公司2024年中期业绩点评
1. 营收与利润情况
- 2024年上半年：公司实现营收24.30亿元（同比-43.6%），归母净利润4.20亿元（同比-72.5%）。
- 第二季度：实现营收14.16亿元（同比-35.9%，环比+39.6%），归母净利润3.18亿元（同比-60.0%，环比+212.1%）。
2. 子公司经营情况
- 振华云科：营收3.34亿元（同比-49.0%），净利润7679万元（同比-75.9%）。
- 振华永光：营收6.10亿元（同比-45.8%），净利润2.65亿元（同比-49.4%）。
- 振华富：营收2.62亿元（同比-52.4%），净利润4271万元（同比-83.9%）。
- 结构上看，振华永光的利润下滑幅度（-49.4%）显著低于公司整体（-72.5%），表明半导体分立器件具有较高的壁垒和一定的国产化空间。
3. 毛利率与费用情况
- 毛利率：2024年上半年毛利率为50.8%（同比-11.7pct），二季度毛利率提升至53.1%（同比-8.4pct，环比+5.5pct）。
- 净利率：2024年上半年净利率为17.3%（同比-18.2pct），二季度净利率为22.5%（同比-13.5pct，环比+12.4pct）。
- 期间费用率：上半年期间费用率为27.8%，其中管理费用率14.5%，销售费用率6.2%，研发费用率6.7%，财务费用率0.3%。
4. 在建工程与固定资产
- 在建工程：截至2024年二季度末，公司在建工程3.59亿元，较期初增长27.14%。
- 固定资产：截至2024年二季度末，固定资产18.62亿元，较期初减少2.89%。
5. 存货与现金流
- 存货：2024年二季度末存货22.85亿元，较期初增长8.99%。
- 经营性净现金流：2024年上半年经营性净现金流11.9亿元，较去年同期增加6.5亿元，主要由于购买商品和税费减少所致。
6. 业绩展望与评级
- 未来三年预测：预计2024-2026年归母净利润分别为11.1亿、12.8亿、15.4亿元，对应PE为18.2、15.7、13.1倍。
- 评级：公司作为军用元器件平台型龙头，业绩低点已过，呈现边际改善，维持“买入”评级。
风险提示
- 军用元器件价格小幅下降的风险。
- 高端元器件国产化进度不及预期的风险。
