固定收益每日市场更新

固定收益信贷评论 23Aug2024 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场✲ 2023年亚洲资产G3债券基准回顾 我们希望您发现我们的评论和观点是有帮助的。我们期待在未来的年度中进一步提升我们的努力并增加价值。我们非常感谢您作为“卖方分析师”投票支持我们。2024年亚洲资产G3债券基准回顾“谢谢你的支持！ GlennKo,CFA高志和 (852)36576235glen nko@cmbi.com.hk □亚洲投资级（IG）市场今天早晨保持稳定。我们观察到26/27日AMC上 的双向流动，以及AT1/企业债券上的获利了结。TOPTB/PTTGC今天早晨收紧 ，并回补了昨日的下跌。地方政府融资债券（LGFV）市场也保持稳定。 □AACTEC:勾选复选框；维持对AACTECs的买入。结果后，AACTE保持不变，为1.2点。请参阅下面的评论。 □FAEACO媒体✲道称，FarEastConsortium计划在下周内推出价值3.6 美元的FAEACO7.375Perp债券交易和同意征求，金额为3.6亿美元。FAEAC O7.375Perp今日早盘上涨了0.35点。 CyrenaNg,CPA (852)39000801cyren ang@cmbi.com.hk 杰里·王王世 (852)37618919jerrywang@cmbi.com.hk ♪交易台评论交易所市场观点点 周四市场流动性较为清淡。在亚洲投资级（IG）领域，银行二级债券出现了双向混合流动现象。BNKEA’34债券收益率扩大了3个基点，而NANYAN’34债券则紧缩了2个基点。中国的TMT类股票收益率紧缩了1-3个基点，小米股票在市场中被积极买入。 优于预期的1H24结果AACTECs保持不变或上升了1.2个百分点，具体24结果的评论见下方。中国的国有实体集团收盘价未变。在中国资产管理公司中，GRWALLs保持不变或上升了0.2个百分点，HRINTH、CCAMCL和ORIEAS等多类指标大致稳定。中国的房地产行业表现疲软。其中，国有开发商如CHIOLIs和YUEXIUs分别下跌了0.1至0.4个百分点，非国有开发商LNGFORs和VNKRLEs则进一步下滑了1至2.9个百分点。香港企业可转换债券表现坚挺，CKPH、CKINF和HYSAN的Perp分别上涨了0.5至0.8个百分点。在东南亚地区，TOPTB和PTTGC曲线在PTT与数个投资者就收购其子公司的股权进行谈判的消息公布后，变得沉重并扩大了10至20个基点。印度的INDYIJs和MEDCIJs保持不变或上升了0.1个百分点。在印度市场，阿达尼集团的相关指标保持不变或上升了0.2个百分点。 地方政府融资平台（LGFV）部门保持稳定，流通量轻微。城市开发债（CPDEVs）变动不大，部分上升至0.2个百分点。广州27年债券（GZGETH'27 ）上涨了0.35个百分点。厦门机场（GUAMENs）变动不大，部分下降至0.1个百分点。在国有企业永久债券（SOEPerp）空间中，中国电力新能源（CHPWCNPerps）/华电国际（HUADIAPerp）变动范围为-0.1至+0.1个百分点。 请阅读最后一页的授权和重要披露 CMBI固定收益 fis@cmbi.com.hk 1 上个交易日✁热门人物 顶级表演者 PriceChange表现不佳 PriceChange AACTEC33/406/02/3189.51.2 VNKRLE3.97511/09/27 56.0-2.9 CKPH3.8PERP 67.30.8 PTTGC5.203/30/52 90.2-2.4 LMRTSP71/202/09/2699.10.6 LNGFOR3.9509/16/29 67.2-1.7 CKINF4.85PERP HYSAN4.85PERP 马可新闻回顾 86.30.6 72.50.5 CCAMCL502/08/48 LNGFOR41/201/16/28 88.4-1.6 74.4-1.6 宏周四，标准普尔（-0.89%），道琼斯（-0.43%）和纳斯达克（-1.67%）指数有所下滑。最新✁美国 业救济金申请人数为+232千，符合预期。美国8月24日Markit制造业和服务采购经理人指数分别为48.0和55.2，与预期✁49.5和54.0相比。昨日美国国债收益率上涨，两年期、五年期、十年期和三十年期收益率分别达到3.99%、3.72%、3.86%和4.13%。 ♪Desk分析师评论分分析员市场观点 ◆AACTEC：勾选复选框；在AACTEC上保持买入 安全名称 ISIN （百万美元) Price (Ask) 额定值(M/S/F) AACTEC311/27/24 XS2080819779 276.8 99.5 4.9 Baa3/-/- AACTEC2UR06/02/26 XS2341038656 231.3 95.2 5.5 Baa3/-/- AACTEC3¾06/02/31 XS2342248593 292.1 88.2 5.9 Baa3/-/- 来源：彭博社。 o/s金额 Ask YTM 声学科技（AACTechnologies，简称AACTech）公布了强劲✁2024年上半财年（1H24）结果，利润显著提升且毛利率扩大。在整合了PSS后，公司✁杠杆比率也有所改善。AACTech表达了乐观✁指引，并预计随着AI智能手机和AR/VR设备✁升级，其运营表现将进一步提高。自年初至今（YTD），AACTech上涨了3-13个点，自2024年早期7月起上涨了1-3个点。当前AACTech✁估值可能不再具有吸引力，但与同行如SUNOTG（股票代码：5.95，最后交易日期：2026年7月17日）相比，它们仍然提供了更好✁风险回✲比。此外，我们看到了正面评级行动✁可能性，特别是穆迪对AACTech✁负面评级展望有可能被调整为稳定。我们还相信，AACTech有通过回购和要约收购赎回其美元债券✁潜力，这将支持AACTech✁表现。因此，我们维持对AACTech✁买入推荐。AACTech✁股价在公布1H24结果后保持不变，略有上涨至1.2个点。 在2024年上半年（1H24），AAC科技✁收入（包含PSS）同比增长22.0%至人民币112亿元，这是由于PSS✁合并所推动。排除PSS后✁收入同比增长5.5%至人民币97亿元，主要得益于光学产品✁增长。AAC科技在1H24✁不含PSS✁毛利率从1H23✁14.1%提升至20.5%，这得益于消费电子✁复苏和产品组合✁改善。所有部门 ✁毛利率均同比扩大，其中光学产品✁毛利率转为正值。在1H24，AAC科技✁EBITDA同比增长47.6%至24亿元，EBITDA利润率提升至19.0%从15.7%。公司预计在2024财年（FY24）其包含PSS✁收入将同比增长约30 %至约260亿元，且包含PSS✁毛利率将提升至22%-25%，这得益于产品组合✁升级，尤其是在AI智能手机和AR/VR设备需求激增✁情况下。 AACTech✁信用概况在投资级评级下保持稳固。截至2024年6月，其现金和银行存款为78亿人民币，较2023年12月✁68亿人民币增长约14.1%。在2024年2月，公司完成了对PSS股份80%✁收购，金额约为22亿人民币，同时其总债务在2024年6月保持稳定，约为96亿人民币。预计在2025年中完成剩余20%PSS股份（价值约12亿人民币）✁收购后，该交易对AACTech✁杠杆比率✁影响。 考虑到其强劲✁操作现金流量，这一增长幅度将受到限制。截至2024年6月，AAC科技✁净负债率从2023年12月✁12.2%降至7.7%，债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率也降至2.2倍（低于穆迪下调评级触发点3.5倍），从2023年12月✁2.8倍。AAC科技持续✁去杠杆化和盈利能力✁改善可能触发穆迪✁正面评级行动。 百万元人民币收入 1H23 9,219 1H24 11,247 同比变化（%) 22.0% -声学产品 3,323 3,460 4.1% 力学 -光学产品 3,6201,771 3,6582,213 1.1% 24.9% 产品 -传感器和半导体产品 11 494 1,522 389 14,236.0%-21.2% 毛利润 1,297 2,418 86.4% SG&A和研究费用 -1,326 -1,812 36.7% EBITDA 1,450 2,140 47.6% 税前利润 175 628 259.2% 净利润 47 516 987.0% 毛利率 14.1% 21.5% - -声学产品 25.5% 29.9% - 力学 -光学产品 19.3% -17.0% 22.9% 4.7% -- 产品 -传感器和半导体产品 - 11.3% 25.0%16.4% -- 息税折旧及摊销前利润率 15.7% 19.0% - 净利润率 0.5% 4.6% - Dec’23 Jul'24 现金和银行存款 6,825 7,785 14.1% ST债务 3,811 1,991 -47.8% LT债务 5,769 7,558 31.0% 债务总额 9,580 9,549 -0.3% 净债务(债务-无限制现金) 2,755 1,764 -36.0% 现金/ST债务 1.8x 3.9x - 净资产负债率 12.20% 7.70% - 息税折旧及摊销前利润/总利息 8.8x 9.2x - 债务/息税折旧及摊销前利润资料来源：公司填料。 2.8x 2.2x - -电磁驱动和精密 -PSS-汽车和消费者声学 -电磁驱动和精密 -PSS-汽车和消费者声学 境外亚洲新发行(定价) (M/S/F) 发行人/担保人大小(百万美元)Tenor优惠券Priced发行评级 境外亚洲新问题(管道) 今天没有离岸亚洲新发行✁股票定价 (M/S/F) 发行人/担保人货币大小(百万美元)Tenor定价发行评级 今天没有海上亚洲新问题管道 〔新闻和市场色彩〕 关于离岸初级发行，昨日共发行了133只信用债券，总金额为1230亿元人民币。截至本月，已发行信用债券共计1,526只，总计筹集资金1,499亿元人民币，较上年同期增长21.5%。 □[ADEIN]媒体✲道称，阿达尼集团计划出售其上市实体中最高约36亿美元✁股份，包括阿布贾水达尼电力和阿达尼绿色能源。 •[CSCHCN]中国南方城市预计上半年将录得高达45亿港元✁亏损 □[FAEACO]媒体✲道称，FarEastConsortium计划在下周内推出美元债券发行和同意征求活动，375%✁债券。 □[NWDEVL]新世界发展在特别股东大会上获得其股东批准，向周大福企业出售深圳前海办公楼30权。 □[SINOCE]MediareportedthatSino-OceanGroup’sover70%creditorsofClassADebtsignRSA ©[SOFTBK]媒体✲道称，软银正在谈判对夏普✁1000亿日元(6.84亿美元)投资 [SUNHKC]媒体✲道称，新鸿基公司准备用内部现金偿还2.78亿美元新港5.7511/15/24 固定收益部 Tel:85236576235/85239000801 fis@cmbi.com.hk CMB国际全球市场有限公司（“CMBIGM”）是中国招商银行全资子公司CMB国际资本有限公司（CMB国际资本有限公司为招商银行✁全资子公司）✁全资子公司。 作者认证 撰写本研究✲告（或✲告中部分/全部内容）✁主要作者声明：针对本✲告所涉及✁证券或发行主体，作者对其个人观点✁表达完全准确无误；且（2）其薪酬并非、并未且将来也不会直接或间接与该作者在本✲告中表达✁具体观点相关联。 此外，作者确认以下几点：（1）在本✲告发布前30个日历日内，作者及其在《香港证券及期货事务监察委员会行为守则》定义✁关联人士并未参与或交易过本✲告所涉及✁股票；（2）在本✲告发布后3个工作日内，将不会