白糖期货周报(2024年8月第4周)：内外糖价双弱，郑糖破位下行

内外糖价双弱郑糖破位下行 研究员：黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【综合分析】 国际方面，当前正处于巴西开榨期，偏干气候利于甘蔗压榨，糖价近期18美分左右震荡，上周中受基金抛售影响、主力合约下跌至2022年10月以来最低水平，而后有所回暖。新一期UNICA数据略低于去年同期，不过考虑到市场已有所预期，对盘面影响有限。现阶段国际糖市基本面无明显变化，巴西中南部阶段性生产数据是糖价的重要指引，关注中南部火灾情况对甘蔗的影响。 国内方面，国产糖去库阶段，进口糖即将迎来高峰。虽然7月产销数据较好，不过库存较去年同期有所增加。与此同时，进口糖自三季度开始放量，7月进口量大幅高于去年同期，后续随着供应的增加或对盘面有所拖累。 【策略】 现阶段国际糖市基本面无明显变化，巴西中南部阶段性生产数据是糖价的重要指引，关注中南部火灾情况对甘蔗的影响。。观国内市场，库存处于相对低位水平，7月进口量大幅增加、基本符合市场预期。考虑到三季度进口已经开始放量，预计短期郑糖以被动跟随原糖为主。郑糖主力合约破位增仓下行，预计维持偏弱走势。 单边：远月空单考虑止盈离场。 套利：观望。 期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 英国贸易公司Czarnikow估计，在2024/25年度(2024年10月至2025年9月)全球食糖供应过剩量将为590万吨，比6月份的预测下调290万吨，主要因干旱气候或影响巴西中南部和俄罗斯的生产前景。Czarnikow预计，2024/25年度全球食糖产量将达到1.86亿吨，比之前的估计减少300万吨。尽管如此，这将是有记录以来第二高的产量水平。2024/25年度全球食糖消费量预计为1.8亿吨，比之前的估计减少了80万吨。预计总过剩量为590万吨，比7月份的预测减少290万吨。Czarnikow报告称:“欧盟和泰国食糖产量的恢复，以及印度可能的增产，可能导致全球食糖过剩590万吨。”欧盟的产量预计增加40万吨，达到1610万吨。然而，该机构认为，巴西的干燥气候对甘蔗生长的影响比预期的要大。俄罗斯南部的极端温度阻碍了甜菜生长。这导致Czarnikow将该国的估计产量减少了70万吨，降至610万吨。该公司也调整了美国的产量预估，预计2024/25年度美国将生产840万吨糖，同比增加20万吨。 Conab上调巴西2024/25年度甘蔗产量预估，下调产糖量预估 150 140 130 120 110 100 巴西中南部累计出糖率（Kg/t） 4-16 5-01 5-16 6-01 6-16 7-01 7-16 8-1 8-16 9-01 9-16 10-01 10-16 11-01 11-16 12-1 12-16 1-01 1-16 2-01 2-16 3-01 3-15 4-01 2023/242024/252018/192019/20 2020/212021/222022/23 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 巴西中南部双周累计制糖比（%） 2023/24 2024/25 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 4-16 5-01 5-16 6-01 6-16 7-1 7-16 8-1 8-16 9-1 9-16 10-01 10-16 11-01 11-16 12-1 12-16 1-01 1-16 2-01 2-16 3-01 3-15 4-01 2022/23 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 巴西中南部双周出糖率（Kg/t） 2023/24 2024/25 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 4-16 5-01 5-16 6-01 6-16 7-1 7-16 8-1 8-16 9-1 9-16 10-01 10-16 11-01 11-16 12-1 12-16 1-01 1-16 2-01 2-16 3-01 3-15 4-01 2022/23 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月前三周出口糖和糖蜜194.56万吨，较去年同期的 211万吨同比减少16.44万吨；日均出口量为16.21万吨。 2023年8月，巴西糖出口量为362.84万吨，日均出口量为15.78万吨。航运机构Williams发布的数据显示，截至8月21日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，此前一周为94艘。港口等待装运的食糖数量为381.88万吨（高级原糖数量为363.46万吨），此前一周为399.77万吨，环比减少17.89万吨，降幅4.48%。桑托斯港等待出口的食糖数量为258.18万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为95.17万吨。 据印度农业与农民福利部公布的数据，截至2024年8月12日，该国今年甘蔗种植面积达到576.8万公顷，较2023年同期的571.1万公顷增加了5.7万公顷。 印度政府认为乙醇混合计划对于实现绿色能源承诺和增强糖厂的财务稳定性至关重要，目前正在考虑从2024年11月开始提高乙醇价格的提案，同时还提倡原料多样化，以实现到2025/26年乙醇掺混率达到20%的目标。目前，用甘蔗汁生产的乙醇售价为每升65.61卢比，用B型糖蜜和C型糖蜜生产的乙醇售价分别为每升60.73卢比和56.28卢比。 由于对印度食糖产量的乐观预期，印度联邦部长JayantChaudhary要求中央政府允许出口200万吨糖。Chaudhary已经写信给负责消费者事务、食品和公共分配的部长PralhadJoshi，信中提到了印度糖和生物能源生产商协会(ISMA)预计2024/25榨季的糖产量约为3310万吨，加上截至2024年10月1日的900万吨的初始库存，预计糖的总供应量约为4230万吨，远大于国内2900万吨的需求量，因此将有大约1330万吨的盈余，远高于通常的550万吨食糖库存。 2023/24榨季印度食糖出口一直处于低位。 2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨，增幅11.74%；累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点。食糖工业库存171.18万吨，同比增加12.27万吨。 截至7月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6544元/吨，同比回升415元/吨。2024年7月，成品白糖平均销售价格6392元/吨，同比下跌450元/吨，环比下跌63元/吨。 进口糖：2024年7月份我国进口食糖42万吨，同比增加31万吨.虽然进口数量同比大增，但是仍然低于预期。其中白糖2.43万吨，原糖39.75万吨。7月份我国食糖进口均价为3727元/吨（到岸价），同比下降914元/吨，为连续第二个月同比大幅下降，并且是去年5月份以来首次回到4000元/吨以下。 糖浆&预拌粉：7月份我国进口糖浆和预混粉合计22.83万吨，同比增加3.41万吨，再创新高，已经连续三个月保持在20万吨以上。今年以来糖浆、预混粉单月进口均价持续处于下行区间，并且7月份已经低于去年同期。并且无论糖浆还是预混粉，浙江进口数量都遥遥领先，已经成为首要目的地。 国家统计局公布的数据显示，7月份我国乳制品产量为226万吨，同比减少5.7%。2024年1-7月份我国乳制品产量累计为1657.9万吨，同比减少3.4%。另外，7月份我国饮料产量为1799.7万吨，同比减少7.1%。2024年1-7月份我国饮料产量累计为11646万吨，同比增加3.4%。 国家统计局公布的数据显示，7月份我国成品糖产量为24.7万吨，同比增长16.5%。2024年1-7月份我国成品糖产量累计为910.7万吨，同比增长13.9%。 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 -15.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 -15.00 中国:产量:软饮料:当月值中国:产量:软饮料:当月同比中国:产量:乳制品:当月值中国:产量:乳制品:当月同比 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 巴西中南部累计甘蔗压榨量巴西中南部累计糖产量巴西中南部累计双周制糖比（%） 巴西中南部双周制糖比巴西中南部双周甘蔗压榨量巴西中南部双周糖产量 巴西 原油-原糖走势巴西月度食糖出口（万吨）巴西中南部库存（万吨） 印度-泰国 印度双周糖产量（万吨）泰国双周糖产量（万吨）印度公平报酬性价格（卢比/吨） 国内食糖生产进度 全国糖月度糖产量(万吨)广西食糖第三方仓库库存 全国月度糖销量（万吨）新增食糖工业库存 进口 食糖分月进口（万吨）食糖累计进口量（万吨）糖浆月度进口量（吨） 9免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 黄莹 期货从业证号：F03111919 投资咨询证号：Z0018607 北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020) Floor11,ChinaLifeCenter,No.16ChaoyangmenwaiStreet