转债估值创新低，关注什么？

转债估值创新低，关注什么？

本周转债市场继续回调，个券赚钱效应仍偏弱，中证转债指数创3年内新低，转债估值跌出性价比。市场情绪整体偏弱，主要受A股中报业绩密集披露和交易所日度北向资金净买入明细数据正式停更影响。

核心观点：

• 转债市场已具备较好的配置性价比，向上修复拐点或渐临。主要原因是转债对应正股估值及转债估值均处于历史较低水平，具备双重向上修复空间；同时，转债信用风险扰动有望逐步减弱，市场普跌过后，部分资质尚可的转债价格亦有望从债底深度折价区间向上修复。
• 转债条款方面正向博弈空间开启。关注减资清偿的博弈机会，如科顺转债；关注其他转债后续回售机会，如天创转债。

关键数据：

• 中证转债指数：364.57（创2021年3月以来新低）
• 偏股型、平衡型转债转股溢价率：分别下降至1.35%、13.97%（均为2020年以来最低水平）
• 全市场加权转股价值：72.81元（较上周末减少1.47元）
• 全市场加权转股溢价率：63.08%（较上周末上升了2.77pct）
• 全市场百元平价溢价率：16.50%（较上周末下降了0.18pct，仍处于2017年以来的50%分位数水平左右）

研究结论：

• 预计后续转债发行压力并不高，股市回暖+债市震荡，转债增量资金回流驱动估值修复，预计后续转债估值中枢温和区间震荡。
• 建议关注热门主题、内需与出口改善方向、中国特色估值体系下以“中字头”为代表的央国企、“一带一路”主题以及产品提价的公用、煤炭等高股息板块。
• 建议提升弱资质转债持仓分散度或暂时规避；继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会。