanweizhi@hnchasing.com 相关报告 1福能股份（600483.SH）23年一季报点评：煤价拖累业绩短暂下滑，海风和气电高增2023-05-05 上半年发电量增长，主要业务板块盈利均有所改善。发电量方面，根 据2024年7月中旬披露的公司经营信息，上半年公司完成发电量 111.59亿千瓦时，同比增长2.76%。其中：海风+4.9%、陆风-4.66%、燃气发电+18.83%、热电联产-3.31%、燃煤发电+4.01%。从公司半年报披露的子公司盈利能力来看，鸿山热电、福能海峡、福能贵州等三家子公司在2024年上半年的盈利分别为2.73、2.34和0.55亿元，同比分别+14%、+31%、+129%；晋江气电上半年亏损0.23亿元，但同比减亏1.31亿元。其中：鸿山热电和福能贵州的业绩改善预计主要是受益于煤炭价格的下行；福能海峡的业绩增长主要是受益于上半年海风发电量的增长；晋江气电的减亏预计主要是气电替代电量的结算同比增加。此外，2024年上半年投资收益5.6亿元，较去年同期的5.19亿元增长8%。 存量资产盈利能力稳定，新项目提供持续成长性。公司已经投产的石城、平海湾F和长乐外海C三大海风项目利用小时数高、补贴电价有保障、整体盈利能力优秀，参考各季度的历史风况，2024年下半年海 风利用小时也值得期待；气电主要依赖气电替代政策，盈利能力有保障；福建省内燃煤电厂均为热电联产，上网利用小时有优势，煤价整 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 体宽松的趋势利好公司燃煤发电板块。除了上述存量项目的盈利能力稳定外，公司后续的成长性也值得关注：2024年8月初，公司拟发行总额不超过39亿元可转债投资泉惠石化工业区2×660MW超超临界热电联产项目和福建省仙游木兰4×350MW抽水蓄能电站项目；2024年8月中旬，公司公告长乐外海J区海上风电场项目获得核准（该项目为23年福建省海风竞配项目），装机容量不超过65.6万kw，总投资 65.9亿元。 盈利预测与估值。暂不考虑新项目的投产，预计公司2024-2026年实现营收153/153/153.5亿元，归母净利润27.92/29.38/30.70亿元，eps为1.06/1.12/1.17元，对应PE为9.38/8.92/8.53倍。给予公司25年8-10 倍PE，目标价格区间8.96-11.2元，维持“买入”评级。 风险提示：煤价波动，风电利用小时波动，新项目投产不及预期。 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 143.18 146.95 153.00 153.00 153.50 营业收入 143.18 146.95 153.00 153.00 153.50 减:营业成本 108.91 111.92 116.28 116.28 116.66 增长率(%) 18.55 2.63 4.12 0.00 0.33 营业税金及附加 0.83 0.85 0.91 0.91 0.91 归属母公司股东净利润 25.93 26.23 27.92 29.38 30.70 营业费用 0.23 0.23 0.24 0.24 0.24 增长率(%) 104.46 1.17 6.42 5.24 4.49 管理费用 2.58 2.96 3.08 3.08 3.09 每股收益(EPS) 0.99 1.00 1.06 1.12 1.17 研发费用 1.08 1.30 1.13 1.13 1.14 每股股利(DPS) 0.30 0.30 0.33 0.35 0.36 财务费用 6.30 6.04 6.03 4.03 2.33 每股经营现金流 1.24 1.76 2.75 2.91 3.17 减值损失 -1.13 -0.06 -0.69 -0.69 -0.69 销售毛利率 0.24 0.24 0.24 0.24 0.24 加:投资收益 13.00 12.40 12.86 12.86 12.86 销售净利率 0.23 0.22 0.22 0.24 0.25 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.13 0.12 0.12 0.11 0.11 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.10 0.10 0.10 0.11 0.10 营业利润 36.14 36.85 38.37 40.37 42.18 市盈率(P/E) 10.10 9.99 9.38 8.92 8.53 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 1.33 1.21 1.11 1.02 0.94 利润总额 36.23 36.31 38.12 40.12 41.92 股息率(分红/股价) 0.03 0.03 0.03 0.03 0.04 减:所得税 3.41 4.34 3.82 4.03 4.21 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 32.83 31.97 34.30 36.10 37.72 收益率 减:少数股东损益 6.89 5.73 6.38 6.71 7.01 毛利率 23.93% 23.84% 24.00% 24.00% 24.00% 归属母公司股东净利润 25.93 26.23 27.92 29.38 30.70 三费/销售收入 6.36% 6.28% 6.12% 4.81% 3.69% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 29.71% 28.82% 28.86% 28.86% 28.83% 货币资金 39.72 58.31 41.23 31.61 38.95 EBITDA/销售收入 40.86% 41.66% 56.87% 60.20% 64.61% 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售净利率 22.93% 21.76% 22.42% 23.59% 24.57% 应收和预付款项 47.22 48.90 47.86 47.86 48.01 资产获利率 其他应收款（合计） 0.15 0.28 0.35 0.35 0.35 ROE 12.98% 11.97% 11.71% 11.36% 10.97% 存货 6.96 6.64 6.82 6.82 6.85 ROA 5.34% 5.18% 5.89% 6.20% 6.68% 其他流动资产 4.00 3.52 4.13 4.13 4.14 ROIC 10.31% 9.93% 10.30% 10.73% 10.48% 长期股权投资 87.69 93.43 105.93 118.43 130.93 资本结构 金融资产投资 6.20 6.39 6.39 6.39 6.39 资产负债率 49.46% 44.86% 35.66% 29.95% 21.55% 投资性房地产 0.03 0.03 0.02 0.02 0.02 投资资本/总资产 78.45% 76.49% 78.46% 80.49% 78.23% 固定资产和在建工程 278.67 272.19 245.39 243.48 209.51 带息债务/总负债 69.60% 69.58% 58.71% 50.85% 29.25% 无形资产和开发支出 5.25 6.64 5.69 4.74 3.80 流动比率 1.14 1.55 1.67 1.51 1.63 其他非流动资产 9.39 10.57 10.47 10.37 10.37 速动比率 1.00 1.42 1.46 1.30 1.42 资产总计 485.27 506.90 474.28 474.20 459.31 股利支付率 30.15% 30.50% 31.00% 31.00% 31.00% 短期借款 21.74 16.11 0.00 0.00 0.00 收益留存率 69.85% 69.50% 69.00% 69.00% 69.00% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 40.72 26.07 35.70 35.70 35.82 总资产周转率 0.30 0.29 0.32 0.32 0.33 长期借款 145.32 142.10 99.29 72.22 28.95 固定资产周转率 0.52 0.57 0.68 0.73 0.76 其他负债 32.24 43.09 34.11 34.11 34.19 应收账款周转率 3.11 3.05 3.31 3.31 3.31 负债合计 240.02 227.37 169.11 142.04 98.96 存货周转率 15.66 16.85 17.04 17.04 17.04 股本 41.95 47.82 47.82 47.82 47.82 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 62.51 63.04 63.04 63.04 63.04 EBIT 42.53 42.35 44.15 44.15 44.25 留存收益 95.36 108.