农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2024年8月27日星期二 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 棉花：在USDA8月供需报告中，美国和全球产量下调幅度较大，短期美棉价格有支撑。国内临近消费旺季，且棉价处于低位，有消费转好的预期，棉价继续向下的空间或不大。另一方面，发改委公告发放2024年滑准税配额，但发放数量仅为20万吨，同比减少55万吨。政策利空得到释放，并且利空力度小，对国内棉价冲击有限。 白糖：截至8月20日，广西食糖第三方仓库库存数量约为45万吨，较去年同期减少约25万吨，较近3年同期均值下降约55万吨。据海关总署数据显示，7月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.81万吨，同比增加3.48万吨，增幅17.99%。 油脂：SPPOMA数据显示，2024年8月1-20日马来西亚棕榈油产量减少1.21%。MPOA、UOB则分别预期同期产量环比上升4.02%、2%~6%，按此预估马棕8月或累库。季节性上，8月棕榈油将进入首次环比大幅增产季节，虽有远期印尼B40政策予以支撑，但估值方面还是要回到产量和库存上来，8、9、10月马棕预计累库。 豆粕：国内豆粕现货、基差本周低位震荡，成交较上周略下降，提货环比小幅增加，下游饲企库存天数环比小幅下降同比低于往年。据MYSTEEL，上周大豆压榨204.87万吨，下周预计压榨209.74万吨，按目前的表观消费预计现货仍然小幅累库。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2501)玉米经过一个多月以来的空头下行后，前一周低位有所反弹回暖上升后快速下降回落，而后低位区间盘整震荡，市场表现为空头趋势方向下弱势盘整逐渐回升的行情走势，涨幅0.78%报收于2320。 期权分析：期权隐含波动率历史平均数水平盘整报收于9.89%（-0.21%）；期权持仓量PCR报收于0.93。 策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2501：S_C2501-P-2280，S_C2501-P-2300和S_C2501-C-2340，S_C2501-C-2320。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2501)延续一个多月以来的空头下跌趋势，上周以来空头下跌加速下行后低位小幅区间弱势盘整震荡，整体表现为头趋势方向下偏弱势盘整震荡的行情，涨幅0.82%报收于2957 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于17.73%（-0.95%）；期权持仓量PCR报收于0.75。 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情持续下跌，跌至低行权价，则动态调仓，构造新的熊市价差组合策略，若市场行情快速反弹至高行权价，则逐渐平仓离场，如M2501，B_M2501-P-3000，B_M2501-P-3050和S_M2501-P-2850，S_M2501-P-2800。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2501)超跌反弹回暖上升后连续报收阳线，短期偏强走势，市场整体表现上方有压力的近期偏多头上涨的行情走势形态，涨幅1.26%报收于8038。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率持续小幅波动报收于17.95%（+0.04%）；持仓量PCR大幅下降报收于0.53。策略建议：构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使 得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2501：S_P2501-P-7800@10,S_P2501-P-7900@10和S_P2501-C-8000@10，S_P2501-C-8100@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2501)延续弱势偏空头下跌的市场行情，整体表现为上方有压力的短期偏弱势行情形态，涨幅0.68%报收于5609。 期权分析：白糖期权隐含波动率小幅波动报收于12.08%（-0.20%）；期权持仓量PCR报收于0.44，表明白糖近期偏中性震荡。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2501：S_SR2501P5500@10，S_SR2501P5400@10和S_SR2501C5700@10，S_SR2501C5600@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2501)延续空头下跌趋势，创近两年以来新低点，而后超跌反弹逐渐回暖上升，市场空头情绪逐渐释放，整体表现为空头压力下逐渐回升的弱势行情，涨幅0.33%报收于13760。 期权分析：棉花期权隐含波动率小幅波动报收于16.14%（+0.31%）；持仓量PCR报收于0.64。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓，使得持仓delta保持负数，若市场行情急速上涨或下跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2501：S_CF2501P13400，S_CF2501P13600和S_CF2501C14000，S_CF2501C13800。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2501 2,320.00 18.00 0.78 15.43 35.52 M M2501 2,957.00 24.00 0.82 151.09 443.17 P P2501 8,038.00 100.00 1.26 87.27 692.84 SR SR2501 5,609.00 38.00 0.68 28.75 160.16 CF CF2501 13,760.00 45.00 0.33 30.06 206.18 RM RM2501 2,205.00 24.00 1.10 147.73 322.17 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2501 2,300 50.00 40.50 2,310 18.50 0.81 0.50 113 2024-12-17 M2501 2,950 104.00 97.50 2,957 19.50 0.66 1.50 113 2024-12-17 P2501 8,100 297.00 330.50 8,067 255.50 3.27 -11.50 113 2024-12-17 SR2501 5,600 113.50 143.00 5,571 31.00 0.56 -2.50 107 2024-12-11 CF2501 13,800 424.00 427.00 13,797 224.00 1.65 -3.00 107 2024-12-11 RM2501 2,200 105.00 96.00 2,209 39.00 1.80 4.00 107 2024-12-11 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2501 10.00 9.76 9.89 0.00 19.15 20.30 18.01 M2501 19.35 15.45 17.73 -0.95 10.65 11.53 9.77 P2501 17.39 19.14 17.95 0.04 31.55 32.55 30.54 SR2501 12.64 11.27 12.08 -0.20 13.46 15.51 11.41 CF2501 16.53 15.77 16.14 0.31 17.74 20.36 15.12 RM2501 24.94 21.45 23.85 0.17 26.33 29.67 22.99 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2501 198 149 0.75 0.12 39,955 37,349 0.93 0.00 M2501 1,217 1,547 1.27 0.27 155,859 117,324 0.75 0.00 P2501 11,606 3,355 0.29 -0.24 53,674 28,689 0.53 -0.06 SR2501 426 559 1.31 -0.60 98,929 43,531 0.44 0.00 CF2501 1,983 2,613 1.32 -0.18 127,804 81,499 0.64 0.01 RM2501 1,002 639 0.64 -0.28 79,062 33,037 0.42 -0.01 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2024-02-22 2024-02-27 2024-03-01 2024-03-06 2024-03-11 2024-03-14 2024-03-19 2024-03-22 2024-03-27 2024-04-01 2024-04-08 2024-04-11 2024-04-16 2024-04-19 2024-04-24 2024-04-29 2024-05-07 2024-05-10 2024-05-15 2024-05-20 2024-05-23 2024-05-28 2024-05-31 2024-06-05 2024-06-11 2024-06-14 2024-06-19 2024-06-24 2024-06-27 2024-07-02 2024-07-05 2024-07-10 2024-07-15 2024-07-18 2024-07-23 2024-07-26 2024-07-31 2024-08-05 2024-08-08 2024-08-13 2024-08-16 2024-08-21 2024-08-26 2024-02-22 2024-02-27 2024-03-01 2024-03-06 2024-03-11 2024-03-14 2024-03-19 2024-03-22 2024-03-27 2024-04-01 2024-04-08 2024-04-11 2024-04-16 2024-04-19 2024-04-24 2024-04-29 2024-05-07 2024-05-10 2024-05-15 2024-05-20 2024-05-23 2024-05-28 2024-05-31 2024-06-05 2024-06-11 2024-06-14 2024-06-19 2024-06-24 2024-06-27 2024-07-02 2024-07-05 2024-07-10 2024-07-15 2024-07-18 2024-07-23 2024-07-26 2024-07-31 2024-08-05 2024-08-08 2024-08-13 2024-08-16 2024-08-21 2024-08-26 2024-02-22 2024-02-27 2024-03-01 2024-03-06 2024-03-11 2024-03-14 2024-03-19 2024-