【热点聚焦】20240822白糖：熊市延续多久

白糖：熊市延续多久？ 郑糖在8月22日继续下跌并创造新低，SR2409触及新低5856元/吨，主力合约SR2501也触及新的低位5553元/吨，近月合约SR2409连续12个交易日收于阴线。主力合约成交量超过33万手，连续两日主力合约成交量均在这个水平，但并未达到历史级别成交量的水准。和郑糖相似，ICE原糖期货合约近期已经运行到18美分/磅以下的空间，并继续创出新的低点，这也促使国内进口白糖成本明显降低，让配额外进口糖理论利润空间开始稳定。 从短期视角看，郑糖价格的持续下跌走势源于基本面在现实端和预期端的利空引发了市场对于糖价下跌的一致性预期，以至于有些忽略了季节性的需求端驱动。基本面上，供给方面，进口糖的集中到港将分布在整个三季度，预计也会延续到四季度，会持续对下半年糖价施加压力；需求方面，食品饮料和烘焙糕点等下游用糖终端企业在本年度的表现出现一定分化，主要是中小型终端在原料方面出现替代的情况较为明显，这可能造成本产季需求终端的旺季采购量不及预期。如果考虑比较近的未来，糖价的目标正在向着前低区间5450-5500元/吨的区间移动，该区间是最近一个牛市开始的位置。 在基于基本面分析的前提下，我们从长期视角看，郑糖价格是否可能回到2017/18产季的状态呢？回顾2017/18产季的国内外市场，当时国内国产糖产量环比从900万吨提高到1000万吨以上，世界主要产糖国印度产量同比从2000万吨增加到3200万 吨，泰国产量从1100万吨增长到1400万吨，巴西产量也连续两个产季来到3800万吨以上区间。反观目前的产季情况，如果不出现突发变化，巴西预计也会在2023/24产季和2024/25产季创出连续两个产季的产量历史高位，而根据各个机构预期，印度产量可能在2024/25产季恢复到3300万吨，并可能恢复出口，而泰国产量可能从880万吨恢复至1000万吨，这也是在两主产国降雨正常的前提下；国内市场鉴于新产季糖料 中国 巴西 印度 泰国 2017/18 1031 3860 3248 1435 2024/25预期 1000+ 4500* 3330 1000 种植面积的增加，同样不发生天气风险情况下，总产量可能会最终超过1000万吨。需求方面，2017/18产季前经历了牛市的需求端下游基本形成了部分比例的淀粉糖对白糖的替代，而2023/24产季下游中小终端用预拌粉糖浆的替代情况也较为明显。 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 国海良时研究|热点聚焦 研究员：胡林轩 邮箱：hulx@ghlsqh.com.cnTEL：0571-85135825 从业资格号：F3076492投资咨询资格号：Z0018242报告时间：2024/08/22 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询业务资格。 专业服务，创造价值