海外宏观周报：美元指数创近一年新低

海外宏观周报 美元指数创近一年新低 海外宏观 2024年8月26日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策。1）美国：8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议 上发表讲话，明确表示“政策调整的时机已经到来”，对于通胀回落至2%目标有更多信心，且表示不希望就业市场继续降温。美联储会议纪要显示，大多数预计9月可能适合降息，一些人认为7月就已经有理由降息。美国年度 非农就业人数下修，幅度为2009年以来最大。美国7月新屋销售超预期大幅回升。美国8月MarkitPMI初值录得48，不及预期。美国最新初请失业金人数小幅上升。CME降息预期在近一周有所升温，9月降息50BP的概率 由25%上升至36%，年内降息幅度由95BP上升至104BP。2）欧洲：欧洲 央行发言偏鸽，欧元区制造业PMI初值不及预期，服务业PMI则高于预期， 消费信心弱于预期。英国央行行长贝利对通胀仍然谨慎，没有透露9月会否再次降息；英国制造业和服务业PMI初值均高于预期。3）日本：日本央行行长植田和男国会发言偏中性，一方面暗示不仓促加息，需要密切关注金融 波动；另一方面也强调，如果经济和通胀符合预测，仍将调整货币宽松政策的立场；日本7月核心CPI同比2.7%，涨幅连续3个月扩大。 全球大类资产。1）股市：全球股市多数连续第二周上涨，但涨幅普遍收窄。美国方面，标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别上 涨1.4%、1.3%和1.4%。“降息交易”和“哈里斯交易”交织，可选消费和地产板块更受益，传统能源和科技板块相对落后，中小盘股表现好于大盘股。欧洲方面，欧洲STOXX600指数整周上涨1.3%。亚洲方面，日经225 指数整周上涨0.8%，东盟、越南、印尼等地区股指涨幅较大。2）债市：美 债利率全线下降，降幅较上周明显扩大。美国非农年度数据下修，加上鲍威 尔发言偏鸽，令市场预期的利率路径明显下修。此外，“哈里斯交易”作为反向的“特朗普交易”，对应更温和的中期经济和通胀环境，也可能助力美债利率下行。2年期美债利率整周大幅下行16BP至3.90%。10年美债收益率整周下行8BP至3.81%，10年TIPS利率（实际利率）整周下跌13BP至 1.68%，隐含通胀预期整周上行5BP至2.13%。3）商品：油价下跌，金铜 上涨。布伦特和WTI原油整周分别下跌0.8%和2.4%，分别收于79.0和74.8 美元/桶。黄金现货价整周上涨1.0%，收于2511美元/盎司。金价上涨，主 要受美联储放鸽及美元走贬驱动。白银现货价整周上涨4.6%。LME铜和铝整周分别上涨1.3%和7.0%。4）外汇：美元指数整周下跌1.68%至100.68，创近一年新低；非美货币中，日元、英镑等升值幅度较大。英镑兑 美元整周上涨2.11%。日元兑美元整周上涨2.28%，美元兑日元收于 144.35、创2024年1月以来新低。 风险提示：美国经济超预期下行，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、海外经济政策 1.1美国：美联储放鸽，非农总数下修 2024年8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表讲话，明确表示“政策调整的时机已经到来”，对于通胀回落至2%目标有更多信心，且表示不希望就业市场继续降温。市场感受偏鸽派，美债利率和美元指数快速跳水，美股三大指数高开高走。鲍威尔讲话的核心内容是，分析本轮高通胀的成因，以及通胀为何能在失业率不大幅走高的背景下回落。其 核心结论是，供给因素是影响通胀的最核心原因。然而我们认为，美国通胀上行的风险并不能完全排除，供给扰动逆转的空间可能有限，需求因素也可能成为通胀回落的“绊脚石”。我们预计，美联储9月更可能降息25BP而不是50BP。美国经济衰退的证据尚不充分，不宜盲目押注“快降息”。（参考报告《2024年8月鲍威尔杰克逊霍尔讲话解读：与鲍威尔一道详谈通胀》） 美联储会议纪要显示，大多数预计9月可能适合降息，一些人认为7月就已经有理由降息。8月21日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）7月30日至31日的会议纪要。会议纪要显示，美联储决定7月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间。会议纪要显示，部分与会者认为7月有降息的理由，但“绝大多数”官员认为 9月份降息可能更为合适。根据会议纪要，与会者们认为，通胀的上行风险已经降低，几乎所有委员都认为通胀会持续回落，此外，就业下行风险被认为有所增加。与会者指出，放松政策过晚或过少可能会过度削弱经济活动或就业。 图表1近期美联储官员讲话主要观点 时间 人物 主要观点 8月23日 美联储主席鲍威尔 政策调整的时机已经到来；通胀现在已经很接近目标，对于通胀能够可持续地回到2%的信心已然增加；不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温；将竭尽全力支持强劲的劳动力市场，同时进一步实现价格稳定。 8月23日 芝加哥联储主席古尔斯比 支持美联储开始关注就业市场；几乎所有指标显示就业市场正在降温；通胀正处于回到2%的路径上；美联储的预测显示对降息的广泛支持；降息所需的所有条件都已满足；不希望就美联储的利率决定提供明确的指引。 8月22日 费城联储主席哈克 现在无法说支持25个基点还是50个基点的降息，需要更多数据；最新的就业报告略低于预期，但差距不大，对此不感到意外；风险平衡更加正常，美联储现在必须更加关注就业情况；美联储行动的方向比行动的幅度更为重要；对市场对美联储行动的定价不予置评；抵押贷款业务正在重新升温。 8月22日 波士顿联储主席柯林斯 “很快”就适合美联储开始放宽FOMC的货币政策；预计美联储将“渐进式地”重新校准政策，不会预设政策路径；美国劳动力市场是“健康的”，希望保持这样的状态；通胀显著下滑；数据让本人对通胀将朝着2%回落的信心增强；劳动力目标和通胀目标处于更好的平衡状态，同时重视两个目标。 8月19日 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利 对在下次会议上降息持开放态度，因为就业市场过度疲软的可能性越来越大，风险平衡已经发生了变化，因此关于9月可能降息的讨论是适当的。 8月14日 芝加哥联储主席古尔斯比 当前利率水平“非常具有限制性”，只有在经济过热的情况下这种立场才合适；越来越担心就业方面的使命；最近失业率上升可能反映出更多人进入劳动力市场，但也可能表明没有处于稳定的水平上，而迈向从短期来看更糟糕的情况。 8月13日 亚特兰大联储主席博斯蒂克 经济风险平衡正在恢复到正常水平，对未来几个月经济正常化持乐观态度；利率政策是限制性的，不希望它永远保持在这个水平；降息即将到来，希望能看到更多数据；如果降息后又不得不加息，那将是非常糟糕的情况；如果经济按预期的发展，年底前将会降息。 资料来源：美联储,平安证券研究所 美国年度非农就业人数下修，幅度为2009年以来最大。8月21日，美国劳工统计局（BLS）公布年度基准修订的初步结 果，将2024年3月非农就业总人数基准下修81.8万人，下修幅度为0.5%，下修幅度为2009年以来最大。最初的就业数 据可能因多种因素而被夸大，包括对企业创建和关闭的调整，以及如何计算未经授权的移民工人。这意味着，从2023年4 月到2024年3月，新增非农就业数量从290万人下修至约210万人；平均每月新增非农为17.35万人，而不是24.2万人。 但是，这一水平仍不算弱，略高于2019年平均新增非农的16.6万人。 美国7月新屋销售超预期大幅回升。8月23日，美国商务部公布的数据显示，美国7月新房销售飙升至2023年5月以来的最高水平。买家利用较低的按揭贷款利率，同时有更多的房源可供选择，推动了新屋销售。美国7月新屋销售73.9万户，预期62.3万户，6月前值61.7万户。7月新屋销售环比大涨10.6%，是2022年8月以来的最大增幅，预期上涨1%，6月 为环比下跌0.6%。 图表2调整后的美国新增非农水平仍不算弱图表3美国7月新屋销售大幅回升 美国新增非农就业(月均) 千美国新屋销售(季调,折年数) 1,100 2023年4月至2024年3月 （调整后） 2023年4月至2024年3月 （调整前） 2020-22年 2019年 6.9 17.4 16.6 24.2 万人 1,000 900 800 700 600 500 400 739 0.010.020.030.0 18-0719-0720-0721-0722-0723-0724-07 资料来源：Wind,BLS,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国8月MarkitPMI初值录得48，不及预期。美国8月Markit制造业PMI初值为48，预期49.6，7月终值49.6；服务业PMI初值为55.2，预期54，7月终值55；综合PMI初值为54.1，预期53.5，7月终值54.3。数据显示，制造业萎缩速度创今年最快。不过，美国8月PMI数据公布后，市场反应相对平稳，美元指数小幅走高，10年期美债收益率波动不大。 美国最新初请失业金人数小幅上升。截至8月17日当周，美国初请失业金人数为23.2万人，预期23万人，前值自22.7 万人修正至22.8万人；四周均值23.6万人，前值自23.65万人修正至23.675万人；截至8月10日当周，续请失业金人数 186.3万人，预期186.7万人，前值自186.4万人修正至185.9万人。 图表4调整后的美国新增非农水平仍不算弱图表5美国7月新屋销售大幅回升 65美国MarkitPMI 制造业服务业 60 55 万人美国申请失业金人数(周) 持续领取（右） 当周初请 26 24 22 万人 200 195 190 185 180 50 20 45 4018 175 170 165 160 21-0822-0222-0823-0223-0824-0224-08 23-0823-1023-1224-0224-0424-0624-08 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 CME降息预期在近一周有所升温，9月降息50BP的概率由25%上升至36%，年内降息幅度由95BP上升至104BP。据CMEFedWatch，截至8月23日，美联储9月降息25BP的概率为64%，一周前为75%；降息50BP的概率则由25%上升至36%。美联储全年降息幅度（加权平均）预期为104BP，一周前为95BP。10年美债利率整周下降8BP至3.81%。 1.2欧洲：欧央行偏鸽，英央行偏鹰 欧洲央行发言偏鸽，欧元区制造业PMI初值不及预期，服务业PMI则高于预期，消费信心弱于预期。欧洲央行消息人士表示，欧元区通胀发展符合预期，经济增长疲软，工资压力有所缓解。目前关于9月降息的内部广泛支持开始形成，但这一决定尚未确定。欧元区8月制造业PMI初值45.6，预期45.8，7月终值45.8；服务业PMI初值53.3，预期51.9，7月终 值51.9；综合PMI初值51.2，预期50.1，7月终值50.2。欧元区8月消费者信心指数初值-13.4，预期-12.6，7月终值-13。 英国央行行长贝利对通胀仍然谨慎，没有透露9月会否再次降息；英国制造业和服务业PMI初值均高于预期。英国央行行长贝利表示，现在宣布战胜通胀还为时过早，但持续高通胀的风险看起来正在消退。对于9月是否会进行第二次降息，他的讲话没有提供具体指引。英国8月制造业PMI初值为52.5，预期52.1，7月终值52.1；服务业PMI初值为53.3，预期 52.8，7月终值52.5；综合PMI初值为53.4，预期52.9