港股晨报
港股晨报 2024年8月26日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 鲍威尔确认降息周期将开展，将激活借美元套息交易，有利新兴市场及港股 2.公司点评 泡泡玛特（9992.HK）-步入大潮玩时代，IP持续出圈带动业绩增长 1.安信视点：鲍威尔确认降息周期将开展，将激活借美元套息交易，有利新兴市场及港股 周四反弹后，港股于上周五微跌，全日波幅不大。恒指低开120点后逐步 收窄跌幅，收市跌28点或0.16%，全日高低波幅只有142点。全周，恒 指升181点或1.04%。周五大市成交再度萎缩，从上日974亿减少。 港股通交易方面，经过周四的净流出后，周五重现净流入，金额为27.29 亿港元，对比周四净流出8301万元。北水净买入最多的个股依次是盈富基金2800.HK、中国平安2318.HK、信达生物1801.HK；净卖出最多的依次是海尔智家6690.HK、腾讯控股700.HK。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数中，4个上升8个下跌，领涨板块为能源、金融及电讯，涨幅为0.62%-0.11%；领跌板块为医疗保健、材料及工业，跌幅为2.12%-0.14%。 美股于周五造好，三大股指涨1.14%-1.47%。美联储主席鲍威尔周五在全球央行行长会议时表示，“政策调整时机已到”，因劳动市场已从先前的过热状态大幅降温，局方认为劳动市场似乎不太可能很快成为通胀压力上升的根源。他进一步指，对通胀持续回到2%的信心增强。 今周，美股的关注点包括周一盘前公布的拼多多PDD.US业绩（股份于上周五跌4.97%）、英伟达NVDA.US于周三晚收盘后发布的业绩，以及周五公布的7月份PCE物价指数（市场预期整体物价指数按年升2.6%，核心指数升2.7%，按月均升0.2%）。另外，本周也有储局官员将发表讲话，包括联储局理事沃勒（ChristopherWaller）及亚特兰大联储银行行长博斯蒂克（RaphaelBostic）。 另外，苹果AAPL.US计划于9月10日举行今年最大型的产品发布会。彭博报道，苹果届时将推出新的iPhone16、AppleWatch及AirPods，而新iPhone将于9月20日发售，与苹果近年做法相符。消息指，iPhone16Pro机型的屏幕将更大，而且具备新拍摄功能，例如专门用于拍照的按钮，而且苹果同时将推出一系列名为AppleIntelligence的AI工具，但整体而言，新iPhone不会与去年的型号有太大分变。可穿戴设备方面，AppleWatchSeries10会更薄，但配备更大的屏幕，苹果也将改变AirPods产品线，推出新的低端和中端版本，而且会首次在中端AirPods提供消除噪音功能，而入门级型号亦会进行2019年以来的首次更新。苹果拒绝就上述报道作出评论。 后市展望，我们认为鲍威尔对降息的表态，有利后市表现。近日所见，美元下滑，美国长债息率也创近期新低，将进一步促进借美元买高汇报资产 （包括新兴市场）的套息交易。由于港股处于极低的估值水平，预期也能吸引部分资金追捧。重申看好互联网龙头如腾讯700.HK、即将“入通”的阿里巴巴9988.HK，以及高息股如电讯股、石油股等。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-8-26 2.公司点评 泡泡玛特（9992.HK）-步入大潮玩时代，IP持续出圈带动业绩增长 收入实现高速增长，海外业务持续扩张。2024年上半年，泡泡玛特凭借着出色的IP运营能力，持续推出了更多深受消费者喜爱的新IP和新品系列，使得旗下IP持续出圈，在全球的认可度也进一步提升，从而取得亮眼的销量表现。目前泡泡玛特旗下有MOLLY、THEMONSTERS、SKULLPANDA等知名的自有IP，也有授权IP产品。上半年公司实现营收45.58亿元，同比增长62%。分地区来看，中国内地收入同比增长31.5%至32.06亿元，主要是由于差异化的渠道定位和精细化运营管理带动了各渠道的增长；港澳台及海外收入同比增长259.6%至13.51亿元，主要是由于公司加大国际市场的开拓力度、推进本土化运营，使得海外分部业务保持高增速。 中国内地业务：按渠道划分，线下渠道收入同比增长23.1%，占收入比为39.2%，主要构成是零售店及机器人商店，收入分别为14.71/3.15亿元，同比分别增长24.7%/16.2%；线上渠道收入同比增长34.0%，占收入比为24.0%，主要构成为泡泡玛特抽盒机、天猫旗舰店、抖音、其他线上渠道（包括京东及其他平台），上半年收入分别为3.99/1.99/2.09/2.89亿元，同比增长分别为7.0%/28.1%/90.7%/60.8%；批发及其他渠道收入为3.24亿元，同比快速增长90.8%，主要是泡泡玛特城市乐园带来了收入增长，占收入比为7.1%。 港澳台及海外业务：按渠道划分，线下渠道收入同比增长397.3%，占收入比为20.8%，主要构成是零售店及机器人商店，收入分别为8.94/0.53亿元，同比分别增长441.5%/109.7%；线上渠道收入为2.47亿元，同比增长335.4%，占收入比为5.4%，公司持续开拓新的线上平台，以覆盖更多国家和地区，并通过优化营销资源配置提高了销售转化率，目前海外主要线上渠道有官网、Lazada、Shopee及其他，均实现翻倍增长；批发及其他渠道收入为1.58亿元，同比增长22.45%，占收入比为3.5%。 毛利率提升，盈利能力持续加强。公司的毛利率水平从2023年上半年60.4%提升至64.0%，同比提升3.6pp，主要是由于公司的成本管控加强和对供应商的议价能力提升、海外销售占比提升，以及外采占比下降。在收入的快速提升和毛利率的显著改善下，公司的归母净利率同比提升3.2pp至20.3%。 上调全年增长预期，海外持续扩张。中期业绩表现亮眼，好于市场预期，因此公司也进一步调整了全年增长预期：预计全年收入增长不低于上半年增幅，上调全年收入增长指引至不低于60%（原指引为不低于30%），上调海外增长指引至不低于200%（原指引为不低于100%）。同时，公司预计全年毛利率水平将同比提升约3pp，下半年经调整净利润则因海外节日因素或将高于上半年。同时，公司计划下半年在东南亚及北美等地区开设30-40家新店铺，提高线上渠道渗透率，并加强和明星及网红KOL的合作，提高旗下IP的知名度。未来公司在全球的供应链管理和布局上也会进一步加强，以满足不同地区的产品需求和业务发展。随着海外业务的持续扩张和新款IP产品的继续推出，我们相信公司将实现更亮眼的业绩表现。 风险提示：宏观经济下行；行业竞争加剧；地缘政治风险；海外拓展不及预期。分析师：杨怡然 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
