2024年建筑行业半年度策略报告：革故鼎新，“剩”者为王

上半年回顾

上半年建筑业景气度欠佳，主要受地产销售疲软和地方政府专项债发行后移影响。地产方面，尽管政策持续宽松，但库存高企、需求疲软导致房企开工和资本开支意愿较弱。基建方面，专项债发行节奏放缓、资金到位不及预期，导致国内基建投资增速放缓。上半年“一带一路”沿线国家经济复苏，海外新签合同额有所改善。

未来展望

建筑业进入存量竞争时代，“剩者为王”。央国企建筑公司凭借融资、技术和品牌优势，订单获取能力强，市占率持续提升，业绩稳步增长。国企改革将持续优化央国企经营效率，推动估值修复。民营企业中，下游需求疲软导致行业竞争激烈，中小企业面临淘汰风险，经营稳健、有核心竞争力的民企将率先突围。

产业转型机遇

建筑业加速向“低碳数智”化转型，孕育新机遇：

• 智慧交通：公路网日益完善，市场转向存量运营，智慧交通系统建设成为新增长极，“车路云”一体化布局提速，将拉动路侧设施投资。
• 低空经济：政策推动低空经济发展，建筑业将在勘设规划、基础设施建设和运营等环节助力低空经济布局。
• 绿电投建营：双碳和电改政策推动电力体系优化，新能源产业链需求提振，利好抽水蓄能等新型储能场景，核电投资景气度上行，相关建设运营需求有望增加。
• 出海：“一带一路”沿线国家产业升级，催生资源国家加大钢铁、冶金、石油等方面建设，中国企业可参与资源相关基础设施工程承包，甚至直接参与资源品开发、运输、贸易等环节，延伸工程产业链。

投资建议

• 央国企：龙头企业如隧道股份、中国建筑、中材国际等经营稳健，市占率提升，估值低，分红率高，配置价值犹在。
• 民企：关注鸿路钢构、江河集团、郑中设计等经营稳健、有核心竞争力的企业，受益于海外市场拓展和行业出清。

风险提示

稳增长力度不及预期、宏观经济环境波动、产业政策效果不及预期。