业绩稳健增长，餐饮渠道恢复性高增

事件 ：2024H1公司营业收入/归母净利润分别为1.87/0.287亿元（+15.16%/+20.68%）；2024Q2公司营业收入/归母净利润分别为0.96/0.158亿元（+15.58%/+20.37%）。 24Q2稳健增长，酱汁类增长提速。24Q2延续良性增长，产品方面，24Q2公司酱汁类/粉体类/食品添加剂收入7516/1975/42万元 （ 同比25.39%/-9.73%/-53.80%），收入占比分别变动+6.38/-5.73/-0.65个百分点至78.84%/20.72%/0.44%。24H1共销售1800多款产品，近三年开发新品销售占比超过50%，其中酱汁类新增花胶鸡汤料等400多款产品；粉体类新增锅包肉调料等140多款产品；零售终端新增炒鸡酱等16款产品。同时有序推进预制菜和烘焙领域的产品研发储备、合作渠道搭建等工作，预制菜初步开始与知名连锁餐饮客户洽谈合作。 华东高基数下实现较高增速，餐饮渠道增长显著。24Q2公司华东/华北/东北/华中/华南/其他收入分别为6835/1344/440/467/392/53万元（同比+19.37%/-3.10%/+9.99%/+3.74%/+60.03%/-15.47%），华东/华南实现较高增长，上海运营中心已投入运营，将作为公司深耕长三角市场的销售管理及研发体验中心，构建长三角销售网络，提升公司销售服务能力。24Q2餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商收入分别为4767/3411/1075/39/64/1764万元（同比+37.94%/-2.21%/+14.77%/-14.47%/+23.26%/-4 0.04%），餐饮/电商增长显著，通过巩固原有餐饮连锁渠道份额，积极开拓潜在渠道和客户，加深与战略客户和国内外知名连锁餐饮企业客户的合作。 毛利率有所下降，费用率优化。24Q2公司毛利率/净利率分别同比变动-2. 49/+0.66个百分点至38.05%/16.54%；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动-1.21/-1.52/+0.12个百分点至6.96%/7.84%/0.68%，销售费用率下降主要系职工薪酬减少，管理费用率下降主要系股份支付费用/服务费减少。 投资建议：24年公司将完善营销总部/中心/办事处布局，加强上海运营中心的资源配置和效能发挥，同时加强华南、西南及西北区域营销力量。由于外部市场环境竞争激烈且呈现结构变化，根据半年报情况，我们略调低盈利预期 ，预计24-26年营收分别4.32/5.18/6.20亿元（ 前值为4.49/5.56/6.85亿元），同增20%/20%/20%，归母净利润分别0.71/0.87/1.06亿元（前值为0.74/0.94/1.18亿元），同增26%/23%/22%，对应PE分别为33X/27X/22X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期等。 财务数据和估值