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丽珠集团：2024H1业绩符合预期，降本增效成效明显

2024-08-23 谭紫媚,张懿太平洋证券邵泽

事件概述：丽珠集团发布2024年半年度报告，实现营业收入62.82亿元（同比下降6.09%），归母净利润11.71亿元（同比增长3.21%），扣非归母净利润11.55亿元（同比增长5.65%）。基本每股收益1.27元（同比增长4.10%）。第二季度营业收入30.40亿元（同比下降7.24%），归母净利润5.63亿元（同比增长1.90%）。
行业背景：受行业监管和准入政策趋严影响，化学制剂新品放量趋缓，艾普拉唑针剂降价导致化学制剂业务下滑。2024年上半年化学制剂业务收入32.24亿元（同比下降7.37%），毛利率提升至81.15%。
业务分项：
- 消化道产品收入13.01亿元（同比下降19.96%），占比20.71%。
- 促性激素产品收入15.49亿元（同比增长12.51%），占比24.65%。
- 精神产品收入2.97亿元（同比增长6.68%），占比4.72%。
- 抗感染及其他产品收入0.78亿元（同比下降61.23%），占比1.24%。
降本增效：毛利率同比提升1.87pct至65.96%，销售费用率降低1.72pct至27.69%，管理费用率增加0.62pct至5.27%，研发费用率降低1.32pct至7.81%，财务费用率降低0.62pct至-1.24%，净利率提升4.01pct至21.56%。
盈利预测及投资评级：预计2024-2026年营业收入分别为125.73/132.02/140.34亿元（同比增速1.15%/5.00%/6.30%），归母净利润分别为21.54/24.07/27.14亿元（同比增速10.27%/11.71%/12.78%），EPS分别为2.33/2.60/2.93元。当前股价对应2024-2026年PE为15/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：制剂产品降价风险、在研产品获批不及预期风险、市场竞争加剧风险。